军工行业“大国重器”系列报告：大飞机行业报告展大国翱翔翼圆百年飞天梦-220918（38页）.pdf

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1、 “大国重器”系列报告 大飞机：展大国翱翔翼，圆百年飞天梦 大飞机行业报告（一）2022 年 9 月 18 日 张润毅 军工行业分析师 S1500520050003+86 15121025863 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 行业研究 行业深度报告 大飞机大飞机行业行业 投资评级投资评级 看好看好 上次评级上次评级-张润毅 军工&中小盘行业分析师 执业编号：S1500520050003 联系电话：+86 15121025863 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：1000

2、31 大飞机：展大国翱翔翼，圆百年飞天梦大飞机：展大国翱翔翼，圆百年飞天梦 2022 年 9 月 18 日 投资要点投资要点:掘金大飞机掘金大飞机：披星戴月：披星戴月十五载十五载，C919大飞机大飞机距取证交付仅距取证交付仅“一步之遥一步之遥”；筚路筚路蓝缕半世纪蓝缕半世纪，中国民航中国民航工工业业将将迎历史性拐点，迎历史性拐点，国产国产大飞机产业链腾飞大飞机产业链腾飞在即在即。从运10下马到C919一飞冲天，中国大飞机追梦之路走过曲折坎坷的50余年，站在新的历史节点，我们回望“商飞三剑客”（ARJ21/C919/CR929）破冰历程，以史为鉴，系统梳理我国发展大飞机的深层次缘由与历史脉络，并

3、结合欧美经验，探讨未来中国大飞机的发展路径，以及商业化、国产化的节奏和产业链发展的变化与趋势，同时也预测全球民机市场空间与竞争格局演变，分析将来中国打破全球航空业AB垄断，成为第三极C的可能性。与众不同的观点：与众不同的观点：1）大飞机被称为大飞机被称为“现代工业之花现代工业之花”和技术发展的火车头和技术发展的火车头：对增强我国综合国力、科技实力和国际竞争力至关重要，是实现现代化的必是实现现代化的必经之路经之路。2）大飞机发展）大飞机发展正走上正轨，驶入快车道正走上正轨，驶入快车道：充分汲取了中国民航工业史中的经验教训，坚持走“立足自主化+推动商业化+实现产业化”的正确道路。3）C919取证交

4、付将成为具有双重意义的关键性节点：取证交付将成为具有双重意义的关键性节点：不仅是进入商业化运营的标志性节点，更将成为我国民机产业化发展的重要里程碑。C919“商业化商业化”大幕正在徐徐拉开。大幕正在徐徐拉开。1）C919取证交付工作取证交付工作“捷报频传捷报频传”：继2022年5月首架用于交付客户的C919首飞成功之后，7月19日C919六架试飞机完成全部试飞任务。2）中国东航积极筹备接收国产大飞机：）中国东航积极筹备接收国产大飞机：2022年5月10日，中国东航发布定增预案，募资105亿元引进38架飞机。其中窄体客机全部采用国产，包括4架C919、24架ARJ21，总价值86.36亿元。东航

5、与商飞的“强强联合”或将加速C919的商业化进程。C919旨在打破旨在打破A/B垄断，具备垄断，具备性能性能优势优势和价格优势和价格优势。1）全球民机及零部件）全球民机及零部件市场被欧美垄断：市场被欧美垄断：2020年空客（A）、波音（B）占全球现役民机的75.4%；大飞机主制造商多采用“主-供”模式，系统供应商多来自欧美。2）C919后发后发优势明显，优势明显，相比相比A320/B737更具竞争力，更具竞争力，有望有望打破打破A/B垄断垄断：C919大量使用先进材料，全机减重7%，更具燃油经济性；采用先进的结构设计，机舱空间更大、飞行阻力更小；先进的LEAP-1C发动机更环保安静。3）C91

6、9价格优价格优势：势：0.99亿美元目录价相当于A320NEO的89.5%、B737 MAX 8的81.4%。大飞机产业链蕴藏万亿市场空间。大飞机产业链蕴藏万亿市场空间。1）据中国商飞预测：2021-2040年我国将接收50座级以上客机9084架，价值约1.4万亿美元，占全球的22.95%。2）国产大飞机预计交付数量逾千，价值达1.6-1.62万亿元：ARJ21累计订单达740架，价值约1856亿元；C919客户已达28家，在手订单达到1015架，价值约6632亿元；到2045年CR929预计交付约1000架，价值约7491-7775亿元。大飞机产业链蓄势待发。大飞机产业链蓄势待发。1）复盘中