【浦银国际证券】新一代大模型正式发布，AI叙事推动估值修复-260702（6页）.pdf

核心数据速览： 大模型参数：1.6万亿，国内首个5万张国产算力卡训练的MoE大模型。 调用量排名：接入OpenRouter平台，调用量跻身全球前三。 宇树科技持股：美团为第一大外部股东，持股9.65%。 宇树出货量：2025年全球人形出货量排名第一，出货量超5,500台。 具身智能投资：投资十余家企业，覆盖人形整机与具身大脑。 目标价：100港元，潜在升幅46%（当前股价68.55港元）。 2026E收入：3,993.52亿元人民币，同比增长9.2%。 评级：买入。H2：报告核心数据解读。H3：大模型技术突破——LongCat-2.0的核心参数。LongCat-2.0是国内首个依托5万张国产算力卡完成完整训练与推理的万亿级MoE大模型，总参数1.6万亿，原生支持百万字超长上下文。在代码、Agent评测性能上对标头部海外闭源模型，预览版调用量已跻身全球前三。H3：具身智能投资图谱。美团在具身智能领域已形成广泛的投资布局：宇树科技（9.65%，第一大外部股东，全球人形出货量第一）、银河通用（天使投资人）、自变量、星海图等十余家企业。随着人形机器人赛道迎来上市潮，美团有望获得显著投资收益，并借助具身智能赋能现有业务。H3：财务预测与估值。浦银国际预计2026年收入3,993.52亿元（+9.2%），2026年调整后净利润-51.40亿元（亏损收窄）。目标价100港元，基于2028年调整后目标市盈率16.1倍。当前股价68.55港元，潜在升幅46%。H2：报告独有数据价值——公司级与行业级颗粒度。 LongCat-2.0完整技术参数：1.6万亿参数、MoE架构、5万张国产算力卡、百万字超长上下文。 OpenRouter调用量数据：匿名代号OwlAlpha，调用量全球前三。 宇树科技持股数据：美团持股9.65%，为第一大外部股东，2025年全球人形出货量第一（超5,500台）。 具身智能投资清单：宇树科技、银河通用、自变量、星海图等十余家企业。 财务预测完整数据：2024-2028E收入、经营利润、调整后净利润完整预测。 估值数据：目标价100港元、当前股价68.55港元、潜在升幅46%、2028E市盈率16.1倍。 情景分析：乐观情景目标价120港元（概率20%）、悲观情景目标价60港元（概率20%）。H2：谁需要这份报告？ 港股科技板块投资者：获取美团AI战略、大模型技术突破、具身智能布局的完整分析。 AI与具身智能赛道投资者：了解美团在AI大模型和具身智能领域的投资布局与战略意义。 互联网行业分析师：评估美团从本地生活平台向AI科技公司转型的逻辑与估值重估空间。 私募与公募基金科技板块投资经理：获取美团的详细财务预测、目标价与投资风险分析。 长线价值投资者：评估美团在AI叙事下的长期投资价值与估值修复空间。FAQ区块：问：美团的LongCat-2.0大模型有何独特之处？答：LongCat-2.0是国内首个依托5万张国产算力卡完成完整训练与推理的万亿级MoE大模型，总参数1.6万亿。其预览版以匿名代号OwlAlpha接入OpenRouter平台，调用量跻身全球前三，代码和Agent评测性能对标头部海外闭源模型，标志着美团AI技术实力已进入国内第一梯队。问：美团在具身智能领域的投资规模有多大？答：美团是宇树科技第一大外部股东（持股9.65%），宇树科技2025年全球人形出货量排名第一，出货量超5,500台。此外还投资了银河通用（天使投资人）、自变量、星海图等十余家企业，覆盖人形整机与具身大脑等核心环节。问：为什么浦银国际认为AI叙事能推动美团估值修复？答：LongCat-2.0的发布打破了市场仅将美团视作本地生活交易平台的原有认知，AI属性有望获得资本市场重新定价。当前股价68.55港元，目标价100港元，潜在升幅46%。大模型的商业化和具身智能投资进入收获期是估值修复的核心驱动力。问：美团的核心业务基本面如何？答：展望二季度，浦银国际预计公司收入同比增长9.2%。随着行业竞争放缓，亏损情况有望逐步修复，二季度外卖UE环比将进一步改善，接近盈亏平衡。到店酒旅业务利润率也有望提升。问：投资美团的主要风险有哪些？答：①大模型持续高额研发投入可能压制利润端表现；②外卖、到店等核心业务面临竞争加剧风险；③消费复苏节奏若低于预期，可能影响业务增长；④AI商业化落地进度存在不确定性；⑤具身智能被投企业的上市进度和估值存在不确定性。完整PDF报告包含内容：浦银国际《美团（3690.HK）：新一代大模型正式发布，AI叙事推动估值修复》完整PDF报告包含以下章节内容： LongCat-2.0大模型技术参数与性能分析。 美团在具身智能领域的投资布局全览（宇树科技、银河通用等）。 AI叙事对估值修复的驱动逻辑。 财务预测（2024-2028E收入、经营利润、调整后净利润）。 目标价与估值分析（100港元，潜在升幅46%）。 投资风险提示。 情景分析（乐观/悲观情景目标价）。 完整财务报表与预测。延伸阅读：如需了解行业趋势与战略洞察，可返回查看本报告深度分析页面。数据来源说明：本报告基于浦银国际《美团（3690.HK）：新一代大模型正式发布，AI叙事推动估值修复》（2026年7月2日），数据来源包括公司公告、IDC、宇树科技招股书、Bloomberg等。