1、Table_Yemei0行内偕作行业深度2023 年 6 月 8 日上上Table_Title1高端装备之船舶工业油轮专题高端装备之船舶工业油轮专题油轮新造船市场回暖，中小型油轮订单预期强油轮新造船市场回暖，中小型油轮订单预期强 油轮分类及特征：油轮分类及特征：油轮主要包括原油轮及成品油轮，两者类型相近但存在一定区别。原油轮尺寸上限大，以资源国到消费国的长距离、大运量运输为主；成品油轮尺寸稍小，运输需求主要由各油品的区域间供需差、加工套利（裂解价差）、同一油品跨区套利所决定，以中程的跨区贸易和短程的区域内贸易为主。需求端：运距拉长及船队更新提供确定性：需求端：运距拉长及船队更新提供确定性：1）

2、低位库存对海运需求形成一定支撑，但经济衰退预期、碳达峰趋势对原油及成品油消费带来一定的不确定性；2）俄乌冲突带来贸易格局转变，平均运距拉长。俄罗斯与欧洲油运进出口的“舍近求远”拉长了全球平均油运距离，炼化产能东移拉动成品油海运量及海运距离的增长；3）油轮船队老龄化加速，目前船龄 15+油轮运力占比达 30.5%，船龄20+成品油轮运力占比达 8.5%，未来老龄船舶数量将加速上升，船队更新需求上行；4）环保要求加速更新需求落地。环保要求日趋严格的背景下，船龄小、船况优的船舶享受更高的运费溢价，推动船东加速更新船队。供给端：新增运力有限、船厂产能紧张：供给端：新增运力有限、船厂产能紧张：过去两年新

3、造船订单量极低，目前油轮在手订单运力占比仅为 4%，处于历史低位水平，未来两年新运力供给有限。目前造船厂产能紧张，新造船订单排期至 2025 年以后。供给端趋紧提升了造船厂在价格及结算条件方面的话语权，但另一方面也对船东下单意愿造成了不利影响。供需差：供需差：1 1）总量上，有效运力供给紧张，中长期船队规模扩张空间有限。）总量上，有效运力供给紧张，中长期船队规模扩张空间有限。预计 2023-2024 年需求增速大于供给，运力供给持续紧张，油运价格有望维持在高位区间，有利于船东盈利修复以及订购新船。中长期油轮市场受到碳中和趋势影响，船队规模大幅扩张可能性较小，新造船订单或将以更新需求为主。2 2

4、）结构）结构上，中小型油轮订单预期更强。上，中小型油轮订单预期更强。综合考虑船龄结构、造船厂产能、建造周期、新造船价格及运价等因素，中小型油轮老龄化更为严峻，投资回收期较短，有利于船东做出投资决策。油轮建造市场格局：油轮建造市场格局：全球来看，中国在成品油轮市场领先，而在 VLCC 大型原油轮市场的国际接单能力暂时落后于韩国。国内来看，经历市场出清后存量可建造油轮船厂数量有限，主力船型有所分工。（本部分有删减，招商银行各行部如需报告原文，请参照文末方式联系研究院）业务建议业务建议：（本部分有删减，招商银行各行部如需报告原文，请参照文末方式联系研究院）风险提示风险提示：（本部分有删减，招商银行各

5、行部如需报告原文，请参照文末方式联系研究院）Table_Author1韩倩婷韩倩婷行业研究员行业研究员招商银行研究院招商银行研究院：0755-89279241：郭慧郭慧行业审贷官行业审贷官授信审批部授信审批部：010-59049134：相关研究报告相关研究报告高端装备之船舶工业周期篇长风破浪会有时：行业周期触底，复苏波动前行2022.9.22高端装备之船舶工业汽车运输船专题乘时乘势：中短期确定性强，把握汽车运输船周期机遇2022.12.12高端装备之船舶工业产业升级篇扬帆启航：从造船大国到造船强国，把握产业转型升级趋势2022.12.28油船订单逐步回暖，绿色转型持续推进2023Q1 新造船市

6、场数据点评2023.04.19 敬请参阅尾页之免责声明行业研究深度报告1/3目 录1.原油轮以长距离大运量为主，成品油轮大多为中短程小运量原油轮以长距离大运量为主，成品油轮大多为中短程小运量.12.需求端：运距拉长和船队更新提供需求确定性增长需求端：运距拉长和船队更新提供需求确定性增长.22.1 货运量有支撑，但不确定性因素持续存在货运量有支撑，但不确定性因素持续存在.22.1.1 低位库存支撑海运需求低位库存支撑海运需求.22.1.2 长期视角：原油需求达峰仍有一定时间，油轮投资回收期显著缩短长期视角：原油需求达峰仍有一定时间，油轮投资回收期显著缩短.32.2 贸易格局转变，平均运距拉长贸易