军工行业观察：板块筑底企稳一季报业绩值得期待-230312（23页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行业业 研研 究究 行行业业周周报报 证券研究报告证券研究报告 industryId 国防军工国防军工 推荐推荐 (维持维持 ）重点公司重点公司 重点公司 评级 中航光电 增持 新雷能 增持 钢研高纳 增持 派克新材 增持 航宇科技 增持 七一二 增持 中航高科 增持 航发控制 增持 中航西飞 增持 中航沈飞 增持 紫光国微 增持 西部超导 增持 中航重机 增持 来源：兴业证券经济与金融研究院 relatedReport 相关报告相关报告 兴证军工观察：同比增速略有提升，悲观情绪有望消散2023 年国防开支预算数

2、据评析2023-03-06 兴证军工观察：板块筑底企稳，比较优势突出2023-02-26 远程火箭武器系统行业深度：经济型精确打击弹药，内需外贸需求旺盛2023-02-26 emailAuthor 分析师：石康 S1220517040001 李博彦 S0190519080005 assAuthor 投资要点投资要点 summary 展望 2023 年，装备采购按照“十四五”规划按部就班展开，整体景气度仍维持较高水平。2023 年军工板块一季报业绩表现值得期待。截止目前军工板块 190 个标的中 53家已披露 2022 年业绩或快报，其中营业收入增幅在 15%以上的 29 家（占比 55%），0

3、-15%之间的 10 家（占比 19%），同比下滑的 14 家（占比 26%）。部分军工企业例年年末确认收入较为集中，使得 2022 年 12 月上旬疫情防控政策调整带来的短期人员到岗率下降对该类企业全年营收和利润带来了一定冲击。随着人员到岗率和生产经营的恢复，年末未及时完成交付和收入确认的业务有望在 2023 年一季度逐步落地。国防开支预算数据落地，同比增速略有提升，此前影响军工板块的悲观情绪有望消散。据新华网，2023 年全国一般公共预算安排国防支出 1.58 万亿元，比 2022 年执行数增长 7.2%，其中中央本级支出 1.55 万亿元，比 2022 年执行数增长 7.2%。2015-

4、2022 年这一数字分别为 9115/9765/10444/11276/12114/12912/13795/14761 亿元，同比增长分别为 10.0%/7.6%/7.0%/8.1%/7.5%/6.6%/6.8%/7.1%。2020-2022 年，国防支出占 GDP比 重 分 别 为 1.27%/1.20%/1.22%，占 国 家 公 共 财 政 支 出 总 额 比 重 分 别 为5.26%/5.62%/5.66%。军工行业具备长期成长确定性。我国国防支出占 GDP 比重相较美国、俄罗斯、英国、法国、俄罗斯、印度等全球主要军事大国有较大差距，未来仍有较大增长潜力。据斯德哥尔摩国际和平研究院统计

5、，2021 年中国国防开支占 GDP 比重为 1.74%（相比我国披露的实际数据有所夸大），低于美国、俄罗斯、印度、英国和法国的 3.48%、4.08%、2.66%、2.22%和 1.95%。根据 2017 年 10 月 18 日十九大报告，国防和军队建设规划可分为近中远三个阶段，其中远期目标是“到本世纪中叶把人民军队全面建成世界一流军队”。1949-2022 年，美国国防支出年均复合增速为 5.70%，若以此增速线性外推，到 2050 年美国国防支出将达 38180 亿美元；2022 年我国国防支出是美国的 26.4%，1950-2022 年累计国防支出是美国的 11.6%（历史汇率）。对标

6、世界一流军队，如果我国国防支出按照 2050 年达到与美国相当的水平，那么 2022-2050 年年复合增速预计将为 9.33%。2022 年 10 月底以来，军工板块在两个因素的影响之下走势相对较弱：1）防疫政策切换背景下，经济复苏预期强劲，横向比较诸多困境反转的方向，军工行业需求受益程度排名相对靠后；2）2023 年作为“十四五”第三年，行业需求在五年规划框架下按部就班推进，下游企业增速延续，上游企业在产业链“甩鞭子”及基数效应下，需求增速同比总体有所回落。展望后市，我们认为军工板块有望在另外两个因素影响下逐步企稳、实现修复：1）中美战略博弈深化，科技、经贸、军事领域压力超预期提升，自主可