传媒互联网行业2022H1业绩综述：受疫情影响上半年增速承压业绩端静待疫情后复苏-220918（41页）.pdf

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1、证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 传媒传媒 2022 年年 09 月月 18 日日 传媒互联网 2022H1 业绩综述 推荐推荐（维持）（维持）受疫情影响上半年增速承压，业绩端静待疫情后复苏受疫情影响上半年增速承压，业绩端静待疫情后复苏 传媒行业：传媒行业：2022H1 传媒行业上市公司整体累计实现营业收入 3059 亿元，同比+1%；累计净利润为 205 亿元，同比-28%；受疫情反复及行业监管政策影响上半年行业业绩增速承压。分板块情况来看，各板块受疫

2、情影响业绩均有较大压力，出版因其经营稳健性受冲击最弱。季度来看 Q2 由于疫情持续，业务与线下经济相关产业受影响持续，板块利润表现有所走弱。2022 年 Q2 传媒行业上市公司整体累计实现营业收入 1596 亿元，同比-2%；累计净利润为 117 亿元，同比-33%；收入增速转负，疫情扰动下利润走弱。分板块情况来看，广告、游戏、院线等板块均受到冲击，影视院线板块受影响最大。游戏板块：游戏板块：2021 多因素导致板块承压，多因素导致板块承压，2022H1 降本大基调下呈现弱复降本大基调下呈现弱复苏。苏。A股上市游戏行业 2021 年在疫情红利期过去后叠加买量费用上涨+行业竞争加剧+产品空档期的

3、影响下承受较大压力。但 2022H1 整个行业的费用压力出现缓和趋势，因此三七与完美世界等体量较大的厂商实现了扣非利润的修复，并在 Q2 继续延续此趋势。另有少数公司如恺英网络通过新品填补细分赛道的供给缺口实现逆势增长。腾讯网易：游戏业务整体保持稳定性，当前环境下网易表现相对更优。腾讯网易：游戏业务整体保持稳定性，当前环境下网易表现相对更优。从目前的数据来看，腾讯网易的一超一强地位仍然较为稳固。不同于中小厂商明显的产品周期弹性，两位巨头作为龙头和平台的稳定性更加突出。过去五年腾讯的大 DAU+流量战略取得了巨大的成功，增速明显快于行业；但在用户红利见顶+供给受阻的当前趋势出现了一定变化。小 D

4、AU+内容驱动的网易在供给数量较少与大众需求相对疲弱的今年 H1 有了更好的表现，市占率在 2022H1 提升至 16%。整体看 2022 年 H2 腾讯的游戏收入或仍然延续稳定但较难增长的态势；预计 H2 将主要为费用的改善，游戏收入重拾增长需要产品供给增加以及用户需求的恢复。广告收入的恢复需要宏观需求恢复叠加公司推进视频号商业化。互联网：互联网：当前市场对互联网板块的两大关注点分别为中概股上市公司审计底稿的推进进度和业绩复苏情况。从目前中美谈判进展看，8 月 26 日中国证监会已与美方签署审计监管合作协议，我们对后续谈判进展保持积极乐观；从当前互联网公司业绩恢复情况看，电商和本地生活板块复

5、苏情况好于广告，预计随着下半年消费逐渐恢复，互联网公司业绩也将自 Q3 开始企稳向好；综合目前港股互联网公司估值和市场预期，对当前港股互联网板块投资价值保持乐观。广告营销：受疫情和宏观经济影响，景气度承压。广告营销：受疫情和宏观经济影响，景气度承压。由于疫情反复影响，互联网、游戏广告主广告投放意愿受到压制，板块公司整体营收 22H1 有较大幅度下滑，行业景气度下行。但长期看，疫情和行业政策只是短期的扰动，下半年广告投放有望迎来恢复。影视院线板块：疫情影响下板块整体转亏，关注国庆档催化。影视院线板块：疫情影响下板块整体转亏，关注国庆档催化。由于 22Q2 多地疫情反复，影视院线板块整体由盈转亏。

6、但随着疫情的好转，暑期档已经有明显修复。关注国庆档重点影片上映情况。出版：凸显韧性，关注图书价格立法落地情况。出版：凸显韧性，关注图书价格立法落地情况。22H1，出版板块表现出了较强韧性，收入端小幅上升，利润端有所下降。后续重点关注图书价格的相关政策。投资建议：投资建议：我们认为传媒互联网板块政策底已到，接下来板块投资将关注“业绩底”拐点何时出现。建议关注 1）游戏：版号恢复驱动景气度回升，关注产品周期和出海；2）疫情恢复：关注疫情恢复后的线下娱乐和广告行业修复机会；3）互联网：投资逻辑由政策转向公司基本面，看好龙头公司长期价值；4）元宇宙：看好 VRAR、NFT、虚拟人产业链的落地。风险提示