钼行业深度报告：能源与高端制造核心材料景气上行价值重估-221201（26页）.pdf

1、能源与高端制造核心材料，景气上行价值重估能源与高端制造核心材料，景气上行价值重估钼行业深度报告钼行业深度报告首席证券分析师 杨件执业证号：S研究助理 王钦扬执业证书：S高性能战略金属：高性能战略金属：凭借高强度、耐高温、低密度等特点，钼被作为合金元素加入特钢及不锈钢材料，钼钢主要应用于船舶、机械、能源管道等领域。短期补库需求驱动钼价大涨：短期补库需求驱动钼价大涨：今年钼价持续走强，10月钼铁现货均价20.8万元/吨，同、环比增长10.6%、33.9%。国内产量受疫情、限电影响有所下滑，国外矿山减产幅度较大，钼供应紧张，导致22Q3库存大幅下滑。然而，钼下游需求旺盛，22年9月以来钢材产量回升，

2、钢厂招标热情高涨，钢厂补库需求推动钼价猛增。国外大幅减产：国外大幅减产：国外矿企由于疫情、矿山品位下降等原因，产量逐年下滑，预计21-25年减产1.4万吨/年。虽然我国的金钼、紫金、九龙等矿企有扩产计划，但难以弥补海外减产、需求增长带来的供需缺口，预计25年国内外供需缺口分别达1.9万吨、5.6万吨，供需关系持续恶化，推动钼价中期上行。下游需求向好：下游需求向好：含钼特钢、不锈钢下游行业景气度高，风电机组用特钢、油气管道用管线钢、火电超超临界锅炉用无缝管、汽车用不锈钢需求有望稳健增长，21-25年国内钼需求年化增速将达7.1%，高于全球水平（4.4%），钼需求向好也将助力钼价中期走高。投资建议

3、：投资建议：考虑全球钼资源供需错配，驱动价格上行，我们推荐稀缺资源龙头金钼股份。风险提示：风险提示：供给增速超预期；宏观经济增速放缓；下游需求增长不及预期；产业政策变动风险。核心要点核心要点13ZcZvYoUcVrVsRaQcM6MmOoOmOsQkPrQnPlOqQrQ6MrRvMNZsRpRNZnMnM目录目录3.中期逻辑（一）：海外矿企大幅减产5.估值与投资建议2.短期逻辑：补库需求驱动钼价大涨4.中期逻辑（二）：下游需求向好1.钼高性能战略金属26.风险提示1.钼钼高性能战略金属高性能战略金属资料来源：CNKI，钢百科，mysteel，中国力学学会，东吴证券研究所表表1：市场主流含钼特

4、钢、不锈钢成分及用途汇总（单位：市场主流含钼特钢、不锈钢成分及用途汇总（单位：%）1.1 钼主要下游应用钼主要下游应用2020年约80%的钼应用于钢铁行业，多用于船舶、机械、能源管道、汽车等行业。钼钢种钼元素含量：在齿轮钢、管线钢、无缝钢管等品种中占比较低，在0.25%-2.5%；在不锈钢中比例略高，在1.25%-4%；在高温合金、高速钢等品种中占比最高，达3.5%-10%。牌号牌号铬 Cr铬 Cr 钼 Mo钼 Mo 镍 Ni镍 Ni 锰 Mn锰 Mn钒 V钒 V钨 W钨 W用途用途35CrMo1.100.250.300.70大截面齿轮、汽车主轴、化工高压无缝钢管42CrMo1.200.250

5、.300.80机车牵引用的大齿轮、传动齿轮、后轴等X600.300.350.300.450.01石油、天然气工业中的氧、水、油输送管X800.030.220.031.830.06输送石油、天然气等管道12CrMo0.700.500.70锅炉蒸气主导管、过热管等12Cr1MoVG1.200.350.700.30制造高温高压蒸汽合金钢管Q345D0.300.100.501.700.15船舶,锅炉,压力容器、风电塔筒Q355NE0.300.100.501.650.12起重机、桥梁设备、大型铁铲、风电轮毂Q460C0.300.200.801.700.12低合金高强板，“鸟巢”由这种材料建成PCrNi3

6、Mo1.200.303.250.50低合金炮钢，中小口径速射武器身管零件6031.300.801.55制作宇航设备、装甲防弹车辆用钢板等高合金炮钢35Cr3NiMoA2.900.251.500.50炮弹用钢Cr12MoV12.500.600.400.30制造截面大、形状复杂的模具和工具7Cr7Mo2V2Si/LD7.502.300.402.20制造螺栓冷镦切边模、冷镦光冲模等SKD1113.001.200.500.600.50各类大中型的合金模板和工具DC538.002.000.320.28在精密模具领域的应用非常广泛W6Mo5Cr4V24.405.500.300.402.206.75切削硬度