汇量科技-1860.HK-港股公司深度报告：全新AI Infra蓄势待发IAP转化能力涌现在即-260707（27页）.pdf

核心数据速览： 2025年营业收入：20.47亿美元（同比+35.7%）。 2025年归母净利润：0.62亿美元（同比+291.5%）。 2026Q1归母净利润：同比+60.6%。 全球移动程序化广告市场：2,990亿美元（2025年）。 Mintegral收入占比：96%+。 游戏客户收入占比：70%+。 SDK接入App数量：11.7万个（2022年1.7万个）。 广告请求数量：1,480亿次（2022年160亿次）。 26-28年营收预测：26.4/35.2/41.6亿美元。 26-28年净利润预测：0.90/1.46/1.90亿美元。 26-28年PE：26.3/16.2/12.4倍。报告核心数据解读。公司概况——程序化广告头部平台。汇量科技是面向海外移动应用生态的广告营销科技服务商，从广告联盟起步，2016年后转向AI驱动的程序化平台，2020年以来延展至SaaS工具包。Mintegral程序化广告收入占比96%以上，70%以上收入来自游戏客户，流量触达250多个国家和地区。2025年公司营业收入20.47亿美元（+35.7%），归母净利润0.62亿美元（+291.5%）。2026Q1归母净利润继续同比增长60.6%。（数据来源：中泰证券《汇量科技（01860.HK）深度报告》）。全球程序化广告市场——高景气持续。| 指标 | 2025年数据 | 增长趋势 |||||| 全球线上广告 | 7,990亿美元 | 近三年平均+13.8% || 全球移动广告 | 5,866亿美元 | 占线上广告73% || 全球移动程序化广告 | 2,990亿美元 | 占MAA 85-90% || 美国开放网络占比 | 29% | 独立平台成长空间 |海外第三方程序化广告独立平台近三年收入平均同比增速达45%。（数据来源：中泰证券《汇量科技（01860.HK）深度报告》）。AI时代三大变化驱动行业扩容。| 变化 | 关键数据 | 对程序化广告的影响 |||||| AI coding降低开发门槛 | iOS新上线App同比增幅抬升 | 中小应用供给增加，买量需求上升 || AI多模态推动内容爆发 | 微短剧下载2.5亿次/同比+76% | 娱乐赛道MAA素材投放+15% || DTC电商崛起 | DTC占电商48%（2025年） | ROAS敏感度提升，程序化受益 |（数据来源：中泰证券《汇量科技（01860.HK）深度报告》）。智能出价能力演进时间轴。| 时期 | 核心能力 | 关键里程碑 |||||| 2015-2021 | 人工定价 | 以CPI为主，兼有CPM/CPC/CPE || 2021-2022 | 智能定价尝试 | 逐渐尝试使用智能定价模型 || 2023.05 | IAA ROAS | IAA ROAS产品上线 || 2024.07 | Target CPE | Target CPE产品上线 || 2025.07 | IAP ROAS | IAP ROAS产品上线 || 2026Q4 | 新一代AI infra | 预计上线，推动IAP效果涌现 |（数据来源：中泰证券《汇量科技（01860.HK）深度报告》）。业务飞轮核心数据。| 指标 | 2022年 | 2025年 | 增长倍数 ||||||| SDK接入App数量 | 1.7万个 | 11.7万个 | 约7倍 || 广告请求数量 | 160亿次 | 1,480亿次 | 约8倍 |（数据来源：中泰证券《汇量科技（01860.HK）深度报告》）。盈利预测与估值。| 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |||||||| 营业收入（亿美元） | 20.47 | 26.39 | 35.24 | 41.60 || 同比增速 | 35.7% | 28.9% | 33.5% | 18.0% || 归母净利润（亿美元） | 0.62 | 0.90 | 1.46 | 1.90 || 同比增速 | 291.5% | 45.8% | 62.3% | 30.3% || PE | 38.4 | 26.3 | 16.2 | 12.4 |（数据来源：中泰证券《汇量科技（01860.HK）深度报告》）。