博威合金-公司深度报告：深耕高端铜合金下游优质赛道助力发展-220915（32页）.pdf

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1、 20222022 年年 0909 月月 1515 日日 深耕高端铜合金，深耕高端铜合金，下游下游优质赛道优质赛道助力发展助力发展 博威合金博威合金（601137.SH601137.SH）公司深度报告公司深度报告 买入买入(维持维持)投资要点投资要点 分析师：傅鸿浩分析师：傅鸿浩 S1050521120004 联系人：杜飞联系人：杜飞 S1050121110003 基本数据基本数据 20222022-0909-1414 当前股价（元）18 总市值（亿元）142 总股本（百万股）790 流通股本（百万股）741 52 周价格范围（元）9.42-24.81 日均成交额（百万元）318.03 市场表

2、现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、博威合金（601137）：业绩大幅改善，拟发转债进一步扩产能2022-08-25 2、华鑫证券*公司报告*博威合金（601137）：高端铜合金持续发力，优质赛道助力公司成长*20220429*傅鸿浩2022-04-29 深耕铜合金，逐步走向高端深耕铜合金，逐步走向高端。公司前身成立于 1993 年，总部位于浙江宁波。专注于高端铜合金的研发和制造，经历了近 30 年的发展以后，公司具备合约 20 万吨铜合金的产能，并且逐步掌握了铜硅镍，铜锆铬等高端铜合金系列的研发和制造。此外，公司收购了博德高科，拓展高端铜合金细丝业务。并且在

3、2016 年开辟了光伏辅业，并逐步形成了中国原料越南制造欧美销售的新能源全球布局。高端合金处于国内领先行列高端合金处于国内领先行列，下游下游占据优质赛道占据优质赛道 公司高端铜合金产品广泛应用于汽车电子、半导体芯片、5G 通讯及智能终端等高科技行业，为现代工业提供优质的材料支撑。公司是国内少数能实现铜铬锆、铜镍硅等系列合金商业生产的企业，这类合金能满足新能源汽车对合金高导电、高强度及高耐热性能的需求。由于高端铜合金研发制造需要较强技术积淀，行业壁垒较高，国内进入高端领域的铜合金厂商较少，公司毛利率处于市场领先行列。公司合金客户遍布全球，涵盖华为、三星、TE、Molex、特斯拉、大众、博世等众多

4、世界 500 强。新能源汽车：新能源汽车：相比于传统汽车，新能源汽车比传统汽车多出了线束端子，充电枪，高压直流继电器等需要铜合金的部件。其中高端铜合金需求约为 18.75kg/辆，在国内新能源汽车高速发展的背景下，国内高端铜合金需求将迎来 56%的年化复合增长。半导体：半导体：铜合金在半导体芯片中作为引线框架使用，起到支撑，散热和电连接的作用。目前国内引线框架进口依赖度高，国内合金厂商将有望迎来国产替代进口的巨大机遇。快充快充&5G5G 手机：手机：公司开发的铜硅镍及铜锆铬系列合金能满足 Type-C 接口铜合金高导电，散热快及易弯曲的需求。5G手机需要均温板进行散热，公司开发的铜镍磷系列合金

5、既能满足散热快的需求，也能保证超薄情况下的工作强度。美国关税豁免，光伏业务美国关税豁免，光伏业务基本面持续向好基本面持续向好。受海运费下降及双面组件 201 关税取消等因素影响，公司 2022 年上半年光伏产品销量大幅增长 185%，净利润同比扭亏为盈。2022 年 6 月，拜登政府对从东南亚 4 国采购的太阳能组件给予 24 个月的关税豁免，关税对光伏业务的负面影响大幅下降。同时，公司通过将电池尺寸从 166 升级到可以兼容 182/210，并将产能从原来的 700MW 提高到 1GW 等内部措施，来为光伏业务长远发展打下坚实基础。在新能源快速-40-20020406080(%)博威合金沪深

6、300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 发展以及政策边际改善的背景下，公司光伏业务有望持续受益。盈利预测盈利预测 暂不考虑发行可转债的影响，我们预测公司 2022-2024 年营业收入分别为 133.9、152.1、173.0 亿元，净利润分别为 6.34、9.01、10.63 亿元，EPS 分别为 0.80、1.14、1.35 元，当前股价对应 PE 分别为 22.4、15.8、13.4 倍，维持“买入买入”投资评级。风险提示风险提示 1）合金产品大幅降价风险；2）上游原材料价格大幅上涨；3）合金产品