医药行业深度分析：疫情导致行业整体业绩承压静待下半年边际改善-220908（28页）.pdf

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1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。疫情疫情导致行业整体业绩承压，导致行业整体业绩承压，静待下半静待下半年边际改善年边际改善 2022H1 医药行业整体业绩医药行业整体业绩承压，行业估值接近历史低位承压，行业估值接近历史低位：1）业绩方面：2022H1 医药板块整体营收同比增长 9.07%（-13.07pct），归母净利润同比增长 6.52%（-38.72pct）。受集采降价、疫情反复、成本上涨等影响，2022H1 医药生物行业整体业绩承压。2）估值方面：从 2010 年至今，医药生物 PE 的历史中值为

2、 37 倍，最高值为 73 倍，最低值为 23 倍。经历了 2021 年以来的估值回调后，截至 2022 年 9 月 2 日，申万医药生物板块整体的市盈率为 24.09 倍，已接近历史最低位水平。3）基金持仓方面：2022Q2，全市场医药基金持仓比例为 10.25%，环比下降 0.77PP。剔除医药主题基金后的持仓比例为 4.32%，环比下降1.23PP；同期医药股在A 股总市值中占比为7.87%，环比下降0.73PP。医药行业热度有所下降，公募基金医药仓位已经降至 2018 年以来的最低水平。剔除医药主题基金后，医药生物板块配臵程度明显下降，2021Q3 以来配臵比例已达到近四年低位。202

3、2H1 零售药房和化学原料药业绩零售药房和化学原料药业绩所有所有改善，改善，CXO 持续高增长持续高增长：1）零售药房：得益于全国各地逐步取消“四类药品”的药店限售，零售药房板块业绩边际改善。2022H1 零售药房上市公司营收和归母净利润分别同比增长 21.50%和 5.77%。其中，2022Q2 药房板块业绩增长环比进一步改善。2）化学原料药：2022H1 化学原料药板块整体营收同比增长 8.13%（+1.03pct），归母净利润同比增长 6.89%（+22.41pct）。得益于部分特色原料药品种涨价、部分品种上游成本压力缓解，2022H1 业绩增长同比所有改善。3）CXO：2022H1 国

4、内 CXO 上市公司营收和归母净利润分别同比增长 67.77%和 59.28%。目前公司在手订单充足且产能持续扩建，CXO上市公司有望延续高成长态势。受疫情因素受疫情因素影响影响，化学制剂、医疗器械、医疗服务、中药等业绩承压，化学制剂、医疗器械、医疗服务、中药等业绩承压：1）化学制剂：2022H1 化学制剂板块整体营收同比下降 0.54%（-14.58pct），归母净利润同比下降 1.11%（-13.48pct）。受集采降价、疫情散发等影响，2022H1 化学制剂板块业绩短期承压。2）医疗器械：2022H1 医疗器械板块营收同比增长 26.12%（-27.9pct），归母净利润同比增长 24.

5、54%（-67.0pct）。医疗器械板块业绩增速受到疫情影响较为显著，主要表现为：（1）国内多地出现散发疫情，医院Tabl e_Ti t l e 2022 年年 09 月月 08 日日 医药医药 Tabl e_BaseI nf o 行业深度分析行业深度分析 证券研究报告 投资投资评级评级 领先大市领先大市-A 维持维持评级评级 Tabl e_Fi rst St oc k 首选股票首选股票 目标价目标价 评级评级 Tabl e_C hart 行业表现行业表现 资料来源：Wind资讯%1M 3M 12M 相对收益相对收益-0.35 2.60-2.47 绝对收益绝对收益-2.25 0.98-19.3

6、9 马帅马帅 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518120001 冯俊曦冯俊曦 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520010002 相关报告相关报告 默沙东九价 HPV扩龄获批，有望造福更多中国适龄女性 2022-09-03 非免疫规划疫苗异彩纷呈，重磅品种续写行业黄金发展篇章 2022-08-26 新冠疫情下美国药房“困境反转”对国内 药 房 板 块 投 资 的 借 鉴 意 义 2022-06-27 安信证券-2022.06.22-医药行业快报-政策持续规范线上售药渠道，线下药房的核心渠道优势进一步夯实 2022-06-22 安信证券-2022.06.21-医药行业快报-疫情