【兴证国际证券】重庆康明斯、重庆日立能源依然强劲，公司估值及股息率具有吸引力-260702（4页）.pdf

核心数据速览： 重庆康明斯2025净利润：12.7亿元，同比+47%，2026Q1同比+26%。 重庆日立能源2025净利润：2.8亿元，同比+172%，营收+16%。 国家电网十五五投资：4万亿元，较十四五+40%，特高压增长迅猛。 2025A归母净利润：7.64亿元，同比+77%。 2026E归母净利润：10.24亿元，同比+34%。 2026E PE：6.28倍，2028E PE仅4.78倍。 P/B：0.69倍，显著低估。 2026E股息率：5.10%，2028E可达8.16%。 当前股价：2.02港元，市值74.43亿港元。 评级：买入。H2：报告核心数据解读。H3：两大核心资产增长强劲。重庆康明斯2025年净利润12.7亿元（+47%），2026Q1净利润2,900万美元（+26%），受益数据中心大马力发动机需求。重庆日立能源2025年净利润2.8亿元（+172%），受益欧洲电网更换潮、新兴市场电力基建、AI算力分布式电网建设。2026年承诺出口美国市场，积极扩充产能。H3：十五五电网投资加速。国家电网4万亿元十五五投资规划，较十四五增长40%，特高压建设增长迅猛。重庆日立能源作为日立全球750KV以上特高压变压器主要生产基地，将持续受益。H3：高股息+低估值双击。三年股东回报计划：2026-2028年派息率32%→35%→39%。2026E股息率5.1%，2028E达8.16%。2026E PE仅6.28倍，P/B仅0.69倍，估值极具吸引力。H2：报告独有数据价值——公司级与行业级颗粒度。 重庆康明斯完整业绩：2025年净利润12.7亿（+47%）、2026Q1净利润2,900万美元（+26%）、产能扩张进展。 重庆日立能源完整业绩：2025年营收+16%、净利润2.8亿（+172%）、美国市场出口承诺。 国家电网十五五规划：4万亿元投资、较十四五+40%、特高压建设增长。 财务预测：2026-2028E收入、归母净利润、EPS完整预测。 估值数据：当前股价2.02港元、市值74.43亿港元、2026E PE 6.28倍、P/B 0.69倍。 股息率预测：2026E 5.10%、2027E 6.34%、2028E 8.16%。 评级：买入。H2：谁需要这份报告？ 高股息策略投资者：获取2028E股息率8.16%的高分红标的分析。 电力设备与数据中心投资者：了解特高压变压器和大缸径发动机的行业景气度。 港股低估值价值投资者：把握P/B仅0.69倍、PE仅6.28倍的估值修复机会。 公用事业与工业投资者：评估重庆机电在电网投资加速背景下的增长前景。 跨境资产配置投资者：寻找港股高股息、低估值标的进行配置。FAQ区块：问：重庆机电的核心投资价值是什么？答：三重价值叠加——①两大核心资产（康明斯+日立能源）增长确定性强；②国家电网十五五投资加速提供政策东风；③高股息（2028E 8.16%）+低估值（2026E PE 6.28倍）提供安全边际。当前股价2.02港元，兴业证券维持“买入”评级。问：重庆康明斯的增长持续性如何？答：数据中心用大马力发动机需求持续增长，行业供应紧张，公司积极扩充产能。2025年净利润+47%，2026Q1+26%，增长势头强劲。AI算力数据中心的备用电源和分布式能源需求为大缸径发动机提供长期增长动力。问：重庆日立能源的增长驱动力是什么？答：三大需求共振——欧洲电网更换潮、新兴市场电力基建、AI算力分布式电网建设。国家电网4万亿十五五规划（较十四五+40%）进一步推动特高压建设。2026年公司承诺出口美国市场，海外拓展打开新空间。问：公司的股息率为何如此高？答：三年股东回报计划规定派息率逐年提升（32%→35%→39%），叠加盈利增长（2025-2028E归母净利润CAGR约20%），推动股息率从2026E的5.1%提升至2028E的8.16%。问：当前估值是否处于历史低位？答：是。当前P/B仅0.69倍（破净状态），2026E PE仅6.28倍，2028E PE仅4.78倍。市场可能对传统装备制造主业给予低估，但核心资产增长确定性强，估值修复空间显著。完整PDF报告包含内容：兴业证券《重庆机电（02722.HK）：重庆康明斯、重庆日立能源依然强劲，公司估值及股息率具有吸引力》完整PDF报告包含以下内容： 重庆康明斯业绩分析（2025年净利润+47%、2026Q1+26%、产能扩张）。 重庆日立能源业绩分析（2025年净利润+172%、美国市场出口）。 国家电网十五五投资规划（4万亿元、+40%、特高压建设）。 三年股东回报计划（派息率32%→35%→39%）。 财务预测（2026-2028E收入、净利润、EPS）。 估值分析（P/E、P/B、股息率）。 投资评级与风险提示。 完整财务报表（资产负债表、利润表、现金流量表）。延伸阅读：如需了解行业趋势与战略洞察，可返回查看本报告深度分析页面。数据来源说明：本报告基于兴业证券《重庆机电（02722.HK）：重庆康明斯、重庆日立能源依然强劲，公司估值及股息率具有吸引力》（2026年7月2日），数据来源包括公司年报、Wind、彭博等。