华铁应急-高空平台租赁迎扩容轻资产化平台起航-220918(24页）.pdf

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1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 Table_Title 高空平台租赁迎扩容，轻资产化平台起航 华铁应急(603300)Table_Summary 高空租赁行业仍具良好高空租赁行业仍具良好。由于国家法律对于工地事故的处理明显趋严，以及经济性逐渐体现，我们判断高空设备需求将保持上升，测算 2025 年行业空间或达 280 亿元，约为目前的 3倍；目前高空平台租赁行业 CR3 达 50%左右，而由于大企业通常具有采购成本优势，且小企业总体注重区域效率化经营的策略一定程度上限制其扩张能力，我们认为头部企业将是增量主要获得者，此外伴随国产设备制造商市场份额扩大，未来设备购买成本有望下降，抵消租赁

2、价格下滑的不利影响，行业仍然良好。打造平台化租赁企业打造平台化租赁企业，市场扩容核心受益，市场扩容核心受益。公司收购与绿地投资并举，目前以有高空作业平台、建筑支护设备、地下维修维护三大业务平台，基本覆盖建筑生命全周期，其中高空作业平台 2021 年保有量 4.7 万台，位列全国第二。公司聚焦中小客户，管理能力行业领先，未来有望成为市场扩容的核心受益者，充分展现弹性。此外，如果三大板块业务协同良好，公司综合竞争力有望进一步提升。推进轻资产化，推进轻资产化，H H2 2 有望展现弹性有望展现弹性。2021 年开始，公司逐渐通过引入外部闲置资金进行二次转租和委托经营的方式，推进轻资产化，未来资金压力

3、或逐步降低。同时，在经历了 H1的疫情扰动后，我们判断 H2 公司设备出租率有望伴随施工需求的恢复而回暖。资金压力降低伴随出租率回升，我们认为 H2 起公司有望逐渐展露业绩弹性。投资建议投资建议。预计 2022-2024 年，公司收入 34.5/48.3/63.1 亿元，EPS0.51/0.74/0.90 元，对应 9 月 16 日 7.09 元收盘价14.00/9.54/7.90 x PE。首次覆盖给予目标价 8.88 元及“买入”评级。风险提示风险提示 需求不及预期，成本高于预期，系统性风险。盈利预测与估值盈利预测与估值 Table_profit 财务摘要 2020A2020A 2021A

4、2021A 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 营业收入(百万元)1524.35 2606.86 3447.66 4830.37 6314.11 YoY（%）32.11%71.02%32.25%40.11%30.72%归母净利润(百万元)322.82 498.13 639.51 938.39 1133.75 YoY（%）17.09%54.31%28.38%46.74%20.82%毛利率（%）53.93%51.62%49.45%49.78%48.10%每股收益（元）0.26 0.39 0.51 0.74 0.90 ROE 9.68%13.43%15.38%19.49

5、%20.22%市盈率 27.73 17.97 14.00 9.54 7.90 评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级：买入 上次评级：首次覆盖 目标价格：目标价格：8.88 最新收盘价：7.09 Table_Basedata 股票代码股票代码：603300 52 周最高价/最低价：14.62/7.05 总市值总市值(亿亿)89.52 自由流通市值(亿)89.52 自由流通股数(百万)1,262.57 Table_Pic 分析师：郁晾分析师：郁晾 邮箱： SAC NO：S1120521050001 联系电话：-21%-8%4%17%30%43%2021/092021/122022/0

6、32022/062022/09相对股价%华铁应急沪深300Table_Date 2022 年 09 月 18 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 170818 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 正文目录 1.高空作业平台租赁头部企业.4 2.高空作业平台租赁或呈现扩容趋势，具备良好.6 2.1.十四五行业或迎三倍扩容.6 2.2.头部企业预计是增量市场主要瓜分者.11 2.3.毛利率下降空间预计整体有限.12 3.华铁应急：打造轻资产平台化租赁企业.13 3.1.平台化租赁企业.14 3.2.推进轻资产化，有望减轻运营压力.17 3.