万物云-港股公司研究报告-蝶城战略成效显著三轮驱动科技赋能-230215（33页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2023 年年 02 月月 15 日日 证券研究报告证券研究报告 公司研究报告公司研究报告 买入买入（首次）（首次）当前价：46.20 港元 万物云（万物云（2602.HK）房地产房地产 目标价：55.59 港元 蝶城战略成效显著，三轮驱动科技赋能蝶城战略成效显著，三轮驱动科技赋能 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：池天惠 执业证号：S1250522100001 电话：13003109597 邮箱： 联系人：刘洋 电话：18019200867 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 52 周区间

2、(港元)29.55-56.15 3 个月平均成交量(百万)0.41 流通股数(亿)11.78 市值(亿)544.45 相关研究相关研究 Table_Report 推荐逻辑：推荐逻辑：1）母公司支持叠加高质量外拓和收并购，管理规模持续提升，全业态签约面积 10.4亿方，在管面积 8.1亿方，居行业前列；商企服务竞争力领先，拓展城市服务打造新的增长点，设定 3年落地 100个项目的目标；2）“蝶城”模式通过管理密度提升叠加科技赋能提升效率，已落地 531个项目；3）科技业务规模扩展迅猛，对内赋能对外提供服务形成业绩增长支撑。管理规模持续增长，商企服务强强联合。管理规模持续增长，商企服务强强联合。公

3、司是物业管理行业领跑者，全业态签约面积 10.4 亿方，在管面积 8.1 亿方，居行业前列。公司多渠道拓展，2019-2022Q1 住宅新增合约面积 4.6 亿平，关联方/市拓/收并购面积占比42%/32%/25%，在管第三方项目占比提升至 57.9%。公司与戴德梁行合作打造品牌“万物梁行”进行商企及设施管理服务，2022H1年收入同比增长 57.8%，商写物管领域具备强大竞争力。公司拓展城市服务打造新的增长点，2020年推出专属平台“万物云城”，并设定 3年落地 100个项目的目标，目前在 25个城市拥有 59 个，2022H1 收入同比增长 118%，增长态势迅猛。“蝶城”模式“蝶城”模式

4、实现效率提升，浓度战略成效明显。实现效率提升，浓度战略成效明显。公司聚焦城市核心区域，提出 3-5 年内完成建设数百个街道的目标，截至 2022 年 9 月已经落地了 531 个蝶城。管理密度提升叠加科技赋能，蝶城可全面提升管理效率，提高员工效能，同时利于增值服务渗透率提升，预计 2022年人均创收可达 29亿元。2021年末万物云的社区空间服务覆盖了 32个省的 153个城市，受益于聚焦高线级城市的战略以及优质的服务，在管社区项目平均物业管理费提升至单月 3.13 元/方。打造科技赋能平台，全面提质增效。打造科技赋能平台，全面提质增效。公司注重科技研发与赋能，21年公司科技研发投入高达 3.

5、74亿元，同比增长超 50%。公司形成三层技术平台架构，实现空间服务的人工智能解决方案，可减少人工成本、实现人员多项目、跨区域调度，结合“蝶城”模式全面提升管理效率。同时 AIoT 和 BPaas 解决方案对外输出实现盈利，2022H1 收入同比大幅增长 95.3%。盈利预测盈利预测与评级与评级。预计公司 2022-2024年归母净利润将保持 19.7%的复合增长率。考虑到公司经营稳健、科技板块业务扩张迅猛且“蝶城”模式规模效应逐渐显现，给予 2023年业绩 25倍 PE，对应目标价 48.22元（55.59港元），首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：物业拓展不及预期，商企及城市服

6、务拓展不及预期。指标指标/年度年度 2021A 2022A 2023E 2024E 营业收入(百万元人民币)23705 29844 39381 50159 增长率 31%26%32%27%归属母公司净利润(百万元人民币)1668 1681 2273 2861 增长率 14%1%35%26%每股收益EPS 1.43 1.93 2.43 净资产收益率 16.86%10.10%12.01%13.14%PE 28.06 20.75 16.49 数据来源：公司公告，西南证券 -36%-23%-10%3%16%29%22/922/1123/1万物云 恒生指数 公司研究报告公司研究报告/万物云（万物云（26