华润万象生活（1209.HK）-港股公司研究报告：半年报点评：营收利润双增商管表现亮眼-251214（4页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分营收利润双增，商管表现亮眼营收利润双增，商管表现亮眼华润万象生活半年报点评华润万象生活半年报点评华润万象生活（01209.HK）房地产服务证券研究报告/公司点评报告2025 年 12 月 14 日评级评级：买入买入（维持）（维持）分析师：由子沛分析师：由子沛执业证书编号：执业证书编号：S0740523020005Email：分析师：侯希得分析师：侯希得执业证书编号：执业证书编号：S0740523080001Email：基本状况基本状况总股本(百万股)2,282.50流通股本(百万股)2,282.50市价(港元)44.04市值(百万

2、港元)100,521.30流通市值(百万港元)100,521.30股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告1、商管龙头韧性凸显，高派息回馈股东2025-04-10公司盈利预测及估值指标2023A2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）14,79817,04318,82720,98423,135增长率 yoy%23%15%10%11%10%归母净利润（百万元）2,9293,6294,2294,8615,447增长率 yoy%33%24%17%15%12%每股收益（元）1.281.591.852.132.39每股现金流量1.331.631.822.052.2

3、8净资产收益率19%22%25%26%27%P/E22.718.415.813.712.2P/B4.24.03.73.53.2备注：股价截止自2025 年 12 月 12 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要华润万象生活发布华润万象生活发布 20252025 年半年报年半年报：公司上半年实现营收公司上半年实现营收 85.285.2 亿亿，同比增长同比增长 6.5%6.5%，权权益股东应占净利润益股东应占净利润 20.020.0 亿，同比增长亿，同比增长 7.4%7.4%。营收利润双增，股东回报大幅提高营收利润双增，股东回报大幅提高2025 年上半年实现营收 85.2 亿，同比增长

4、6.5%；公司综合毛利率 37.1%，同比增长3.1pct；权益股东应占净利润 20.0 亿，同比增长 7.4%。毛利提升，带动归母净利润增速高于营收增速。公司各项费用率均下降，经营效率提升，销售费用率 1.1%，同比下降 0.6pct，总体费用率 7.0%，同比下降 0.7pct。公司每股中期派息 0.529 元，同比增长 89.6%，中期派息率 60%，提升 24pct，同时每股特别派息 0.352 元，股东回报得到大幅提高。背靠母公司资源，商管增速亮眼背靠母公司资源，商管增速亮眼2025 年上半年，公司商业航道营收 32.7 亿元，同比增长 14.65%，毛利率 66.1%，同比上升 5

5、.2pct。公司购物中心商业运营总建筑面积达 1309.3 万平米，同比增长 14.11%，来自母公司的面积占比 84.4%；写字楼商业运营总建筑面积达 187.5 万平，同比增长 7.7%，来自母公司的面积占比 73.3%。公司在商业航道和母公司紧密合作，业绩表现亮眼。商业航道营收占比达 38.3%，同时营收维持高增速，毛利提升明显，商业航道成为公司整体营收和利润增长的重要动力。物管稳步提升，业务结构均衡物管稳步提升，业务结构均衡2025 年上半年，公司物业航道营收 51.6 亿元，同比增长 1.1%，毛利率 18.8%，同比下降 0.1pct。公司物业管理服务营收 35.0 亿元，同比增长

6、 8.8%，在管建筑面积 27550.5 万平米，同比增长 6.2%，其中来自第三方的面积占比 44.4%。非业主增值服务营收 2.2 亿元，同比下降 34.6%，业主增值服务营收 4.9 亿元，同比下降 32.7%。城市空间营收 9.5 亿元，同比增长 15.1%，在管建筑面积 12719.1 万平米，同比增长 3.17%，其中来自第三方的面积占比 98.1%，外拓实力强劲。物业航道为公司业绩提供了基本支撑，稳定提升的营收和利润保证了公司业绩的底线。公司在物业航道业务结构均衡，很好结合了母公司和第三方的资源。投资建议投资建议：公司在商业航道的实力十分强劲，营收和利润都有保证，可以带动公司的业