统联精密-MIM行业领先企业兼具技术和客户优势-220916（26页）.pdf

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1、-1-敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（人民币）：23.87 元 目标价格（人民币）：33.39 元 市场数据市场数据(人民币人民币)总股本(亿股)1.12 已上市流通 A股(亿股)0.24 总市值(亿元)26.73 年内股价最高最低(元)46.15/22.01 沪深 300 指数 4027 上证指数 3200 樊志远樊志远 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130518070003(8621)61038318 刘妍雪刘妍雪 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130520090004 邓小路邓小路 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130520080003

2、 MIMMIM 行业领先企业，兼具技术和客户优势行业领先企业，兼具技术和客户优势 公司基本情况公司基本情况(人民币人民币)项目项目 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)336 355 549 841 1,254 营业收入增长率 63.08%5.42%54.84%53.28%49.06%归母净利润(百万元)69 47 107 150 202 归母净利润增长率 342.35%-30.94%125.74%39.70%35.36%摊薄每股收益(元)1.145 0.593 0.956 1.336 1.808 每股经营性现金流净额 0.55 0.99 0.75 1.3

3、9 1.99 ROE(归属母公司)(摊薄)22.86%4.23%8.88%11.22%13.38%P/E N/A 69.92 24.97 17.87 13.20 P/B N/A 2.96 2.22 2.01 1.77 来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑投资逻辑 国内国内 MIM 行业第一梯队企业，行业第一梯队企业，1H22业绩快速增长。业绩快速增长。公司 MIM（金属粉末注射成形）技术、客户优势突出，位列行业第一梯队。公司技术体系覆盖 MIM生产全流程，并拓展至其他材料、设备、工艺的研发中。公司已切入龙头客户供应链，已成为富士康、立讯、歌尔等知名企业供应商，产品主要应用在消费电子，终端品

4、牌有苹果、亚马逊、大疆等，苹果产业链贡献收入超75%，示范标杆效应强。1H22 营收 2.21 亿元，同比+41%，归母净利润0.38 亿元，同比+91%，业绩高增，5 月发布股权激励计划彰显发展信心。MIM 工艺优势明显，市场前景广阔。工艺优势明显，市场前景广阔。1）MIM 兼具结构不受限制、精度高、成本低等优势，根据 BCC Research，预计 25 年市场规模达 122 亿元，4年 CAGR 达 10%，行业稳健增长。2）消费电子中智能手机多摄、折叠屏等新兴趋势为 MIM 创造增量空间，智能手表、无人机等产品的出货量仍处于快速增长通道，轻薄化迭代趋势带动 MIM 需求；汽车制造领域，

5、国内 MIM单车粉末冶金零件用量较海外有 2-3 倍空间；医疗器械领域，MIM 高精度特性适配医疗器械高要求，有望借助医疗器械市场的发展实现快速增长。强化业务协同效应，助力第二增长点。强化业务协同效应，助力第二增长点。公司深耕 MIM 工艺，推进生产智能化、自动化，同时凭借 MIM 业务的客户资源、技术体系，开拓 CNC、激光切割等非 MIM 生产工艺，2021 年以来其他精密金属零部件业务快速成长，1H22 营收达 0.54 亿元，同比+126%，预计 22 年收入贡献将超过 30%。公司 2021 年 IPO 上市募集资金 8.55 亿元，投资于湖南长沙 MIM 产品（电子产品零部件）生产

6、基地建设项目、泛海研发中心建设项目以及补充流动资金项目，生产基地建设项目与研发中心建设项目二者相辅相成。2022 年 5月 11 日，公司提请股东大会授权董事会办理以简易程序进行定增。投资建议投资建议 预计 20222024 年公司归母净利为 1.07、1.50、2.02 亿元，同增 126%、40%、35%。采用 PE 估值，给予 2023 年 28xPE，目标市值 37.40 亿元，对应目标价格为 33.39 元/股，首次覆盖给予买入评级。风险风险提示提示 利益冲突风险、对苹果产业链依赖、核心喂料环节依赖外购、新冠疫情反复、产品下游应用领域单一、限售股解禁等风险。0100200300400