石油石化行业面壁十年图破壁：己二腈国产化助力中国PA66产业高质量发展-220915（19页）.pdf

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1、 行业行业报告报告|行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 石油石化石油石化 证券证券研究报告研究报告 2022 年年 09 月月 15 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市(维持评级)上次评级上次评级 强于大市 作者作者 张樨樨张樨樨 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517120003 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 石油石化-行业深度研究:深度：美国天然气因何上涨？未来合理区间在哪里？2022-08-07 2 石油石化-行业专题研究:能源专题：欧洲天然气够不够？2022-07-23 3 石油石化-行业专题研究:能源专题：欧 元

2、计 价 原 油 价 格 创 历 史 新 高 2022-07-18 行业走势图行业走势图 面壁十年图破壁：己二腈国产化面壁十年图破壁：己二腈国产化助力助力中国中国 PA66 产业产业高质量发展高质量发展 原料己二腈原料己二腈是是制约制约 PA66 产业发展产业发展的瓶颈的瓶颈 尼龙 66（PA66）由于其耐磨性、高强度、温度应用范围广等优异的性能在国防军工、城建交通、家居生活等方面得到了广泛应用，是关系到国计民生的重要战略物资。但其原料己二腈长期被海外垄断，截止 2021 年全球共 199万吨己二腈产能，其中约 98%产能在海外，主要集中在英威达、奥升德、巴斯夫三家企业手中。中国己二腈消费量占全

3、球的 22%，但己二腈产能仅占全球的 2%左右，是全球最大的己二腈进口国，原料端受制于人、价格频繁大幅波动，已严重影响了我国尼龙产业发展的安全。打破技术壁垒，己二腈打破技术壁垒，己二腈国产化加速国产化加速 己二腈的生产工艺主要包括丁二烯法、丙烯腈法、己二酸法等，综合来看，丁二烯法经济性好，同时具有流程短、能耗低、产量高的优点，全球约 70%的产能采用丁二烯法进行生产。我国企业对多种工艺均有积极地尝试，2019年 10 月，华峰集团应用己二酸催化氨化法 5 万吨/年己二腈装置投产，成为国内首个实现己二腈工业化的企业；2022 年 7 月，天辰齐翔 20 万吨/年丁二烯法己二腈装置顺利打通全流程，

4、彻底打破国外对我国己二腈的技术封锁和垄断。至此，中国己二腈进入百花齐放的局面，据我们统计，未来几年预计仍有 305 万吨新产能待投产，其中 2022 年预计新增产能达到 70 万吨。原料来源无虞，原料来源无虞，PA66 产业有望打开成长空间产业有望打开成长空间 PA66 主要用于工程塑料（49%）和合成纤维（46%）两大领域，受制于较为高昂的生产成本，近年来 PA66 表观消费增速有限，2021 年，中国 PA66 表观消费量 60 万吨左右，但 PA66 在汽车轻量化、民用纤维领域仍有较强的增长潜力，随着己二腈的加速国产化将有效解决 PA66 产业链上游原材料紧缺的问题，促进下游尼龙产业发展

5、，目前越来越多的厂商看好 PA66 赛道，其中包含英威达、神马、华峰、荣盛等多家企业，合计规划产能约 637 万吨，根据科技部相关专家预测，远期需求有望达到 400 万吨/年。投资建议投资建议 1、采用丁二烯法，具备己二腈-PA66 全产业链的企业：丁二烯法生产己二腈在国内成本优势明显；2022-2023 年己二腈投放产能预计 75 万吨，供应充足，让利给下游产业链。建议关注神马股份、中国化学、荣盛石化。2、背靠己二腈生产园区，主打差异化，聚焦于 PA66 改性应用的企业：此类企业受益于原料价格下降和市场需求的增长，同时原材料供应稳定且有运距优势，建议关注高端化、差异化布局的企业聚合顺、台华新

6、材。3、HDI 生产企业：HDI 以己二胺为原料，随着己二腈国产化，HDI 原料问题或将彻底解决，有望打开更多的应用领域，建议关注美瑞新材等。风险风险提示提示：产能过剩风险；下游需求不及预期风险；技术风险 -34%-29%-24%-19%-14%-9%-4%1%2021-092022-012022-05石油石化沪深300 行业行业报告报告|行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录内容目录 1.尼龙产业的咽喉尼龙产业的咽喉-己二腈己二腈.4 1.1.产品概况.4 1.2.多元化生产工艺，丁二烯法成本最优.4 1.2.1.己二酸法.5 1.2.2.丁二烯氢氰化