广州酒家-公司研究报告-蛰伏三年春光已至老字号改革大有可为-230525（25页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 广州酒家广州酒家(603043)(603043)蛰伏三年春光已至，老字号改革大有可为蛰伏三年春光已至，老字号改革大有可为 刘越男刘越男(分析师分析师)陈京陈京(分析师分析师)021-38677706 0755-23976115 证书编号 S0880516030003 S0880522090002 本报告导读：本报告导读：国企改革国企改革背景背景下公司下公司将开启全国将开启全国扩张。扩张。投资要点：投资要点：投资建议：维持增持评级。投资建议：维持增持评级。公司国企改革背景下将开启全国扩张

2、，综合考虑月饼大年与复产复工链温和复苏，维持 2023、上调 2024、2025年 EPS 预测至 1.41/1.72（+5%）/2.06（+12%）元，维持 2023 年目标价 42 元。天时地利人和，广酒开启新一轮国改。天时地利人和，广酒开启新一轮国改。公司实控人广州市国资委提出将对标世界一流企业建设。2022 年初公司高管团队变更，新管理层上任后遇疫情省外扩张节奏受影响，现负面因素逐步消除，有望开始新一轮机制改革。从广州走向全国从广州走向全国。2020-21 年餐饮门店关停较多空出优质点位，且租金下降；陶陶居品牌和广酒互补，增强渗透能力。预计广酒每年扩张 2-3 家，陶陶居更快，2023

3、 年筹备上海同时布局省外优势地区；速冻产品主打粤式包点，错位竞争；湘潭二期预计 2023 年底试产，渠道拓展推进。月饼在深圳等地仍有做深的空间，在全国接受度高。速冻速冻、预制菜高成长赛道预制菜高成长赛道。我国人均消费速冻食品量仅 11kg/年，与日本（23kg/年）和美国（84kg/年）仍有差距。目前国内预制菜餐饮端渗透率仅 10-15%，美日 60%以上，预制菜 B 端和 C 端份额约8:2，而日本该比重约 5:5。月饼行业整体稳健。风险提示：风险提示：食品安全风险；市场经营风险。财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入

4、 3,890 4,112 5,424 6,655 7,980(+/-)%18%6%32%23%20%经营利润（经营利润（EBIT）617 521 912 1,116 1,335(+/-)%15%-16%75%22%20%净利润（归母）净利润（归母）558 520 801 977 1,171(+/-)%20%-7%54%22%20%每股净收益（元）每股净收益（元）0.98 0.91 1.41 1.72 2.06 每股股利（元）每股股利（元）0.00 0.00 0.25 0.27 0.30 利润率和估值指标利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率经营

5、利润率(%)15.9%12.7%16.8%16.8%16.7%净资产收益率净资产收益率(%)18.7%15.7%19.5%20.0%20.1%投入资本回报率投入资本回报率(%)13.9%9.5%14.1%15.1%15.6%EV/EBITDA 15.04 19.42 17.63 13.99 市盈率市盈率 29.25 31.35 20.37 16.70 13.93 股息率股息率(%)0.0%0.0%0.9%1.0%1.1%评级：评级：增持增持 上次评级：增持 目标价格：目标价格：42.00 上次预测：42.00 当前价格：28.68 2023.05.25 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股

6、价区间（元）20.38-30.69 总市值（百万元）总市值（百万元）16,312 总股本总股本/流通流通 A股（百万股）股（百万股）569/569 流通流通 B 股股/H股（百万股）股（百万股）0/0 流通股比例流通股比例 100%日均成交量（百万股）日均成交量（百万股）3.60 日均成交值（百万元）日均成交值（百万元）104.23 资产负债表摘要 股东权益（百万元）股东权益（百万元）3,407 每股净资产每股净资产 5.99 市净率市净率 4.8 净负债率净负债率-17.56%EPS（元）2022A 2023E Q1 0.09 0.12 Q2 0.00 0.08 Q3 0.73 0.93 Q