九号公司公司深度报告：研发为基产品为王-20221127（42页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究公司研究/造纸轻工造纸轻工/轻工制造轻工制造 证券研究报告 九号公司九号公司（689009）公司深度报告公司深度报告 2022 年 11 月 27 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市优于大市 维持维持 股票数据股票数据 Table_StockInfo 11 月 25 日收盘价（元）32.50 52 周股价波动（元）31.01-71.25 总股本/流通 A 股（百万股）71/51 总市值/流通市值（百万元）23172/23172 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 新品类表现亮眼

2、，自主品牌发力可期2022.08.18 科技赋能高端智能产品，多元业务尽显平台优势2022.07.28 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%2021-11-222022-02-222022-05-242022-08-172022-11-17上证综指九号公司 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%）-6.74-23.30-25.44 相对涨幅（%）-3.11-14.98-17.01 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:郭庆龙 Email: 证书:S0850521050003 分

3、析师:高翩然 Email: 证书:S0850522030002 研发为基，产品为王研发为基，产品为王 Table_Summary 投资要点：投资要点：公司 12 年成立于北京，专注于智能短交通和服务类机器人领域。旗下拥有Ninebot 九号和 Segway 赛格威两大品牌，Segway 赛格威以专业、探索、赛格威以专业、探索、极致性能的品牌主张，在全球市场获得了较高品牌认知度；极致性能的品牌主张，在全球市场获得了较高品牌认知度；Ninebot 九号则九号则专注于科技创新、时尚、年轻潮酷的品牌主张，致力于打造更符合用户需求专注于科技创新、时尚、年轻潮酷的品牌主张，致力于打造更符合用户需求的创新短

4、交通产品。的创新短交通产品。截至 2021 年公司累计申请各类专利 4800 多项，产品遍布全球超 230 个国家和地区，与众多国内外出行领域知名企业建立了合作关系。收购赛格威建立早期技术、海外品牌渠道优势，加入小米生态快速起量。收购赛格威建立早期技术、海外品牌渠道优势，加入小米生态快速起量。2015年 3 月，公司以 6042.1 万美元收购赛格威。赛格威为全球平衡车鼻祖，主要技术是平衡车的开发及生产，拥有自行研发产品的专利和 DEKA 平衡车技术的专利授权。公司收购赛格威后利用其积累的技术优势，并将商标、专利纳入自身体系，实现了良好的技术整合。2014 年，公司获得小米投资，加入小米生态链

5、。早期公司与小米的合作以成本价采购利润分成模式为主，21 年 5月起，公司与小米的合作模式改为采销模式，即公司直接按照约定的价格（含利润）将产品销售给小米集团。22H1 小米渠道营收占比下滑至 15%，公司产品销售渠道立体式铺设，为多元业务条线提供相应支持。平台化研发体系支撑，新兴业务遍地开花。平台化研发体系支撑，新兴业务遍地开花。公司研发体系成熟，研发架构清晰，底层技术平台为多个业务线提供创新支撑，协同效应较强。22 年前三季度研发费用率 5.3%，绝对金额 4.1 亿元。电动二轮车方面电动二轮车方面，九号产品定位高端智能化，优质的产品设计和前沿的智能技术赢得了众多消费者认可。截止22 年

6、8 月底，累计出货超 100 万台。全地形车方面全地形车方面，推出全球首款混合动力全地形车系，22H1 销量 0.9 万台，实现收入 3.7 亿元。割草机器人方面割草机器人方面，21年发布全球首款超静音无边界智能割草机器人 Navimow，割草效率提升6倍。截至 2022 年 9 月，赛格威割草机器人完成数千台交付，部署了超过 300 家授权门店。服务机器人方面服务机器人方面，18 年首款搭载在智能电动平衡车上的服务类机器人产品“Loomo/路萌”上市。21 年服务机器人步入商业化落地阶段，当年贡献销售收入 2100 多万元。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：考虑到 22 年外部经济环境