【创元期货】油脂年报：静待花开-251215（43页）.pdf

《【创元期货】油脂年报：静待花开-251215（43页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【创元期货】油脂年报：静待花开-251215（43页）.pdf（43页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、商品年度报告商品年度报告 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 油脂油脂年报年报 报告要点：报告要点：供应端：2025/26 年度全球大豆产量预期同比减少，但 4.2 亿吨以上的产量依然供应过剩，豆油产量小幅增加；棕榈油的产量不确定性在于印尼，树龄结构来看，年度增产周期仍在，但种植园经营权转移的问题是影响产量的潜在风险；全球油菜籽供应最为宽松，几大主产国均大幅增产，菜油产量增幅也较大。需求端：食用需求方面，全球仅有印度或有较大增量，尤其是棕榈油的进口量料回升至往年正常水平。生物柴油需求方面，明年美国和印尼的生物柴油政策是关键，若如期落地，美国的豆油、菜油和印尼的棕榈油消费均

2、将大幅增加，巴西、加拿大的生物柴油政策也可以期待。综上，2025/26 年度油脂呈现供需双增的格局，供应增量小于需求增量，油脂平衡表小幅收紧。生物柴油需求是对油脂下方最大的支撑，在该前提下，油脂年线级别易涨难跌，而短周期上供应压力较大，仍需等待驱动。我们认为棕榈油依旧是油脂板块价格的引领者，明年有可能驱动上涨行情的时间预计是减产季和开斋节节前备货形成供需错配的二月，以及印尼生柴进一步迈入 B50 的下半年。菜油目前走势相对独立，国际市场菜油供应宽松，而国内随着加拿大菜籽反倾销调查的落地和贸易流重塑，进口来源多样化，预计供应短缺问题将得到缓解。豆油预计仍将在板块中呈现相对稳定的宽幅震荡格局。创元

3、研究创元研究 创元研究农产品组 研究员：张琳静 邮箱： 投资咨询资格号：Z0016616 静待花开静待花开 2022025 5 年年 1212 月月 1 15 5 日日 商品年度报告商品年度报告 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 2 目录目录 一、一、20252025 年行情回顾年行情回顾 .3 3 1.11.1 1 1 月月-6 6 月中：三大油脂走势分歧较大月中：三大油脂走势分歧较大 .3 3 1.21.2 6 6 月中月中-9 9 月：生柴预期推动年内最大涨幅月：生柴预期推动年内最大涨幅 .4 4 1.31.3 1010 月至今：预期的反噬月至今：预期的反噬 .4

4、 4 二、国际油脂供应展望二、国际油脂供应展望.6 6 2.12.1 豆油：全球大豆供应预计依然过剩豆油：全球大豆供应预计依然过剩 .6 6 2.1.1 南美：大豆产量仍存变数.6 2.1.2 美国：产量仍有下调可能.12 2.22.2 棕榈油：增产幅度料有限棕榈油：增产幅度料有限 .1313 2.2.1 马来西亚：明年预计小幅减产.13 2.2.2 印尼：增产可能因国有化受阻.15 2.32.3 菜籽油：全球油菜籽大幅增产菜籽油：全球油菜籽大幅增产 .1818 三、国际油脂需求展望三、国际油脂需求展望.2121 3.13.1 印度植物油进口需求印度植物油进口需求 .2121 3.23.2 生

5、物柴油需求增速放缓生物柴油需求增速放缓 .2323 3.2.1 美国：豆油和菜油用量预计增加.23 3.2.2 欧盟：EUDR 再推迟一年.25 3.2.3 印尼&马来：B50 将带来新增量.26 3.2.4 南美：用量微增.27 四、国内油脂供需展望四、国内油脂供需展望.2929 4.14.1 豆油：产量随原料增加豆油：产量随原料增加 .2929 4.24.2 棕榈油：进口量维持低位棕榈油：进口量维持低位 .3030 4.34.3 菜籽油：菜籽进口决定供应格局菜籽油：菜籽进口决定供应格局 .3131 4.44.4 下游终端消费预计持平下游终端消费预计持平 .3333 五、结论与展望五、结论与

6、展望 .3636 5.15.1 全球植物油供应汇总全球植物油供应汇总 .3636 5.25.2 全球植物油需求汇总全球植物油需求汇总 .3737 5.35.3 行情展望行情展望 .3838 商品年度报告商品年度报告 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 3 一、2025 年行情回顾 2025 年三大油脂价格波动主要围绕贸易关系、生物柴油和产量预期而展开，整体表现为“和而不同”。棕榈油表现最为跌宕起伏，菜油特立独行，豆油稳中上行，三大油脂走势分歧较大，但是在关键节点又表现出携手并进的态势。1.1 1 月-6 月中：三大油脂走势分歧较大 1 月初油脂延续 12 月的下跌行情，直