常青股份：汽车冲压及焊接领域老将转型一体化压铸及轻量化-22091（27页）.pdf

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1、请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明1公司深度报告公司深度报告2022年09月19日汽车冲压及焊接领域老将，转型一体化压铸及汽车冲压及焊接领域老将，转型一体化压铸及轻量化轻量化常青股份常青股份（603768.SH）首次覆盖报告）首次覆盖报告核核心观点心观点深耕汽车冲压及焊接零部件数十年深耕汽车冲压及焊接零部件数十年。公司前身为“合肥市常青冲压厂”于 1988 年成立；2017 年，合肥常青机械股份有限公司正式成立并于上交所挂牌上市。公司主要产品为汽车冲压以及焊接零部件，涵盖乘用车、商用车、专用车。行业格局分散行业格局分散，公司具有相对竞争优势公司具有相对竞争优势。1）从冲压

2、行业空间来看，2025 年我国汽车冲压行业市场规模有望突破 3000 亿元；2）从行业竞争格局来看，竞争格局极度分散。2021 年 11 月 29 日，我国现存汽车零部件企业约 52.6 万家。2020 年我国汽车零部件相关企业注册量约 9.9 万家，同比+52.31%。由于汽车冲压及焊接零部件对于工艺水平以及大规模生产能力要求较高，公司相对于区域内非上市企业具有先发优势以及大规模生产的能力，足以满足整车厂的需求。深度绑定国产自主品牌，安徽汽车行业聚集优势助其发展。深度绑定国产自主品牌，安徽汽车行业聚集优势助其发展。1）公司深度绑定国产自主品牌，2021 年前五大客户分别为江淮、奇瑞、众合、戴

3、姆勒、比亚迪。随着我国自主品牌的崛起，公司尽享行业；2）安徽省汽车产业支持力度不断加大，汽车产业大省逐步确立。公司主要生产基地集中于安徽省境内，区域政策助力公司冲压及焊接业务发展。公司轻量化战略明确公司轻量化战略明确，持续突破压铸持续突破压铸、锻造锻造、挤压三大铝合金成型挤压三大铝合金成型工艺。从公司层面来看，工艺。从公司层面来看，公司在四届八次（2021 年 9 月 23 日）董事会上通过了关于投资兴建新能源汽车轻量化零部件建设项目（一期）的议案。从在建项目进度来看，轻量化项目进程较快，随州商用车轻量化结构数字化冲焊项目已完工。公司一体化压铸项目正处于调研阶段。从客户拓展来看，从客户拓展来看

4、，大众安徽和蔚来汽车进行接触洽谈并取得一定阶段性成果，同步推进全套前瞻性技术论证研究与部分试制生产。投资建议投资建议公司深度绑定国产自主品牌，且具有安徽汽车产业集群优势，新能源汽车品牌拓展已有初步成效。我们预计，2022-2024 年公司营收分别为 33.65 亿元、42.04 亿元、55.16 亿元，分别同比+11.82%、+24.94%、+31.23%，归母净利润分别为 0.82 亿元、1.68 亿元、2.88 亿元，分别同比+37.90%、+105.53%、+70.93%。我们给予公司 2022/23/24 年 EPS 预测分别为 0.40/0.83/1.41 元/股，基于 9 月 16

5、 日股价 22.50 元，对应 PE分别为 56.03/27.26/15.95x，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。风险提示风险提示汽车销量不及预期；一体化压铸以及轻量化技术发展不及预期；新能源政策推进不及预期。盈利预测盈利预测项目项目（单位单位：百万元百万元）2021A2022E2023E2024E营业收入3008.993364.534203.695516.37增长率（%）30.9911.8224.9431.23归母净利润59.4181.93168.35287.83增长率（%）-20.9737.90105.4970.97EPS（元/股）0.290.400.831.41评级评级强烈推荐（首次覆盖）

6、强烈推荐（首次覆盖）报告作者报告作者作者姓名段小虎资格证书S1710521080001电子邮箱股价走势股价走势基础数据基础数据总股本(百万股)204.00流通A股/B股(百万股)204.00/0.00资产负债率(%)54.17每股净资产(元)8.91市净率(倍)2.57净资产收益率(加权)4.2312 个月内最高/最低价28.37/14.28相关研究相关研究公公司司研研究究常常青青股股份份证证券券研研究究报报告告请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明2常青股份(603768.SH)市盈率（P/E）57.7256.0327.2615.95市净率（P/B）1.902.452.25