1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|公司深度报告 2023 年 06 月 19 日 康辰药业（康辰药业（603590.SH）医保解限血凝酶有望放量，疗效突出创新管线未来可期医保解限血凝酶有望放量，疗效突出创新管线未来可期 财务指标财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）810 867 1,089 1,319 1,537 增长率 yoy（%）0.1 7.0 25.7 21.1 16.5 归母净利润（百万元）148 101 139 155 173 增长率 yoy（%）-19.3-31.4 37.4 11.4 11.2 R

2、OE（%）5.3 3.9 5.0 5.4 5.7 EPS 最新摊薄（元）0.92 0.63 0.87 0.97 1.08 P/E（倍）34.7 50.6 36.8 33.1 29.7 P/B（倍）1.8 1.8 1.7 1.6 1.6 资料来源：Wind，长城证券产业金融研究院注：股价为 2023年 6月 19日收盘价 专注原创新药研发，差异化布局凝血、专注原创新药研发，差异化布局凝血、骨科、骨科、癌症、妇科多个领域。癌症、妇科多个领域。康辰药业创立于 2003 年，是一家集研发、生产、营销于一体的高新医药企业。自主研发的血凝酶产品“苏灵”于 2009 年上市，是目前国内血凝酶制剂市场唯一国家

3、一类创新药。2020 年，公司收购骨质疏松用药密盖息（鲑鱼降钙素）资产，进入骨科治疗领域。2022 年，“苏灵”和“密盖息”分别实现营业收入 5.39 亿元和 2.95 亿元。在研管线覆盖妇科、肿瘤、凝血等多个领域，其中，中药创新品种金草片（筋骨草总环烯醚萜苷片，用于盆腔炎性疾病后遗症慢性盆腔痛）已经完成 II 期临床试验，正在进行 III 期关键性临床研究，小分子抗癌药物 KC1036（AXL/VEGFR2/FLT3 多激酶抑制剂，用于食管鳞癌、胸腺癌等治疗）已有三项适应症推进到临床 II期阶段，兽用尖吻蝮蛇血凝酶亦处于临床研究阶段。核心血凝酶产品“苏灵”医保续约取消支付限制，院端诊疗恢复后

4、具备放量核心血凝酶产品“苏灵”医保续约取消支付限制，院端诊疗恢复后具备放量弹性。弹性。核心血凝酶产品“苏灵”为目前国家一类新药，与国内其他仿制竞品相比，具有纯度高、组分单一的特点，质量可控、安全性好。2022 年医保续约谈判，蛇毒血凝酶产品中仅“苏灵”取消“预防性用药”医保报销限制，“苏灵”销量有望快速提升，同时抢占血凝酶竞品甚至其他止血药物的市场份额。公司在“苏灵”上市后，持续投入资金进行真实世界研究及儿科等多个临床科室拓展性研究。真实世界的临床数据的持续读出，将助力“苏灵”手术止血应用场景的不断拓展。鲑降钙素产品“密盖息”：收入持续攀升，成为公司第二增长曲线。鲑降钙素产品“密盖息”：收入持

5、续攀升，成为公司第二增长曲线。2020 年公司通过支付现金方式收购鲑降钙素产品“密盖息”资产，进军骨科市场。2022 年，“密盖息”注射液和鼻喷剂分别实现销售收入 1.94/1.01 亿元，总计销售 2.95 亿元，成为“苏灵”外公司重要支柱产品。随着公司不断加强市场开拓和学术教育，叠加我国人口老龄化带来的骨质疏松治疗需求的不断增加，公司鲑降钙素业务有望保持稳定增长势头，成为公司第二增长曲线。创新管线布局丰富，抗肿瘤小分子药物创新管线布局丰富，抗肿瘤小分子药物 KC1036 具备具备 FIC 潜力。潜力。公司持续加大研发投入，研发费用率保持在 10%以上，多个研发管线推进至关键临床阶段。其中公

6、司自主研发的 II型非竞争性 AXL、VEGFR 多靶点受体酪氨酸激酶小分子抑制剂，具有作用靶点组合新颖、特异性强，抗肿瘤疗效确切等特 买入买入（首次首次评级评级）股票信息股票信息 行业 医药 2023 年 6 月 19 日收盘价（元）32.11 总市值（百万元）5,137.60 流通市值（百万元）5,137.60 总股本（百万股）160.00 流通股本（百万股）160.00 近 3 月日均成交额（百万元）68.83 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 李华云李华云 执业证书编号：S1070523040001 邮箱： 相关研究相关研究 -19%-10%0%9%19%28%38%47%20