【华泰期货】化工日报：织造负荷加速下滑，聚酯负荷坚挺-251219（17页）.pdf

1、化工化工日报日报|20252025-1212-1919 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 1 页 第 1 页 2025年期货市场研究报告 织造负荷加速下滑，聚酯负荷坚挺织造负荷加速下滑，聚酯负荷坚挺 市场要闻与数据市场要闻与数据 无 市场分析市场分析 成本端，成本端，俄乌和平谈判继续释放积极信号，油价刷新阶段新低，Brent原油跌破60美元/桶。尽管欧盟就俄罗斯“影子舰队”相关活动以及俄方“混合威胁”分别采取新一轮制裁措施，近期地缘层面多空交织，但总体朝偏空方向倾斜。PX方面，方面，上上个交易日PXN301美元/吨(环比变动+9.25美元/吨）。PX装置平稳运行。在明年上半年的良好预期下

2、，PXN较为坚挺。依靠目前宽松的MX供应环境，即使部分工厂重整开工波动，PX负荷依旧能得到有效维持。近期在PX交割逻辑支撑下1-5月差明显走强，明年二季度PX检修较多，远端预期较好，同时聚酯开工坚挺下PXN有支撑，但调油无明显起色，需求季节性淡季下PXN反弹空间也受限。TA方面方面，TA主力合约现货基差-11元/吨 元/吨(环比变动+2元/吨），PTA现货加工费183元/吨（环比变动+10元/吨），主力合约盘面加工费268元/吨（环比变动+6元/吨），近端检修计划较多，且印度BIS取消提振PTA出口需求，聚酯负荷支撑下，PTA小幅去库，基差反弹。但后续1月随着需求转弱累库压力将逐步体现。长期来

3、看，集中投放周期结束，PTA加工费预计将逐步改善。需求方面，需求方面，聚酯开工率91.2%（环比-0.6%），近期织造负荷加速下滑，11月底后内贸订单开始加速转弱，坯布库存也开始加速累积，明年春夏季订单或者外贸订单虽陆续有打样，但尚未批量下单，预计12月下旬开始开机率将进一步加速下滑，关注后续外贸订单下达情况。聚酯方面，聚酯负荷依然坚挺，长丝库存累积但依旧不高，短期聚酯负荷预计大幅下降风险不大，维持91%附近，但效益压力在增大，聚酯负荷下降预计在1月下附近。PF方面，方面，现货生产利润200元/吨（环比-24元/吨）。期货低位期间下游点价成交较多，期现及贸易商阶段性放量，随着合约货的快速成交，

4、工厂库存维持去化。需求端，纯涤纱及涤棉纱销售偏弱，负荷维持，库存微增。整体市场观望按需采购为主，阶段性低位下游会适量采购，但因纱厂订单少，处于累库状态，尽管短纤价格低位，大量囤货及追高意愿不足。PR方面方面，瓶片现货加工费495元/吨(环比变动-16元/吨)。瓶片负荷持稳，大厂整体维持减停产未改，价格低位聚酯瓶片市场成交明显放量，在下游和贸易商补货下，聚酯瓶片工厂库存有所下降。后市来看，由于聚酯瓶片价格跌至低位附近出现持续补货潮，下游和贸易商提货速度加快，预计聚酯瓶片现货加工区间小幅走扩。策略策略 单边：PX/PTA/PF/PR谨慎偏多 PX方面，明年二季度PX检修较多，远端预期较好，同时聚酯

5、开工坚挺下PXN有支撑，但调油无明显起色，需求季节性淡季下PXN反弹空间也受限。TA方面，近端检修较多，12月平衡表去库，但后续随着需求转弱累库压力将逐步体现，01合约上涨空间有限，中长期随着产能集中投放周期结束，PTA加工费预计将逐步改善，另外明年二季度PX检修较多，远端预期较好，关注05合约。PF方面，PF负荷高位，工厂库存低位，价格阶段性低位下游会适量采购，但因下游纱厂订单少，处于累库状态，大量囤货及追高意愿不足，预计加工费震荡运行。PR方面，瓶片自身基本面变化不大，聚酯瓶片价格跌至低位附近出现持续补货潮，下游和贸易商提货速度加快，预计聚酯瓶片现货加工区间小幅走扩。跨品种：PTA及PX

6、5-9正套 跨期：无 风险 原油和汽油价格大幅波动，宏观政策超预期，地缘冲突变化超预期 化工化工日报日报|20252025-1212-1919 2025年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 2页 第 2页 2025年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 化工化工日报日报|20252025-1212-1919 第 3 页 第 3 页 目录目录 一、价格与基差.5 二、上游利润与价差.6 三、国际价差与进出口利润.7 四、上游PX和PTA开工.8 五、社会库存与仓单.9 六、下游聚酯负荷.10 七、PF详细数据.12 八、PR基本面详细数据.14 图表图表 图