高盛：欧洲公用事业行业能源危机：未来漫长的冬天量化德国的风险（32页）.pdf

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1、 股票研究股票研究|8 月 29 日,10:00磷米美东时间欧洲公用事业能源危机：未来漫长的冬天量化德国的风险我们引入了一个模拟模型来进行压力测试德国燃气系统提前过冬。我们每天检查气体流量（消费、进口、储存）和得出结论由于持续的两位数需求破坏，高水平的天然气储量，能力开展燃料转换和替代进口来源德国将首先耗尽天然气仅当俄罗斯流量降至零或此冬天比平均温度要冷得多。其他话，假设正常天气和 20%的运行率在天然气流量方面，该国应该有足够的天然气穿过冬天。关键点只会是不过暂时推迟：持续低进口来自俄罗斯意味着不可能充分补充存储设施；德国将最终在 2024 年初耗尽燃料。这就是为什么我们在即将到来的冬天可能

2、会看到先发制人的配给，这也是为什么我们预计将大力推动电气化。这种情况意味着混合的结果为了统一统一,一个温和的积极背景永旺永旺（和一些风险），而且主要是顺风RWE.阿尔贝托阿尔贝托甘多尔菲甘多尔菲+39 02 8022-西蒙伯格曼西蒙伯格曼+44 20 7552-阿杰阿杰帕特尔帕特尔+44 20 7552-马法尔达马法尔达庞贝罗庞贝罗+44 20 7552-9425马修马修皮杜皮杜+44 20 7051-高盛银行欧洲 SE-高盛国际 高盛国际 高盛国际 高盛国际米兰分公司高盛与研究报告中涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。作为一个因此，投资者应意识到公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。

3、投资者应将本报告视为唯一一个因素投资决策。对于 Reg AC 认证和其他重要披露，请参阅披露附录，或访问 FINRA 注册/获得研究分析师资格高盛集团公司高盛集团公司 高盛欧洲公用事业：能源危机目录执行摘要47了解日常流量和消费.未来漫长的冬天；这个问题将持续到 2024 年先发制人的配给似乎越来越有可能.还有什么？股票结论：影响的主要传播披露附录131824272022 年 8 月 29 日23XPY3WZY3VpNmObRaO9PnPoOnPnPkPoOwPiNnMmQbRrQqQNZoMqPNZqQrP 高盛欧洲公用事业：能源危机关键点关键点2023 年上半年德国将耗尽天然气，前提是俄罗

4、斯的流量降至年上半年德国将耗尽天然气，前提是俄罗斯的流量降至零或冬天很严重。零或冬天很严重。我们对每日气体流量的模拟表明多亏了持续两位数的需求破坏，高水平的天然气储量，能力进行燃料转换和替代进口德国将耗尽天然气2023 年上半年，前提是俄罗斯的流量降至零或今年冬天会很严重。假设天气正常且天然气流量为 20%，该国应该有整个冬天都有充足的燃气。德国最终将在德国最终将在 2024 年初耗尽。年初耗尽。即使可能有足够的为即将到来的冬季提供天然气，来自俄罗斯的流量减少将无法充分补充储气设施。该国最终将耗尽天然气我们估计，2024 年初。今年冬天可能会先发制人地进行天然气配给。今年冬天可能会先发制人地进

5、行天然气配给。考虑到无力准确预测天气和需求破坏程度，以及波动性在俄罗斯供应方面，德国可能会在未来实施先发制人（温和）配给冬天。如果情况失败，2023/24 年冬季的天然气削减将变得更加严厉改善。库存影响库存影响.统一：情况喜忧参半，因为来自俄罗斯和现货价格上涨导致每天损失超过 1 亿欧元；尽管坚实对于热力活动、水力和核能的前景，该股似乎并未完全定价高达 77 亿欧元的可转换债券的潜在稀释。永旺:尽管有威胁坏账上升和监管干预，最近的转嫁立法提供重大救济；天然气配给可能被证明是积极的，因为它会导致“长期能源”头寸，这实际上可能会带来可观的交易收益。RWE：整个投资组合从持续的能源危机中受益价格、更

6、广泛的热扩散和可再生能源投资的长期加速。2022 年 8 月 29 日3 高盛欧洲公用事业：能源危机执行摘要我们引入了一个模拟模型来在冬季之前对德国天然气系统进行压力测试。我们检查每日气体流量（消耗、进口、储存）并得出结论谢谢以持续两位数的需求破坏，高水平的天然气储量，能力进行燃料转换和替代进口来源德国将耗尽天然气2023 年上半年，前提是俄罗斯的流量降至零，或者今年冬天的流量会很大比平均冷。换句话说，假设天气正常且运行率为 20%天然气流量，这个国家应该有足够的天然气过冬。关键点不过只会暂时推迟：来自俄罗斯的持续低进口将无法完全补充存储设施；德国最终将耗尽2024 年初的天然气供应。这就是为