万物云-港股公司研究报告-蝶城战略成效显著三轮驱动科技赋能-230215（33页）.pdf

《万物云-港股公司研究报告-蝶城战略成效显著三轮驱动科技赋能-230215（33页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《万物云-港股公司研究报告-蝶城战略成效显著三轮驱动科技赋能-230215（33页）.pdf（33页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2023 年年 02 月月 15 日日 证券研究报告证券研究报告 公司研究报告公司研究报告 买入买入（首次）（首次）当前价：46.20 港元 万物云（万物云（2602.HK）房地产房地产 目标价：55.59 港元 蝶城战略成效显著，三轮驱动科技赋能蝶城战略成效显著，三轮驱动科技赋能 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：池天惠 执业证号：S1250522100001 电话：13003109597 邮箱： 联系人：刘洋 电话：18019200867 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 52 周区间

2、(港元)29.55-56.15 3 个月平均成交量(百万)0.41 流通股数(亿)11.78 市值(亿)544.45 相关研究相关研究 Table_Report 推荐逻辑：推荐逻辑：1）母公司支持叠加高质量外拓和收并购，管理规模持续提升，全业态签约面积 10.4亿方，在管面积 8.1亿方，居行业前列；商企服务竞争力领先，拓展城市服务打造新的增长点，设定 3年落地 100个项目的目标；2）“蝶城”模式通过管理密度提升叠加科技赋能提升效率，已落地 531个项目；3）科技业务规模扩展迅猛，对内赋能对外提供服务形成业绩增长支撑。管理规模持续增长，商企服务强强联合。管理规模持续增长，商企服务强强联合。公

3、司是物业管理行业领跑者，全业态签约面积 10.4 亿方，在管面积 8.1 亿方，居行业前列。公司多渠道拓展，2019-2022Q1 住宅新增合约面积 4.6 亿平，关联方/市拓/收并购面积占比42%/32%/25%，在管第三方项目占比提升至 57.9%。公司与戴德梁行合作打造品牌“万物梁行”进行商企及设施管理服务，2022H1年收入同比增长 57.8%，商写物管领域具备强大竞争力。公司拓展城市服务打造新的增长点，2020年推出专属平台“万物云城”，并设定 3年落地 100个项目的目标，目前在 25个城市拥有 59 个，2022H1 收入同比增长 118%，增长态势迅猛。“蝶城”模式“蝶城”模式

4、实现效率提升，浓度战略成效明显。实现效率提升，浓度战略成效明显。公司聚焦城市核心区域，提出 3-5 年内完成建设数百个街道的目标，截至 2022 年 9 月已经落地了 531 个蝶城。管理密度提升叠加科技赋能，蝶城可全面提升管理效率，提高员工效能，同时利于增值服务渗透率提升，预计 2022年人均创收可达 29亿元。2021年末万物云的社区空间服务覆盖了 32个省的 153个城市，受益于聚焦高线级城市的战略以及优质的服务，在管社区项目平均物业管理费提升至单月 3.13 元/方。打造科技赋能平台，全面提质增效。打造科技赋能平台，全面提质增效。公司注重科技研发与赋能，21年公司科技研发投入高达 3.

5、74亿元，同比增长超 50%。公司形成三层技术平台架构，实现空间服务的人工智能解决方案，可减少人工成本、实现人员多项目、跨区域调度，结合“蝶城”模式全面提升管理效率。同时 AIoT 和 BPaas 解决方案对外输出实现盈利，2022H1 收入同比大幅增长 95.3%。盈利预测盈利预测与评级与评级。预计公司 2022-2024年归母净利润将保持 19.7%的复合增长率。考虑到公司经营稳健、科技板块业务扩张迅猛且“蝶城”模式规模效应逐渐显现，给予 2023年业绩 25倍 PE，对应目标价 48.22元（55.59港元），首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：物业拓展不及预期，商企及城市服

6、务拓展不及预期。指标指标/年度年度 2021A 2022A 2023E 2024E 营业收入(百万元人民币)23705 29844 39381 50159 增长率 31%26%32%27%归属母公司净利润(百万元人民币)1668 1681 2273 2861 增长率 14%1%35%26%每股收益EPS 1.43 1.93 2.43 净资产收益率 16.86%10.10%12.01%13.14%PE 28.06 20.75 16.49 数据来源：公司公告，西南证券 -36%-23%-10%3%16%29%22/922/1123/1万物云 恒生指数 公司研究报告公司研究报告/万物云（万物云（26