1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 工业工业/基础材料基础材料 基建投资基建投资全景图全景图 2023：寻宝高弹性：寻宝高弹性 华泰研究华泰研究 建筑与工程建筑与工程 增持增持 (维持维持)建材建材 增持增持 (维持维持)研究员 方晏荷方晏荷 SAC No.S0570517080007 SFC No.BPW811 +(86)755 2266 0892 研究员 黄颖黄颖 SAC No.S0570522030002 SFC No.BSH293 +(86)21 2897 2228 研究员 张艺露张艺露 SAC No.S0570520070002 +(86)

2、10 6321 1166 行业行业走势图走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2023 年 2 月 19 日中国内地 深度研究深度研究 基基建投资总量弹性弱化，聚焦结构性机会建投资总量弹性弱化，聚焦结构性机会 本篇报告系投资全景图系列之 2023 年展望，我们认为随着地产和消费改善，2023 年基建托底重要性预计降低，投资总量弹性弱化，但结构性机会有望更加突出。我们通过分析省级层面各领域“十四五”投资规划增幅、2022年实际投资增速，“十四五”投资规划执行进度、23-25 年增速水平及持续性、地方政府换届等指标，寻找高弹性区域：1）从未来总量增速看，数字基建能源基建交通水利保障性租赁住房；2）

3、从区域弹性看，能源（陕西、甘肃、山西）、交通（河南、福建、陕西）、水利（云南、湖北、宁夏）、保障性租赁住房（江西）等值得重点关注。回顾：保障性租赁住房、公路投资完成进度相对较快回顾：保障性租赁住房、公路投资完成进度相对较快 从总量增速看，“十四五”期间，保障性租赁住房数字基建（15%左右）能源建设（10%-15%）水利建设（5%-10%）交通建设（5%左右）；从2022 年实际增速看，保障性租赁住房（185%）水利建设（44%）能源建设（可再生能源装机 14%）交通建设（11M22 增速 6%），其中公路相对更快（9%），铁路（-5%）数字基建（3%）；从“十四五”完成进度看，保障性租赁住房（

4、40%）交通建设（35%-45%），其中公路（40%-50%），铁路（44%），高铁（35%）水利建设（30%-40%）能源建设（33%）数字基建（22%）。展望：数字展望：数字基建有望加快追赶进度基建有望加快追赶进度，能源建设仍将维持高景气，能源建设仍将维持高景气 我们判断总量层面，数字基建（23-25 年余量规划年均增速达 48%）有望加快追赶进度实现高增长；能源建设需求旺盛，有望继续维持高景气（23-25年累计装机 CAGR 约 14%），其中 23 年太阳能装机有望继续快速增长（25%），风电装机或将提速（18%）；交通基建在适度超前的政策要求下，未来预计放缓，其中铁路投资 23 年有

5、望回暖，高铁或提速显著；水利 22年投资完成超预期，预计未来将有所放缓或回落；旧改和保障性租赁住房亦将面临放缓或减量。故从未来总量增速看，数字基建能源基建交通水利保障性租赁住房。区域投资吸引力差异显著，关注高弹性地区区域投资吸引力差异显著，关注高弹性地区 我们结合各省投资规划、人事换届等情况，绘制投资吸引力地图：（1）河南综合交通投资“十四五”总量增幅（114%）、22 年实际增速（28%）、预计余量计划年均增速（22%）均表现较好，福建余量有望加快执行，安徽、重庆“十四五”或可超预期；（2）云南水利投资“十四五”总量增幅（182%）、22 年实际增速（31%）、预计余量计划年均增速（13%）

6、均相对领先，宁夏余量有望加快执行，湖北“十四五”或可超预期；（3）陕西、甘肃“十四五”可再生能源装机复合增速较高（22%和 20%）、余量计划 CAGR 均相对领先（28%和 23%），山西余量有望加快执行，山东、河南“十四五”可再生能源建设或可超预期。风险提示：“十四五”规划执行低于预期，2023 年投资落地低于预期。(31)(23)(16)(8)0Feb-22Jun-22Oct-22Feb-23(%)建筑与工程建材沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。2 工业工业/基础材料基础材料 正文目录正文目录 核心观点核心观点.3 核心逻辑.3 区别于市场的观点.3