1、请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明1行业深度报告行业深度报告2023年05月25日复合铜箔开启集流体变革产业元年复合铜箔开启集流体变革产业元年核心观点核心观点产业链齐发力，产业链齐发力，开启产业化元年开启产业化元年。复合铜箔低制造成本优势显著，夹层高分子材料的使用可节省约 66%的铜材，使成本相较传统箔材大幅下降。复合铜箔的产业化开发始于 2015 年，2022 年末进入规模化量产阶段。目前至少二十余家企业处于送样阶段，其中部分企业实现小批量量产，包括重庆金美、宝明科技、光腾微纳等。产能布局持续推进，双星新材、中一科技、胜利精密、宝明科技、英联股份、璞泰来、隆扬电子、东尼

2、电子等十余家企业均规划复合铜箔生产项目。下游方面，宁德时代、国轩高科、厦门海辰及 OPPO 等积极进行复合铜箔技术攻关和产业布局。我们在报告中对以下市场关注的问题进行了探讨：我们在报告中对以下市场关注的问题进行了探讨：1、各环节市场空间测算、各环节市场空间测算。复合铜箔方面，。复合铜箔方面，随着渗透率持续提升及新能源车产业持续发展，我们测算 2023-2025 年全球复合铜箔市场规模分别为 9.8/54.9/239.6 亿元。设备方面设备方面，我们测算 2023-2025 年全球两步法复合铜箔设备市场规模分别为为 9.2/60.4/316.3 亿元。添加剂方面添加剂方面，若工艺路线分别为两步法

3、、全湿法一步法化学镀，我们测算 2025 年全球复合铜箔添加剂市场规模分别为 71.9 亿元、119.8 亿元。靶材方面，靶材方面，若工艺路线分别为两步法、全磁控一步法，我们测算 2025 年全球复合铜箔靶材市场规模分别为 74.7 亿元、149.5 亿元。基膜方面基膜方面，我们测算 2023-2025年全球复合铜箔基膜市场规模分别为 0.4/2.7/14.4 亿元。2、工艺路线工艺路线：一步法一步法/两步法并行两步法并行发展发展，超声波滚焊应用空间打开超声波滚焊应用空间打开。生产工艺方面，生产工艺方面，以湿法化学镀为例，一步法优势在于高良率、高镀膜均匀性等，劣势在于催化剂钯的使用导致成本较高

4、，但高成本具有改善空间。化学镀铜前活化方法可选择的范围较广，三孚新科正推进低浓度金属钯催化技术和无钯催化技术。目前两/三步法生产工艺较为成熟，但仍存在良率低、各层结合力不足等问题。从从产业产业进展进展来看，来看，目前较为主流的工艺为两步法，一步法同步推进，目前采用一步法的复合铜箔厂商包括汉嵙新材、沃格光电、诺德股份、光腾微纳（研发化学镀）等；采用两步法的复合铜箔厂商包括重庆金美、双星新材、方邦股份、元琛科技、宝明科技等；采用一步法工艺的设备企业包括道森股份、三孚新科、先导智能等，布局两步法工艺的设备企业包括汇成真空、振华科技、腾胜科技等。设备方面，设备方面，由于复合集流体中间高分子材料使得两侧

5、金属镀层无法导通，使用复合铜箔时，锂电池的前道工序需额外使用超声波高速滚焊工序将两侧铜箔汇集，进一步打开了超声波滚焊设备的应用空间。3、成本优势成本优势：生产成本可降生产成本可降 44%。PET 的价格仅为电解铜的十分之一左右。复合铜箔中间一层采用 PET 等高分子材料，减少了对铜的使用。我们测算传统铜箔和复合铜箔的生产成本分别为 3.64 元/平米和 2.04元/平米，复合铜箔生产成本可得到有效降低。4、PET 基膜与基膜与 PP 基膜进度基膜进度：同步推进同步推进。目前元琛科技、万顺新材、胜利精密、宝明科技等公司同时采用 PET 和 PP 基膜进行生产送样。投资建议投资建议复合铜箔优势显著

6、，伴随复合铜箔产业化的持续推进，前景广阔。相关企业或将受益，如：三孚新科、东威科技、宝明科技等。风险提示风险提示锂电池消费不及预期、原材料价格异常波动、产业化不及预期等。评级评级推荐（维持）推荐（维持）报告作者报告作者作者姓名燕楠资格证书S1710521120001电子邮箱股价走势股价走势相关研究相关研究【有色】2023 年行业投资策略_把握顺周期机会，迎接有色大年_202302092023.02.09【有色】全球钼价轮番拉涨，小市场或有大行情_202301312023.01.31【有色】稀土价格 9 月起回升，下游需求向好_202301092023.01.09【有色】有色金属行业研究框架_2