福立旺-深耕精密零件3C及光伏业务双驱动-220921（23页）.pdf

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1、 请阅读最后一页的重要声明！福立旺(688678)/消费电子/公司深度研究报告/2022.9.21 深耕精密零件，深耕精密零件，3C3C 及及光伏光伏业务双驱动业务双驱动 证券研究报告 投资评级：增持投资评级：增持(首次首次)基本数据基本数据 20222022-0909-2020 收盘价（元）24.56 流通股本（亿股）0.88 每股净资产（元）8.04 总股本（亿股）1.73 最近最近 1212 月市场表现月市场表现 分析师分析师 张益敏张益敏 SAC 证书编号：S0160522070002 相关报告相关报告 核心观点 深耕精密零部件业务深耕精密零部件业务多年多年，绑定大客户稳健成长，绑定大

2、客户稳健成长。福立旺成立于 2006 年，自成立以来一直专注于精密金属零部件的研发、制造和销售，目前公司零部件业务下游包括 3C、汽车、电动工具等。2017 年，公司产品通过全球消费电子龙头苹果公司认证，至 2020H1 苹果公司占公司收入比重达70%。受益苹果大客户带动，公司收入稳健成长。新兴消费终端快速成长，传统消费终端升级迭代，带来金属零部件市场机新兴消费终端快速成长，传统消费终端升级迭代，带来金属零部件市场机会。会。尽管随着手机、PC 渗透率提升，传统消费终端销量增速下滑；但新兴消费终端如 TWS 耳机、智能手表、XR 等方兴未艾。新兴消费终端在轻薄程度、材料强度、防护性能等方面提出了

3、更高要求，带动相关金属零部件需求成长。传统消费终端亦不断升级迭代，带来金属零部件增量需求。外延并购切入光伏领域，布局光伏丝网外延并购切入光伏领域，布局光伏丝网有望打破海外垄断有望打破海外垄断。公司 2018 年收购强芯科技 71.50%股权，布局光伏金刚线母线业务，随着下游光伏装机需求快速成长，公司产能逐步释放，金刚线母线业务有望持续贡献收入增量。此外公司依托光伏金刚线母线技术布局光伏丝网、声学丝网等产品，有望打破海外垄断，实现国产替代。公司已握多项核心技术，并形成由关键核心技术、专利等组成的技术工艺公司已握多项核心技术，并形成由关键核心技术、专利等组成的技术工艺体系，该体系是保障公司长期高质

4、量发展的关键。体系，该体系是保障公司长期高质量发展的关键。例如公司已掌握采用旋压工艺加工消费电子零部件技术，相比冲压工艺，旋压工艺在模具和原材料成本端具备优势，有望助力公司获取更多市场份额。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：我们预计公司 2022/2023/2024 年归母净利润为1.83/2.74/3.86 亿元，EPS 为 1.06/1.58/2.23 元/股，对应 2022 年 9 月20 日收盘价 PE 为 23.27/15.56/11.03 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：下游需求不及预期风险；单一大客户风险；产品技术迭代风险；行业竞争加剧。盈利预测:Tab

5、le_Forcast1 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元）517 726 908 1441 1964 收入增长率（%）16.63 40.53 24.96 58.74 36.31 归母净利润（百万元）112 122 183 274 386 净利润增长率（%）3.91 9.48 49.80 49.57 41.00 EPS（元/股）0.86 0.70 1.06 1.58 2.23 PE 25.35 46.84 23.27 15.56 11.03 ROE（%）8.48 8.80 12.35 17.04 21.54 PB 2.87 4.10 2.87 2.6

6、5 2.38 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 -43%-25%-7%11%28%46%福立旺沪深300上证指数消费电子 公司深度研究报告公司深度研究报告 证券证券研究报告研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 内容目录内容目录 1.1.福立旺：深耕精密金属零部件多年福立旺：深耕精密金属零部件多年 .4 4 1.1.1.1.深耕精密金属零部件业务，获得海外大客户认可深耕精密金属零部件业务，获得海外大客户认可 .4 4 1.2.1.2.产品布局广泛，形成多元化产品体系产品布局广泛，形成多元化产品体系 .4 4 1.3