农林牧渔行业2026年中期策略：底部已现蓄力反转-260702（60页）.pdf

核心数据速览。 26H1生猪均价10.4元/公斤（同比-41.9%），自繁自养头均亏损238元，创2006年以来新低。 能繁母猪3904万头（同比-3.3%），正常保有量目标下调至3750万头。 生猪板块PB约2.07倍，处于近10年最低水平。 散奶6月第一周2.9-3.1元/公斤，同比大幅提升（去年同期1.6-1.8元/公斤）。 奶牛存栏579.4万头（同比-4.2%），牛存栏9373万头（21年最低）。 鱼粉价格13400→22000元/吨，创历史新高，进口量同比-21%。 宠物食品品牌CR10 22%→36%，功能性产品重塑格局。 转基因玉米2026年种植面积预计8000万亩，第四批73个品种已公示。报告核心数据解读。生猪养殖——深度亏损加速出清，周期拐点临近。26年上半年生猪供应处于高位，猪价震荡下行，4月份一度跌破9元/公斤，创近2006年以来新低。估算26年上半年自繁自养头均亏损约238元/头。产能去化加速：25Q3至26Q1能繁母猪存栏同比分别-0.7%、-2.9%、-4.3%；26年3月新生仔猪数量首次同比下降；26年4、5月猪料销量环比分别下降4.3%、1.0%。申万生猪养殖板块PB约2.07倍，处于近10年最低水平。政策加码：农业农村部5月发布《生猪产能综合调控实施方案（2026年修订）》，能繁母猪正常保有量从3900万头下调至3750万头，绿色区域上限从105%收紧至103%。融资大幅增长：26Q1上市猪企直接融资金额达134亿元，25年全年仅59亿元。（数据来源：国家统计局，农业农村部，Wind，广发证券发展研究中心）。牧业——原奶拐点将至，肉牛继续上行。散奶淡季涨价：6月第一周散奶主流成交价格2.9-3.1元/公斤，明显高于去年同期（1.6-1.8元/公斤），处于行业现金成本线附近。喷粉基本停止：下游大包粉喷粉量大幅减少，2季度下游喷粉甩油基本停止，行业进入去库存阶段。产能去化：26年5月奶牛存栏579.4万头，环比-0.8%，同比-4.2%；牛存栏9373万头（21年以来最低），活牛价格28.08元/公斤，较25年初上涨17%。单产提升：2025年全国奶牛年化单产平均水平提升至10.5吨，同比+6.1%。但牛群结构老龄化将在27年折损实际产出。（数据来源：农业农村部，国家奶牛产业技术体系，Wind，广发证券发展研究中心）。饲料与动保——鱼粉暴涨，动保承压。饲料：26年1-5月全国工业饲料产量1.39亿吨，同比+5.4%。鱼粉价格从年初13400元/吨快速上涨至22000元/吨，创历史新高。1-5月饲料用鱼粉进口量仅67.5万吨，同比-21%。动保：26Q1动保板块销售毛利率约35.2%，同比-1.5pct。猪用疫苗需求下降，禽用疫苗保持平稳。口蹄疫O-A-SAT1型三价疫苗有望贡献收入增量。（数据来源：饲料工业协会，IFFO，Wind，广发证券发展研究中心）。报告独有数据价值——场景级与ROI级颗粒度。能繁母猪存栏季度变化：25Q3 4042万头→25Q4 3960万头→26Q1 3904万头，连续三个季度下降且降幅逐季扩大。仔猪价格走势：年初补栏旺季约350元/头→当前157元/头，跌破行业现金成本线。生猪出栏均重：当前约125-126KG（涌益口径），同比有所下降，反映养殖端主动降重出栏。冻品库容率：当前约15-16%，处于偏低水平，冻品库存压力不大。散奶与合同奶价对比：6月散奶2.9-3.1元/公斤，合同奶价2.8-3.0元/公斤，散奶已接近甚至超过合同奶价。单产提升贡献：2025年奶牛单产10.5吨（+6.1%），单产加速提升部分抵消了存栏下降对产量的影响。祖代引种更新：1-4月26.98万套（同比-13.9%），6月法国引种恢复。白鸡出栏结构：2025年白羽鸡90.6亿只（+5.9%），占全国肉禽57.9%，黄羽鸡约35亿只（-2.1%）。