【弘业期货】原木年报：原木：地产疲软内需不振，价格持续承压-251212（21页）.pdf

1、 原木年报 2025 年 12 月 投资咨询业务资格：投资咨询业务资格：证监许可【证监许可【20112011】1448 1448 号号 研究员研究员：姜周曦琳姜周曦琳 Email:Email: 从业资格从业资格证证号号:F03114700F03114700 投资咨询证号：投资咨询证号：Z0022394Z0022394 原木原木年报年报 2025-12 原木期货上半年近月合约表现弱于远月，整体呈 Contango 结构，与市场对远期旺季预期相符。下半年近远月走势分化显著，2511合约因旺季结束快速下跌，远月 2601 合约一度延续偏强震荡，价差结构分化加剧。这一方面源于市场曾交易“中国对美船舶征

2、收特别港务费推高进口成本”的预期，但 10 月下旬中美经贸磋商进展使该预期未落地，价格随之回调；另一方面，原木采购旺季通常早于房地产销售旺季，随着“金九银十”进入尾声，家具及口料订单减少，集成材与无节材需求同步走弱，近月合约承压，2601 合约也随之快速下探并转入低位震荡。基差方面，受下游需求持续偏弱影响，现货价格长期承压。虽然期货整体下行，但考虑检尺差换算后，主力合约与日照港辐射松现货基差并未大幅偏离，仅在交割过程中市场对个别材积（如 5.9A）的交割利润有较好估测。受房地产行业整体弱势影响，预期 2026年春节前需求难有实质性改善，2601 合约或将继续低位进入交割月，期现价格走势或在弱势

3、中延续收敛。现货价格波动与期货走势基本一致。2025 年 2 月初至 2 月中下旬，山东日照港 3.9 米中 A 级辐射松原木价格从 810 元/方涨至 850元/方。随后自 2 月末至 5 月初连续下跌，至 740 元/立方米附近后转入低位震荡。太仓港价格同样自二季度起震荡下行，旺季略有回暖，维持在 780 元/立方米左右，至四季度中期转弱。整体来看，2025 年原木价格水平低于往年同期，但最低价未跌破 2023 年曾有的低点。关注：关注：期现期现检尺检尺差差、关税政策关税政策、房地产政策房地产政策、供应端扰动供应端扰动 摘要：摘要：原木原木：地产疲软内需不振地产疲软内需不振，价格持续承压价

4、格持续承压 原木年报 2025 年 12 月 目 录 一、原木 2025 年行情回顾.4 二、原木供应与到港量情况.7 三、原木下游需求情况.12 四、原木港口库存情况.15 五、交割与仓单注册进展.18 六、总结与 2026 年展望.20 原木年报 2025 年 12 月 图表目录图表目录 图 1 原木现货价格（日照）.5 图 2 原木现货价格（太仓）.6 图 3 原木期货合约情况.6 图 4 原木基差情况.7 图 5 我国辐射松进口来源情况.8 图 6 我国冷杉与云杉进口来源情况.8 图 7 新西兰原木离港船数.9 图 8 新西兰原木港口发运量.10 图 9 我国原木进口总量.11 图 1

5、0 我国原木分树种进口情况.11 图 11 房地产-混凝土周度发运情况.13 图 12 房地产-水泥周度出库情况.13 图 13 房地产-开发企业实际到位资金.14 图 14 房地产-相关建材产品期货相关性.15 图 15 原木分港口库存情况.16 图 16 原木分树种库存情况.17 图 17 原木进口价格变动情况.17 图 18 原木港口出库情况.18 图 19 原木期货成交与持仓情况.19 图 20 原木期货资金净流向情况.19 原木年报 2025 年 12 月 一一、原木原木 20252025 年行情回顾年行情回顾 原木期货 2025 年行情可分为四个阶段。第一阶段是上市至 2 月中下旬

6、，原木价格持续走强。春节前后，受原木到港量减少以及市场普遍预期节后下游将出现补库需求的双重影响，期货盘面维持震荡偏强运行。主力 2507 合约于 2 月 20 日触及 902 元/方的上市以来阶段性高点。第二阶段是 2 月下旬至二季度的供需格局转弱。春节后下游加工厂复工，港口出库量虽有所回升，但实际需求增量不及供应增量，导致港口库存持续累积。受基本面转弱拖累，期货价格震荡下行，并跌破上市以来的上行通道支撑。随后二季度进入传统消费淡季，市场情绪偏空，价格延续跌势，2509 合约由年初的 800 元/方附近震荡回落至 7 月约 760 元/方。第三阶段是 7 月-9 月上旬夏季期间，受部分规格木材