商贸零售行业：海外消费降级式复苏看好中低端商品出口-230316（28页）.pdf

1、 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。证券研究报告证券研究报告行业深度行业深度 海外海外消费降级式复苏消费降级式复苏，看好看好中低端中低端商品商品出口出口 核心观点核心观点 海外通胀仍居高位，伴随全球走出疫情和能源价格趋稳，消费者信心显著回升，同时库存得到调整，需求将迎来稳定释放。薪资增速仍然无法跑赢通胀增速，以美国为代表的国家消费存在“降级式”复苏。一元店、Ross stores 等为面向中低端消费群体的零售企业，其业绩表

2、现已经证实这一趋势。中低端商品出口将受益于国际消费结构性变化，看好国内基础商品出口的景气度。要点要点 美国消费市场迎来美国消费市场迎来“降级式降级式”复苏，中低端零售企业优势复苏，中低端零售企业优势已已初初现现 美国整体通胀水平目前仍居高位，而薪资增速不及通胀增速，美国消费者面临消费档次的调整。近期消费者信心指数显著回升，消费需求增加，消费降级成为破局方法。美国消费结构的变化已经初步体现在零售企业的业绩表现上：1、一元店保持稳定增长，美国低端消费市场增长态势良好；2、Ross stores 业绩近期回暖，低价服装和家居领域潜力依旧；3、能源价格抬升驱使墨菲美国业绩增长。国际贸易整体回暖，利好中

3、国贸易出口国际贸易整体回暖，利好中国贸易出口 国际贸易晴雨表 BDI 波罗的海干散货指数开始上升，国际贸易需求好转。除美国外的其他地区也受到了国际宏观环境的影响，为中国出口提供了不同的市场条件和市场空间：1、欧洲通胀、消费保持增长为中国对欧出口提供机会；2、日韩地区消费恢复向好，韩国消费降级态势明显；3、拉丁美洲通胀维持高个位数增长，中国对拉美整体出口仍存在空间；4、中国对中东北非地区出口整体相对稳定，部分国家通胀水平提升，为中国出口提供条件；5、中国对东南亚出口整体保持增长，泰国消费需求或存在超预期提升。看好看好中低端外贸出口及中低端零售业态中低端外贸出口及中低端零售业态 国内相关产业链产品

4、种类齐全、辐射地区广泛，出口增速超越中国整体出口增速。在美国及其他国际地区通胀水平处于高位且存在消费降级的前提下，中国产品价格优势凸显，叠加海运价格降低，中低端出口存在较大空间。建议关注：华凯易佰、名创优品。华凯易佰、名创优品。维持维持 强于大市强于大市 刘乐文 SAC 编号:S1440521080003 SFC 编号:BPC301 发布日期：2023 年 03 月 16 日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告 -6%4%14%24%2022/3/152022/4/152022/5/152022/6/152022/7/152022/8/152022/9/152022/10/152022

5、/11/152022/12/152023/1/152023/2/152023/3/15商贸零售上证指数商贸零售商贸零售 行业深度报告 商贸零售商贸零售 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 核心观点.1 要点.1 投资要件.4 关键假设.4 与市场不同的观点.4 股价上涨的催化因素.4 投资风险.4 一、美国通胀维持高位，消费市场或迎来“降级式”复苏.1（一）美国消费持续回升.1（二）美国 CPI 仍居高位，家用产品等 CPI 增速显著.3（三）消费意愿改善，低收入增速+低储蓄，美国消费走向降级复苏.5 二、中低端零售企业表现突出，验证美国消费降级.8（一）一元店销售保持稳定增长，美国低端消费市

6、场增长态势良好.8（二）Ross stores 业绩近期回暖，低价服装和家居领域潜力依旧.9（三）油价再创高位时期，低价油品零售商受益.9 三、国际贸易反转复苏，中国出口存在可提升空间.11 四、投资评价和建议.20 风险分析.22 图目录 图 1:美国个人消费情况及同比增长.1 图 2:美国消费价格指数.1 图 3:美国居民消费增速.1 图 4:美国总体销售增速与库存增速.2 图 5:美国总体库存额仍然保持较高水平（百万美元）.2 图 6:美国批发商销售增速与库存增速.3 图 7:美国零售商销售增速与库存增速.3 图 8:美国仍处于高通胀水平（%）.4 图 9:美国家用产品价格增势强劲.4