能源化工行业气凝胶材料专题：高效隔热材料车用产品有望迅速放量-220920(19页）.pdf

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1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后第请务必阅读正文之后第 18 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 高效隔热材料，车用产品有望迅速放量高效隔热材料，车用产品有望迅速放量 能源化工行业气凝胶材料专题2022.9.20 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 王喆王喆 能源化工行业首席分析师 S1010513110001 李超李超 新材料行业首席 分析师 S1010520010001 袁健聪袁健聪 新能源汽车行业 首席分析师 S1010517080005 孙明新孙明新 基础材料和工程服务行业首席分析师 S1010519090001 气凝胶属于新兴材料，凭借其出色的绝热性能

2、，在油气、新能源电池气凝胶属于新兴材料，凭借其出色的绝热性能，在油气、新能源电池、建筑保、建筑保温领域有广阔的应用前景温领域有广阔的应用前景，我们预计，我们预计 2025 年我国气凝胶材料市场空间为年我国气凝胶材料市场空间为126-161 亿元，乐观估计下，对应亿元，乐观估计下，对应 2021-2025 年年 CAGR 为为 41%。我们推荐具。我们推荐具备气凝胶材料一体化备气凝胶材料一体化优势优势的晨光新材，建议关注宏柏新材；推荐已具备气凝胶的晨光新材，建议关注宏柏新材；推荐已具备气凝胶产能的泛亚微透与具备气凝胶制品的鲁阳节能产能的泛亚微透与具备气凝胶制品的鲁阳节能，建议，建议关注关注参股气

3、凝胶企业的华参股气凝胶企业的华昌化工昌化工。气凝胶为高效隔热材料。气凝胶为高效隔热材料。气凝胶是一种隔热性能优异的固体材料，具有高比表面积、低密度等物理性质，可应用于航空航天、油气管道保温、动力电池隔热等领域，应用潜力大。相较于传统隔热材料，预计气凝胶材料在全生命周期内可实现较好的经济效益，有望随成本逐渐下降提升竞争优势。油气保温领域为需求基石油气保温领域为需求基石，动力电池用产品有望快速放量动力电池用产品有望快速放量。气凝胶材料和传统保温材料相比，目前价格较高，需要持续降本。油气管道保温领域为气凝胶材料需求的基石行业，市场空间广阔，随成本逐渐下降，我们预计渗透率会持续提升；气凝胶为保障安全、

4、解决电池热失控问题的绝佳材料，车用产品对价格接受程度较高，动力电池用气凝胶产品有望受政策催化快速放量。我们预计 2025 年中国气凝胶材料市场空间可达 126-161 亿元，其中油气保温与动力电池用气凝胶产品合计占比约 60%。行业供给端迅速增长，产业链协同发展有望推动产品加速渗透。行业供给端迅速增长，产业链协同发展有望推动产品加速渗透。近几年，气凝胶行业产能扩张较快，原有玩家以及新进入者均大幅扩产，有望通过规模效应降低成本，进而推动气凝胶加速渗透。行业新进入者多为功能性硅烷生产企业，布局硅源至气凝胶材料一体化。我们认为，行业供给迅速增长，竞争加剧下，能够实现气凝胶产业链一体化的企业有望凭借低

5、成本优势占据竞争高地。风险因素风险因素：气凝胶材料产业化进程低于预期；气凝胶材料出现技术替代品；气凝胶材料技术指标低于下游客户要求；新能源汽车产销量不及预期；安全环保风险。投资策略投资策略：气凝胶属于新兴材料，凭借其出色的绝热性能，在油气、新能源电池、建筑保温领域有广阔的应用前景，我们预计 2025 年我国气凝胶材料市场空间为126-161 亿元，乐观估计下，对应 2021-2025 年 CAGR 为 41%。我们推荐具备气凝胶材料一体化的晨光新材，建议关注宏柏新材；推荐已具备气凝胶产能的泛亚微透与具备气凝胶制品的鲁阳节能，建议关注参股气凝胶企业的华昌化工。重点公司盈利预测、估值及投资评级重点

6、公司盈利预测、估值及投资评级 简称简称 代码代码 收盘价收盘价 EPS PE 评级评级 21 22E 23E 24E 21 22E 23E 24E 晨光新材 605399.SH 37.79 2.23 3.30 3.80 5.29 17 11 10 7 买入 泛亚微透 688386.SH 42.88 0.94 1.82 2.84 46 24 15 买入 鲁阳节能 002088.SZ 25.51 1.05 1.28 1.60 1.87 24 20 16 14 买入 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2022 年 9 月 16 日收盘价 能源化工能源化工行业行业 评级评级 强于大市