科汇股份-科研为本汇达四方-220914（30页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|公司首次覆盖 科汇股份(688681.SH)2022 年 09 月 14 日 增持增持（首次首次）所属行业：电力设备 当前价格(元)：14.70 证券分析师证券分析师 倪正洋倪正洋 资格编号：S0120521020003 邮箱： 联系人联系人 郭雪郭雪 邮箱： 卢璇卢璇 邮箱： 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)-10.26 1.38 10.19 相对涨幅(%)-8.35 6.25 12.06 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 科汇股份（科汇股份（688681.SH）：

2、）：科研为科研为本，汇达四方本，汇达四方 投资要点投资要点 增量增量扩容扩容+存量替换存量替换带动电力二次设备需求增加带动电力二次设备需求增加。增量角度看，两网在“十四五”期间计划电网投资额近 3 万亿，根据公司招股说明书测算，我国各年电力二次设备投资占电网投资的比重不低于 10%，电力二次设备市场规模有望持续扩容。存量角度看，我国“十一五”电网建设期间投入的二次设备进入更换周期，叠加智能电网和新能源发电需求，对智能化电力二次设备需求有望持续增加。重研发积累深厚技术底蕴，自主科研成果盈利能力出色重研发积累深厚技术底蕴，自主科研成果盈利能力出色。公司董事长徐丙垠先生兼任山东大学特聘教授，山东理工

3、大学教授、博士生导师、智能电网研究院院长，享受国务院特殊津贴。其余核心技术人员均为业内高水平专业技术人才，研发团队稳定，为公司持久研发创新提供坚实团队基础。截至 2022H1，公司研发人员占总人数比为 25.41%，研发费用率达 14.86%。公司先后多次承担国家 863 计划重大专项子课题、国家重点新产品计划等重点科技项目，核心科研成果共获得国家技术发明奖两次、两项相关技术原理成为业内通用原理。公司主要产品亦为自主科研成果转化，公司基于自主研发的“电缆故障测距仪”，开发出系列电力电缆故障探测与定位装置，在国内处于领先水平。公司技术储备充足，聚焦多个市场技术空白领域，助力公司长期发展。开关磁阻

4、电机龙头，核心领域市占率领先开关磁阻电机龙头，核心领域市占率领先。开关磁阻电机结构简单，容易维护修理，结构牢固、起动转矩大，无起动冲击电流、调速范围宽、具有良好的节能效果。但由于双凸极结构，存在转矩脉动和噪声，目前应用范围集中于对噪声容忍度较大的领域，比如锻压、纺织机械等。公司的开关磁阻电机驱动系统，在纺织机械行业的市占率约为 80%，锻压机械市占率约为 40-50%。2020 年，公司完成了国内外单机功率最大的 630kW 开关磁阻电机调速控制系统的研发生产，配套国内首台套 8000 吨电动螺旋压力机，实现进口替代。投资建议与估值投资建议与估值。公司具有深厚的研发底蕴和高水平的研发团队，技术

5、转化为盈利产品的能力出色，我们认为随着公司研发的不断深入，募投项目和新赛道布局进展顺利，未来成长性高。我们预计公司 2022-2024 年分别实现销售收入为 3.98亿元、4.71 亿元、5.57 亿元，增速分别为 7.87%、18.24%、18.29%。归母净利润分别为 0.55 亿元、0.67 亿元、0.81 亿元，增速分别为 0.71%、21.72%、20.49%。首次覆盖，给予增持投资评级。风险提示：风险提示：客户集中度较高风险，业绩季节波动性风险，技术研发推广不及预期风险，原材料价格波动风险。Table_Base 股票数据股票数据 总股本(百万股)：104.67 流通 A 股(百万股

6、)：65.68 52 周内股价区间(元)：11.49-24.88 总市值(百万元)：1,538.65 总资产(百万元)：742.92 每股净资产(元)：5.38 资料来源：公司公告 Table_Finance 主要财务数据及预测主要财务数据及预测 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)333 369 398 471 557(+/-)YOY(%)11.5%11.0%7.9%18.2%18.3%净利润(百万元)55 55 55 67 81(+/-)YOY(%)34.3%-1.3%0.7%21.7%20.5%全面摊薄 EPS(元)0.70 0.60 0.53 0.