【国元期货】白糖期货年报：道阻且长 行则将至-251203（10页）.pdf

《【国元期货】白糖期货年报：道阻且长 行则将至-251203（10页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【国元期货】白糖期货年报：道阻且长 行则将至-251203（10页）.pdf（10页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 白糖期货年报白糖期货年报 国元期货研究咨询部国元期货研究咨询部 2022025 5 年年 1 12 2 月月 3 3 日日 道阻且长道阻且长 行则将至行则将至 【策略观点】【策略观点】核心观点：核心观点：筑底。2025 年白糖整体演绎了偏弱震荡的格局。一是全球甘蔗增产周期，若无大规模自然灾害或质量问题，则糖料供应偏强形势不会改变；二是全球主产区大幅扩产，国际食糖供应预期显著过剩；最后是国内食糖进口保持高位，进口糖掌握定价权，国内糖价受国际供应影响较大。在国内消费维稳，无明显增长的情况下，国际供应过剩预期将决定糖价长期趋势，整体呈现震荡偏弱的格局不变。国外供需格局：国外供需格局：偏空。1）巴西

2、：11 月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为 1876.1 万吨，较去年同期的 1640.9 万吨增加 235.2万吨，同比增幅 14.34%；甘蔗 ATR 为 142.42kg/吨，较去年同期的134.07kg/吨增加 8.35kg/吨；制糖比为 38.61%，较去年同期的43.14%减少 4.53%；产乙醇 13.47 亿升，较去年同期的 10.82 亿升增加 2.65 亿升，同比增幅 24.45%；产糖量为 98.3 万吨，较去年同期的 90.4 万吨增加 7.9 万吨，同比增幅达 8.69%。2）全球：多家机构预计 2025/26 榨季全球食糖供应格局宽松。国内供需格局：国内供需格局：

3、偏空。我国 2025/26 榨季依旧是增产格局。进口量：进口量：偏空。我国 10 月进口食糖 75 万吨，同比增 39.7%，环比回升明显，目前进口糖成本较低，现货报价以贸易商及进口加工糖为主。投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76 号 韩广宇 电话：010-84555171 邮 箱 期货从业资格号 F03099424 投资咨询资格号 Z0020923 白糖期货年报 【目【目 录】录】一、2025 年白糖期货市场行情回顾.1 二、全球白糖供需格局分析.2 2.1 巴西 2025 年 11 月上半月双周产糖量大幅上涨.2 2.2 ISMA 预计新榨季印度食糖产量为 3490 万吨.4 2.

4、3 StoneX 预计巴西中南部地区 2026/27 榨季产糖 4150 万吨.4 2.4 多家机构预测 2025/26 榨季全球食糖供应过剩.4 三、国内白糖供需格局分析.5 3.1 我国 10 月食糖进口量超预期增加.5 3.2 新榨季我国食糖供需格局更加宽松.5 3.3 2026 年上半年依然保持偏空思路.5 四、后市展望.6 白糖期货年报 第 1 页 共 7 页 一、2025 年白糖期货市场行情回顾 2025 年 1 月份，郑糖跟随原糖下跌，原糖破位 17 美分，随后出现了急剧反转，内外糖价反弹。2025 年 2 月份，郑糖走势在国内的利多因素主要是广西增产不及预期，国外的利多主要是印

5、度大幅度减产并且提前收榨，郑糖以跟随原糖反弹为主。2025 年 3 月份，内外糖价上涨较快，涨幅较大，无法质疑的是，3 月份国内外的现实情况都是利多的，不仅有印度再次下调估产，而且还有国内暂停越南糖浆的进口。2025 年 4 月份，国内外糖价出现了内强外弱的局面，郑糖 2509 合约主要在宽幅震荡，而原糖 07 合约在单边下行，二者主要驱动不同，郑糖 2509 合约坚挺主要受国内政策影响，浆粉进口暂停，而原糖 07 合约的单边下行既有巴西增产的炒作，也有交割的影响。2025 年 5 月中旬，巴西产糖量数据发布后，市场发现巴西 4 月下半月产糖量数据大幅不及预期，内外糖价联袂上涨。2025 年

6、5 月底至 6 月底，内外糖价同步下跌之后出现了内强外弱的情况，5 月份我国食糖进口同环比放量，且未来两个月有继续放量的预期。2025 年 7 月，国内整体商品市场涨势凶猛，郑糖也在多头主力资金的带动下一路震荡上行，最高点接近 5900 元，期间多空出现了多次博弈，持仓量大幅增减。2025 年 8 月份，受郑糖 09 合约交割的影响，郑糖 01 合约呈现出一种快速向下与快速向上的交替状态，整体的震荡区间在 5550-5700 元之间。2025 年 9 月份，郑糖主力 01 合约向下探底创阶段性新低，同时原糖也连续下跌。2025 年 10 月份，郑糖主力 01 合约完成了反弹的 ABC 结构，中