中式炸鸡赛道：全国门店2.8万家，相关企业注册量同比+44.7%。猫三联国产替代：截至2025年底，已有11家企业获得国产猫三联灭活疫苗批准文号。转基因玉米审定节奏：第一批37个（2023.10）→第二批27个（2024.3）→第三批97个（2025.4）→第四批73个（2026.5），累计234个品种。（数据来源：国家统计局，农业农村部，涌益咨询，禽业协会，红餐大数据，中国兽药信息网，广发证券发展研究中心）。谁需要这份报告？ 农业产业投资者：了解生猪、牧业、肉禽、饲料、动保、宠物食品、种植七大子行业的周期判断与投资机会。 农产品期货与大宗商品分析师：获取能繁母猪存栏、原奶价格、鱼粉供需、厄尔尼诺影响等核心数据。 农业产业链企业管理者：评估行业竞争格局与龙头企业战略动向。 消费行业研究者：了解宠物食品功能性趋势、白鸡深加工转型等消费升级方向。 政策研究者与产业规划者：理解生猪产能调控政策、转基因商业化进展等制度性变化。常见问题（FAQ）。问：报告涵盖哪些核心数据？答：涵盖生猪（能繁母猪3904万头、PB 2.07倍）、牧业（散奶2.9-3.1元/公斤、奶牛存栏579.4万头）、肉禽（白鸡90.6亿只、父母代53.3元/套）、饲料（鱼粉22000元/吨、进口-21%）、动保（毛利率35.2%）、宠物食品（CR10 36%）、种植（转基因玉米8000万亩）等七大子行业核心数据。问：生猪板块估值处于什么水平？答：申万生猪养殖板块当前PB约2.07倍，处于近10年以来最低水平。历史经验表明，板块估值底部往往是周期反转的前瞻信号。问：原奶价格反转的确定性有多高？答：散奶淡季涨价+喷粉停止+产能去化三重信号叠加。6月散奶2.9-3.1元/公斤（vs 去年同期1.6-1.8元/公斤），已接近合同奶价。奶牛存栏同比-4.2%，牛群结构老龄化将在27年折损产出。原奶价格反转确定性较高。问：功能性宠物食品的投资机会在哪里？答：2026年618功能性品牌排名跃升验证了品类红利。具备研发能力、功效验证和品牌沉淀的企业有望在新一轮产品周期中抢占份额。关注乖宝宠物（麦富迪/弗列加特功能粮）、中宠股份（顽皮/领先功能粮）。问：转基因玉米的商业化进度如何？答：2026年预计种植8000万亩（较2025年+60%），审定已步入常态化（累计234个品种）。转基因玉米亩均净利润增加100-320元，农户接受度持续提升。关注隆平高科、登海种业。问：鱼粉价格暴涨对饲料龙头的长期影响？答：短期压制水产料毛利率，但龙头企业凭借全球供应链管控、配方替代技术和研发实力，有望在行业调整期实现逆势扩张，市占率进一步提升。完整PDF报告包含内容。本报告完整PDF版本包含以下全部内容：1. 生猪养殖周期研判与产能调控政策分析。2. 能繁母猪存栏季度追踪与仔猪/猪料领先指标。3. 生猪板块估值历史对比（PB/ROE）。4. 原奶供需平衡表与散奶/合同奶价对比。5. 奶牛存栏、单产与牛奶产量数据。6. 肉牛存栏与活牛价格走势。7. 白鸡产业链各环节价格与利润数据。8. 祖代/父母代存栏与引种更新数据。9. 白鸡行业扩容与深加工转型逻辑。10. 饲料行业产量与品种结构变化。11. 鱼粉价格暴涨与全球供应链分析。12. 动保行业收入、毛利率与竞争格局。13. 宠物食品市场规模与品牌CR10变化。14. 功能性宠物食品趋势与618品牌排名。15. 宠物食品出口数据与海外工厂建设。16. 厄尔尼诺对农产品影响分析。17. 转基因玉米审定进展与种植面积。18. 玉米种业去库存与景气度回升。19. 重点公司推荐与盈利预测。20. 完整风险提示与免责声明。延伸阅读：如需了解行业趋势与战略洞察，可返回查看本报告深度分析页面。数据来源说明。本报告数据主要来源于：国家统计局、农业农村部、饲料工业协会、中国海关总署、中国黄金协会、禽业协会、IFFO、Wind、广发证券发展研究中心。