长远锂科-紧跟行业发展态势积极布局多元化产品-220914（26页）.pdf

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1、1/26请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明2022年年9月月14日证券研究报告/公司研究日证券研究报告/公司研究电池化学品/电池/电力设备电池化学品/电池/电力设备紧跟行业发展态势 积极布局多元化产品紧跟行业发展态势 积极布局多元化产品主要观点：主要观点：深耕正极材料行业多年，多元化产品布局抢占行业龙头地位。深耕正极材料行业多年，多元化产品布局抢占行业龙头地位。1）长远锂科是三元正极材料市场龙头企业，积极推进正极材料多元化布局。2）背靠五矿，依托子公司实现三元前驱体、三元正极材料一体化布局。3）2021年，疫情过后业绩触底反弹，盈利能力大幅提升，营收与归母净利润分别为68.41亿元/7

2、.01亿元，同比增长240.25%/538.17%。2022年1-6月，营收与归母净利润快速增加，均高于上年全年水平，分别为76.33/7.58亿元，同比增长167.93%/141.66%。4）2021年及2022年1-6月，公司经营性现金流净额波动较大，分别为-6.32/-7.40亿元，同比下滑1,516.72%/1,146.80%。5）重点布局三元正极材料，毛利贡献度及毛利增长幅度均远超公司其他产品。2021年三元正极材料毛利大幅提升至10.39亿元，毛利贡献度高达90.11%。抓住正极材料市场机遇，巩固三元，开拓磷酸铁锂。抓住正极材料市场机遇，巩固三元，开拓磷酸铁锂。1）新能源汽车产业由

3、政策驱动转为需求驱动，促进动力电池需求不断上升。2021年及2022年上半年，我国新能源汽车销量分别达352.1/260.0万辆，同比分别增长157.6%/115.6%；同期动力电池装车量154.5/110.1GWh，同比分别增长142.8%/109.8%。2）目前正极材料市场三元正极和磷酸铁锂并行发展。未来随着上游原材料产能释放以及价格下降，三元电池有望迎来降本机会。3）2021年市场集中度CR5为55%，随着中镍高电压及高镍化的普及，技术优势不断确立，头部厂商产能逐步释放，市场集中度有望进一步提升。4）三元正极材料产能持续扩张，磷酸铁锂项目即将量产。到2022年底，公司可具备12万吨三元正

4、极材料以及6万吨磷酸铁锂产能。成本优势突出，盈利能力得到有效保障。成本优势突出，盈利能力得到有效保障。1）公司基于金驰材料的三元前驱体核心技术与产能，实现三元前驱体、三元正极材料一体化布局。2）与宁德时代及其子公司深度绑定，2021年采购金额占比为长远锂科长远锂科688779.SH基础数据：基础数据：截至2022年9月13日当前股价16.61元投资评级买入评级变动首次总股本19.29亿股流通股本10.14亿股总市值320亿元流动市值168亿元相对市场表现：相对市场表现：-40-20020406080100长远锂科涨跌幅%沪深300涨跌幅%分析师：分析师：分析师：分析师：分析师 黄文忠分析师 黄

5、文忠执业证书编号：S0200514120002联系电话：010-68080680研究助理 张烨童研究助理 张烨童执业证书编号：S0200122050003联系电话：010-68099390公司地址：公司地址：北京市丰台区凤凰嘴街2号院1号楼中国长城资产大厦12层公司研究2/26请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明41.98%，三元前驱体采购占比高达99.78%。3）在设备大型化、自动化、精细化控制等工程装备技术方面不断研发改造升级，实现行业单吨最低人工和制造成本。4）依托中国五矿的平台优势，在工程建设服务、生产设备、生产过程中所需原材料上获得强有力的支持和保障，有望获得更为快速、长远的发

6、展。5）与宁德时代深度合作，积极开拓国内其他主流电池厂商。2021年公司前五大客户销售收入占主营业务收入83.99%，其中宁德时代占比45.52%。2022年上半年因公司积极开拓其他下游客户，宁德时代占比下降至28.99%。6）公司以国际市场开发和量产为推进目标，积极拓展与国际客户在技术和商务上的合作。目前已与丰田、松下、村田、LG化学、三星SDI等海外客户积极进行技术交流和认证导入工作，并寻求在商务上的合作机会，未来有望进一步抢占海外市场份额。投资建议：投资建议：我们预计公司2022-2024年的归母净利润分别为14.53/20.77/25.62亿元，EPS分 别 为0.75/1.08/1.