欧晶科技-公司研究报告-原材料供应为胜负手石英坩埚迎大机遇-230131（34页）.pdf

1、行业深度研究报告行业深度研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远欧晶科技首次覆盖证券研究报告太平洋证券研究院新能源团队 刘强执业资格证书登记编号：S11905220800012023年1月31日原材料供应为胜负手，石英坩埚迎大机遇行业深度研究报告行业深度研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远1 1、内层砂国产替代进行时内层砂国产替代进行时，石英坩埚使用寿命下降带动坩埚用量显著提升石英坩埚使用寿命下降带动坩埚用量显著提升。石英坩埚在硅片拉晶环节仅占硅片制备总成本约1%-2%，由于进口高纯石英砂供应弹性不足，硅片企业为保证出货量，将会逐步采用国产石英砂

2、做内层使用。国产石英砂在气泡、杂质等方面具有一定劣势，将导致石英坩埚使用寿命降低，增加坩埚消耗量。根据我们的测算，石英坩埚平均寿命分别为400、300、200小时，2023年行业所需石英坩埚数量分别为73、97、146万只，对应石英坩埚市场空间分别为93、124、186亿元，所需石英砂用量分别为7.7、10.3、15.5万吨。2 2、原材料供应成胜负手原材料供应成胜负手，公司竞争优势愈发显著公司竞争优势愈发显著。公司与美国西比科（尤尼明）长期保持战略合作关系，与石英股份签订高纯石英砂采购协议至2026年底，由于公司为TCL中环的主要坩埚供应商，TCL中环亦能助力公司锁定部分高纯石英砂产能。当前

3、行业高纯石英砂供应较为紧张，公司凭借原材料供应的锁定加强竞争优势，充分甚至超额传导原材料涨价至下游，提升盈利能力。3 3、公司产能扩张较快公司产能扩张较快，市占率有望持续提升市占率有望持续提升。公司目前具有10条光伏石英坩埚产线，IPO募投项目拟升级其中4条产能较小的产线，并扩建2条半导体石英坩埚产线，受益于公司石英砂矿源储备充分，公司2023年上半年产能有望提升至20条线。石英坩埚市场竞争格局清晰，除作为TCL中环、隆基股份供应商的欧晶科技、江阴龙源、宁夏晶隆具有较高市场份额外，其他坩埚企业规模总体较小，我们测算公司2021-2023年市占率有望达18%、19%、22%，行业份额进一步提升。

4、4 4、盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议：我们预计公司2022-2024年营业收入分别达14.14、23、34.49亿元，归母净利润分别达2.44、4.65、6.5亿元，EPS分别为1.74、3.38、4.73，当前股价对应PE分别为67、35、25倍，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示风险提示：产业链价格波动加剧；光伏装机量增长不及预期；行业竞争加剧报告摘要报告摘要nXjWpZsUgY8ZaVbWuZcVbRcM7NtRpPsQoNjMoOmOkPmMmO6MqQvMuOtQpQuOrMnM行业深度研究报告行业深度研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远目录目录Co

5、ntentContents s1 1聚焦单晶硅材料产业链聚焦单晶硅材料产业链，石英坩埚为未来核心增长引擎石英坩埚为未来核心增长引擎2 2锁定原材料成为竞争关键锁定原材料成为竞争关键，内层砂紧缺或带动坩埚用量增加内层砂紧缺或带动坩埚用量增加4 4盈利预测及估值盈利预测及估值5 5风险提示风险提示3 3清洗与切削液服务深度绑定下游客户清洗与切削液服务深度绑定下游客户，自动化升级助力降本增效自动化升级助力降本增效行业深度研究报告行业深度研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远1.11.1国内石英坩埚龙头企业，深耕单晶硅材料产业链多年国内石英坩埚龙头企业，深耕单晶硅材料产业链多年

6、资料来源：欧晶科技官网、招股说明书、太平洋研究院整理图图1 1：公司发展历程：深耕单晶硅材料产业链多年：公司发展历程：深耕单晶硅材料产业链多年第一次股权转让公司成立公司成立20112011201320132014201420152015201620162017201720182018202120212022202226英寸太阳能石英坩埚试制成功第二次股权转让26英寸太阳能石英坩埚量产股份改制股份改制28英寸太阳能坩埚量产挂牌上市挂牌上市28英寸半导体坩埚量产进入“创新层”32英寸太阳能坩埚量产中环股权转让两项坩埚团体标准主要起草单位37英寸太阳能坩埚量产A股上市国内石英坩埚龙头企业，乘行业东风