Ｃ信德-一体化延伸包覆材料龙头优势加强 -220914（20页）.pdf

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1、-1-敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（人民币）：156.60 元 目标价格（人民币）：160.00 元 市场数据市场数据(人民币人民币)总股本(亿股)0.68 已上市流通 A 股(亿股)0.16 总市值(亿元)106.49 年内股价最高最低(元)160.40/155.23 沪深 300 指数 4065 创业板指 2504 陈传红陈传红 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130522030001 姚云峰姚云峰 联系人联系人 一体化延伸，包覆材料龙头优势加强一体化延伸，包覆材料龙头优势加强 公司基本情况公司基本情况(人民币人民币)项目项目 2020 2021 2022E 2023E

2、 2024E 营业收入(百万元)272 492 901 1,385 1,983 营业收入增长率 18.08%80.88%83.10%53.76%43.15%归母净利润(百万元)86 138 184 311 424 归母净利润增长率 18.57%59.88%33.61%69.06%36.30%摊薄每股收益(元)1.689 2.700 2.705 4.574 6.234 每股经营性现金流净额 1.22 1.89 2.21 3.54 5.20 ROE(归属母公司)(摊薄)24.63%28.26%6.65%10.54%13.22%P/E n.a.n.a.59.29 35.07 25.73 P/B n.

3、a.n.a.3.94 3.70 3.40 来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑投资逻辑 包覆材料龙头，加码沥青基碳材料。包覆材料龙头，加码沥青基碳材料。公司早先以可纺沥青为主，2010 年切入负极包覆材料，成为国内率先突破的中高温包覆材料厂商，实现了国产替代，经测算公司 2021 年行业市占率 35%。目前公司形成以包覆材料为核心，向新型沥青基碳材料延伸的产业布局。子公司大连信德新材目前正在从事沥青基碳材料的生产和研发。公司 IPO 募资净额 21.7 亿元，募投产品 3万吨包覆材料将于 2023 年下半年达产，进一步增厚公司利润。行业：快充行业：快充&长循环推动包覆沥青需求高增，长循环推

4、动包覆沥青需求高增，know-how 强化龙头优势。强化龙头优势。包覆沥青通过包覆负极&造粒环节表面修饰将显著提升倍率性能和循环性能，单位添加量预计 8%。包覆材料行业主要壁垒在于 know-how，包含过程控制及设备设计，龙头具有先发优势。公司：公司：1）经验积累丰富，产品线齐全。）经验积累丰富，产品线齐全。公司在包覆材料已深耕 10 余年，覆盖低温-高温四大类产品线，可实现高软化点&结焦值俱佳。原材料加工能力强，可以以低品质乙烯焦油制成高品质产品。2）客户结构优质。）客户结构优质。公司核心客户均为负极材料龙头且均签署了战略合作协议，并持续与客户协同开发新型包覆材料，客户粘性强。3）具备区位

5、化资源优势。）具备区位化资源优势。公司地处东北，具有较丰富的乙烯焦油资源，且锁定地区新增产能，原材料供应稳定。沥青基碳材料贡献二次成长曲线。沥青基碳材料贡献二次成长曲线。公司产品之一可纺沥青主要用于生产沥青基碳纤维。沥青基碳纤维工艺流程与包覆材料相似，区别仅在于工艺参数和原料配比的调整，二者转化灵活，可纺沥青增加纺丝、碳化工序后可制备沥青基碳纤维，向下游如碳纸、保温料等领域延伸，盈利弹性较高。投资建议投资建议和估值和估值 预计 2022-2024 年分别实现净利润 1.84/3.11/4.24 亿元，分别同比增长33.61%/69.06%/36.30%，净利润三年 CAGR 为 45.48%，

6、结合可比公司估值，给予 2023 年 35x PE，对应目标价 160 元/股，首次覆盖给予“买入”评级。风险风险 下游需求不及预期风险，行业应用不及预期风险，技术迭代路径发生变化风险，竞争格局恶化风险，客户集中度较高风险，供应商集中度较高风险。05001000150020001521541561581601622022/9/92022/9/132022/9/14成交金额 信 德沪深300人民币（元）成交金额（百万元）2022 年年 09 月月 14 日日 新能源与汽车研究中心新能源与汽车研究中心 信 德(301349.SZ)买入（首次评级）公司研究公司研究 证券研究报告 公司研究-2-敬请参