可比公司估值对比。| 公司 | 2026E PE | 2027E PE | 2028E PE ||||||| AppLovin | 34.7 | 26.5 | 21.1 || 易点天下 | 58.4 | 43.4 | 33.1 || 蓝色光标 | 152.8 | 135.4 | 114.1 || 均值 | 82.0 | 60.3 | 48.0 || 汇量科技 | 26.3 | 16.2 | 12.4 |注：因Unity 2026E PE为负值，计算均值时剔除。（数据来源：中泰证券《汇量科技（01860.HK）深度报告》）。报告独有数据价值——行业级与公司级颗粒度。 完整公司财务数据：2018-2026Q1营收、利润、利润率、费用率完整趋势——基本面判断依据。 全球程序化广告市场数据：线上广告、移动广告、程序化广告的规模与增速——行业空间判断依据。 竞争格局详细数据：AppLovin、Mintegral、Unity Ads等主要平台收入、利润、ROE对比——竞争地位判断依据。 智能出价能力演进时间轴：2015-2026年出价能力迭代完整路径——技术能力判断依据。 业务飞轮核心指标：SDK接入App数量、广告请求数量的增长趋势——增长动能判断依据。 AI时代三大变化详细数据：微短剧下载量、iOS新App上线量、DTC占比等——行业催化判断依据。 股权激励计划详情：向CEO授出近6,300万股有条件激励股份的考核条件——治理信心判断依据。 盈利预测与可比估值：26-28年完整财务预测、可比公司估值对比——估值参考依据。谁需要这份报告？机构投资者与基金经理：获取汇量科技完整财务数据、程序化广告行业趋势和盈利预测，评估海外广告科技平台投资价值。TMT行业研究员与分析师：了解全球程序化广告市场竞争格局、AI对广告行业的重塑以及公司智能出价能力演进。长期配置型投资者：评估公司26年PE 26.3倍的估值水平，关注IAP ROAS能力涌现和AI infra升级带来的业绩弹性。互联网广告产业从业者：了解第三方程序化广告平台的发展趋势、AI时代应用生态变化对广告需求的拉动。一级市场投资者：关注程序化广告行业“一超多强”格局下的投资机会。FAQ。Q1：汇量科技2025年的业绩表现如何？A1：2025年营业收入20.47亿美元，同比增长35.7%；归母净利润0.62亿美元，同比增长291.5%。2026年Q1归母净利润继续同比增长60.6%。Q2：全球程序化广告市场的规模有多大？A2：2025年全球移动端程序化广告市场约2,990亿美元，在移动应用展示广告中占比高达85%-90%。海外第三方独立平台近三年收入平均同比增速达45%。Q3：汇量科技的IAP ROAS能力进展如何？A3：公司2023-2025年连续推出IAA、IAA+IAP、IAP等Target ROAS产品，2024年持续打磨智能出价体系。新一代AI infra预计2026年10月上线。Q4：汇量科技的业务飞轮效应如何？A4：2022-2025年SDK接入App从1.7万增至11.7万个（约7倍），广告请求从160亿增至1,480亿次（约8倍），飞轮扩张推动经营杠杆持续优化。Q5：中泰证券的盈利预测是什么？A5：预计2026-2028年营收26.4/35.2/41.6亿美元，归母净利润0.90/1.46/1.90亿美元，对应PE 26.3/16.2/12.4倍。Q6：中泰证券对汇量科技的评级是什么？A6：首次覆盖给予“买入”评级。公司处于海外程序化广告平台第一梯队头部位置，IAP能力有望即将涌现。完整PDF报告包含内容。下载完整PDF报告，您将获得以下全部内容： 汇量科技发展历程与产品矩阵完整分析。 全球程序化广告市场规模与竞争格局详细数据。 AI时代应用生态三大变化的详细分析。 智能出价能力演进时间轴完整梳理。 业务飞轮效应与经营杠杆优化详细数据。 公司治理结构与股权激励计划。 2026-2028年完整财务预测表（利润表/资产负债表/现金流量表）。 可比公司估值对比。 风险提示详细说明。延伸阅读：如需了解行业趋势与战略洞察，可返回查看本报告深度分析页面。数据来源说明：本报告基于中泰证券于2026年7月7日发布的《汇量科技（01860.HK）深度报告——程序化广告头部公司，AI时代再加速》。数据仅供行业参考，不构成投资建议。