【迈科期货】双焦年报：焦煤供需宽松，双焦中枢下移-251212（13页）.pdf

1、双焦年报双焦年报1焦煤供需宽松，双焦中枢下移迈科期货投研报告迈科期货投研报告2026 年度2025 年 12 月 12 日双焦双焦年报年报2025 年双焦呈现先跌后涨再震荡的态势，上半年基本面宽松叠加宏观情绪悲观，双焦盘面下跌流畅。下半年在“查超产”和“反内卷”等因素影响下，双焦盘面大幅反弹，随后“反内卷”情绪消退，盘面回归基本面博弈。焦煤供应受政策端影响较大，在煤价尚可、煤矿利润较为可观的情况下，煤矿生产将有序进行，但仍需警惕政策端扰动。由于供需宽松，煤矿事故扰动对盘面的影响明显降低。2026 年预计国内焦煤产量将有所上升。蒙古、俄罗斯、澳大利亚焦煤预期仍有增量，美煤进口量为 0，预计明年焦

2、煤进口量将有所上升。终端需求，2025 年抢出口需求持续性不强，预计2026 年出口需求有所回落，2025 年行政化限产力度一般，预计 26 年行政化限产与 25 年情况类似，预计 2026 年生铁、粗钢产量预计将有所下滑。综合来看，国内焦煤总供应预计上升，需求端有下行压力，焦煤供需格局将继续走弱，2026 年价格中枢将下移，供应预计进一步宽松，需求承压下行，盘面有可能测试今年低点；在煤矿亏损幅度较大时，需警惕政策端的扰动。预计焦煤价格将在 650-1350 区间波动。焦化产能充足，黑色产业链中焦企话语权较弱，焦企利润基本围绕在盈亏平衡线附近波动，其产量主要根据需求调节，预计 2026 年焦炭

3、产量将跟随铁水产量下滑。明年焦煤供应充足，供需格局宽松，焦煤价格将承压下行，将带动焦炭成本支撑下移。焦炭供需格局优于焦煤，焦炭盘面利润低位时，关注走扩机会。综合来看，焦炭产量将跟随需求调节，焦炭成本支撑将随着焦煤价格下行，焦炭盘面可能跟随焦煤盘面下行，测试今年低点，预计焦炭价格将在 1200-1900 区间波动。焦煤指数走势图焦炭指数走势图市场年度基本数据（截止至 12.12）名称收盘持仓涨跌焦煤指数999.775.91 万-13.77%焦炭指数1548.64.66 万-17%投资咨询业务资格：陕证监许可201517 号符佳敏期货从业资格号：F03104553投资咨询资格号：Z0021300联

4、系电话：029-88211395请仔细阅读本文末尾的免责声明双焦年报双焦年报22025 年双焦市场回顾年双焦市场回顾：盘面创近八年来新低，焦煤供应政策影响较大盘面创近八年来新低，焦煤供应政策影响较大图表 1 焦煤、焦炭加权价格走势图（蓝色为焦炭加权价格）2025 年双焦盘面走势先抑后扬再震荡，供给端政策调控是贯穿全年的核心变量，需求端则受钢铁行业景气度主导。整体可划分为三大阶段：1-5 月单边下跌期、6-8 月上涨期、9-12 月震荡期。1-5 月份：双焦盘面持续下行，盘面领先现货止跌，盘面于 6 月初止跌，现货于 6 月下旬图表 3 焦炭现货价格（元/吨）图表 2 蒙 5 精煤价格（元/吨）

5、资料来源：迈科期货投研服务中心 钢联资料来源：迈科期货投研服务中心 钢联资料来源：迈科期货投资研究部 文华财经双焦年报双焦年报3止跌。1-3 月份，元旦节后煤矿产量开始上升，上游开工率回升，临近春节煤矿逐渐放假停产，供应开始收缩。节后国内多数煤矿恢复正常生产，产量高于去年同期水平。进口方面，蒙煤通关保持高位稳定，但下游成交积极性一般，口岸库存累积破高位。从 2024 年 10 月下旬开始，焦炭开启提降，截止今年 3 月中旬，共经历 11 轮提降，焦企亏损扩大，生产积极性不足，焦炭产量下滑，焦炭阶段性供需偏紧，但成本拖累对其影响更重。由于钢材需求较差以及两会期间环保限产影响，铁水产量恢复较慢，补

6、库意愿不足，需求端整体承压。整体看，供需宽松格局下，焦煤价格不断下探，带动双焦盘面持续走弱。4 月-5 月底，清明节期间，美国对我国提高关税，随后我国也采取了相应的反制措施，引发市场悲观情绪蔓延，商品价格集体下挫。在保供号召下，焦煤供应上升，钢材需求逐渐好转，铁水产量上升，焦炭产量跟随需求有所上升。总体来看，双焦供需均上升，盘面对需求上涨反应较小，受宏观悲观情绪影响较大，双焦盘面持续走弱。6-8 月中旬：6 月是煤炭安全生产月，国家环保督察组入驻煤矿主产区，此外，由于价格持续下跌，煤矿产量从 5 月中旬开始下滑。蒙煤由于价格持续下跌及口岸库存高位，5 月末通关数量明显回落。需求端，钢厂利润较好