【迈科期货】棉花年报：纺织缓慢复苏 库存驱动波段-251215（9页）.pdf

1、棉花年报棉花年报1棉花棉花年报年报2025/26 年度全球棉花市场的主要特征可以概括为“三降一升”：产量下降、消费下降、贸易量下降、期末库存飙升。中国产量小幅增加，期末库存调增。USDA 预计中国进口量为 540 万包。有两个重要变量需要关注：如果国内纺企订单充足，对高品质外棉的需求也可能超预期。中国的采购、国储政策需要重点关注。印度 25/26 年度棉花产量为 2400 万包，与上年持平。其期末库存预计将高达 2289 万包，创下历史最高水平。印度政府为了保护棉农利益，持续推行的最低支持价格（MSP）。政府以高于市场的价格大量收购棉花，导致国储棉库存不断累积。美国产量回升，出口遭巴西挤占。巴

2、西和西非国家出口优势更为明显。巴西货币雷亚尔贬值带来的成本优势，其出口量预计将达到 1450 万包，继续稳居全球第一。25/26 年度，全球棉花市场基本面偏空。期末库存构成了沉重的压力，消费端缺乏增长动力。库存压制令棉价每次上行都会遇见强烈的抛压，这需要需求端有明确的表现，方可推动棉价打开上方空间。近年来由于市场不确定性增加，企业库存管理更为谨慎，这就导致库存始终维持较低水平，跟随订单情况灵活采购，因此商业库存并不会一直维持在一个相对水平，而是在季节性的特征中，波动性有所放大。库存的波动也对棉价形成波段性走势影响。有时还会提前或滞后季节性规律，这需要我们持续关注。美国与中国和东盟国家陆续签订关

3、税和贸易协议、全球服装贸易有可能在 2026 年恢复势头。当然全球服装行业正处于一个稳定阶段，或出现缓慢恢复势头，而不是一个快速复苏的阶段。目前棉价在修复预期中震荡上行，关注春节补库行情的高度。压力 1.4 万，14400。请仔细阅读本文末尾的免责声明棉花年报棉花年报2回顾：棉价区间波动，波段走势特征回顾：棉价区间波动，波段走势特征2025 年国际棉花市场平衡表呈现弱平衡的特征。棉花在供应压力及需求受贸易端影响拖累下偏弱震荡，全年价格被限制在 60-75 美分/磅区间。ICE 棉价始终没能走出这一区间。国内棉花价格也同样呈现区间波动的态势。全年波幅2000 元/吨。产业链在不确定性增强的前提下

4、，风险控制意识较强，现金流管控到位，这也导致产业贸易环节的蓄水池功能没能有效发挥。阶段性因为商业库存低而带动棉价上涨，亦或是因为下游库存低补库行为，这些因素导致棉价在年中和年底呈现震荡上行的走势。而新棉上市、进口增加、贸易环境不佳等因素也会令棉价呈现波动回落的走势。基本面需求端没有将棉价拉出泥潭的量能，也没有将棉价击穿平台的利空。全年棉花行情呈现趋势性不明显，波动性行情较多，风险可控的特征。USDA：25/26 全球棉花平衡表指向高库存全球棉花平衡表指向高库存2025/26 年度全球棉花市场的主要特征可以概括为“三降一升”：产量下降：预计全球产量为 1.198 亿包（每包 480 磅，约 1.

5、08 亿公吨），较 2024/25 年度的 1.201 亿包略有减少。消费下降：全球纺织用棉量预计为 1.186 亿包，低于上一年度的 1.189 亿包。贸易量下降：全球棉花出口量预计为 4373 万包，进口量为 4373 万包，均较上年度情况有所萎缩。期末库存飙升：全球期末库存 9524 万包，高于期初的 9290 万包，远超过去五年平均水平，库存消费比升至 80%以上，市场压力大。图表 1USDA 全球产销存预测(同比统计)单位：万吨资料来源：迈科期货投研服务中心 USDA中国产量小幅增加，进口量存变数，期末库存调增。中国 25/26 年度，棉花产量预计为 3350 万包，略高于上年。US

6、DA 预计中国进口量为 540万包。有两个重要变量需要关注：1、如果国内纺企订单充足，对高品质外棉的需求也可能超预期。2、中国的采购、国储政策需要重点关注。印度产量平稳，期末库存创纪录。印度 25/26 年度棉花产量为 2400 万包，与上年持平。其期末库存预计将高达 2289 万包，棉花年报棉花年报3创下历史最高水平。印度政府为了保护棉农利益，持续推行的最低支持价格（MSP）。政府以高于市场的价格大量收购棉花，导致国储棉库存不断累积。图表 7巴西棉花产量/出口量（百万包）图表 6美国棉花产量/出口量（百万包）资料来源：迈科期货投研服务中心 USDA资料来源：迈科期货投研服务中心 USDA图表