昊华科技-科研院所底蕴深厚高端布局盈利加速-220909（42页）.pdf

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1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 科研院所底蕴深厚，高端布局盈利加速 主要观点：主要观点：昊华科技是由昊华科技是由12家国家级科研院所改制而成的集研产销于一体的家国家级科研院所改制而成的集研产销于一体的创新材料平台创新材料平台 公司前身天科股份是西南化工设计院发起，将变压吸附技术及成套、碳一化学成套技术等优质资产整合而成的技术服务型企业。2018-2019 年，天科股份陆续收购集团旗下 12 家科研院所，并将各院所的特种气体板块整合形成昊华气体有限公司，由此正式形成了“12+1”的格局，产品涵盖高端氟材料、电子化学品、航空化工材料及碳减排四大业务板块，公司从单一的技术服务转变成研

2、产销一体、产品矩阵丰富的研发创新平台型材料企业，各业务板块均以研发为驱动，聚焦高端和差异化，技术水平和市占率国内领先。高端氟材料：技术引领，专注高端化和差异化高端氟材料：技术引领，专注高端化和差异化 昊华科技定位昊华科技定位 PTFE 高端应用，进口替代加速。高端应用，进口替代加速。PTFE 供需存在结构性错配，高端品类长期依赖进口。昊华科技旗下的晨光院截止 2021年公司 PTFE 总产能 3 万吨/年，产能位列行业第二，主要聚焦于高端牌号，其中高端 PTFE 树脂产能 1 万吨/年，另外还在建 1.85 万吨/年高端 PTFE 材料。其中国内独家中高压缩比聚四氟乙烯分散树脂产品已成功配套

3、5G 线缆生产，质量已满足半导体、高频通信等领域的规模化需求；PTFE 分散细粉纤维专用树脂产品已经过电池生产商初步评测可以使用，未来有望伴随干电极技术放量；高光亮聚四氟乙烯分散浓缩液系列产品达到国外同类产品水平实现进口替代。锂电级锂电级 PVDF 供需紧缺，昊华科技快速卡位。供需紧缺，昊华科技快速卡位。PVDF 是当前最佳的锂电正极粘结剂，近两年伴随新能源车销量快速提升而需求高增，短期内供需紧张。受蒙特利尔协定约束，原材料 R142b 在我国实行配额制且产量要求逐年减少，新增 PVDF 产能需向上一体化同步配套R142b，R142b 市场流通量极为紧张。昊华科技及时卡位 PVDF 赛道，目前

4、已进入试生产，并提前完成 R142b 原料配套，解决原料瓶颈，在未来几年将享受锂电级 PVDF 高景气。原材料原材料 R142b 价格价格上涨推动上涨推动氟橡胶景气高增，昊华是国内少数能够氟橡胶景气高增，昊华是国内少数能够完成完成高端牌号高端牌号进口替代的企业进口替代的企业。特种氟橡胶随着汽车和航空航天行业升级需求高增。通用氟橡胶产能和质量已达到领先水平，特种氟橡胶还需实现国产化。昊华旗下晨光院是国内少数能够完成高端品类进口替代的企业，赛道供需格局更为优异。同时，氟橡胶与 PVDF 均使用R142b原料，下游新能源车快速增长推动锂电级PVDF需求快速增长，R142b 市场流通量急剧减少，未来几

5、年内原料的供应端持续偏紧将支撑氟橡胶维持较高价格，对于昊华科技这类自有原料 R142b 配套保障的企业将长期受益。Table_StockNameRptType 昊华科技（昊华科技（600378）公司研究/公司深度 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2022-09-09 收盘价（元）40.60 近 12 个月最高/最低（元）47.84/28.08 总股本（百万股）919 流通股本（百万股）903 流通股比例（%）98.30 总市值（亿元）373 流通市值（亿元）367 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：尹沿技分析师：尹沿

6、技 执业证书号：S0010520020001 电话：021-60958389 邮箱： 联系人：王强峰联系人：王强峰 执业证书号：S0010121060039 电话：13621792701 邮箱： -34%-11%11%34%57%9/2112/213/226/229/22昊华科技沪深300Table_CompanyRptType1 昊华科技（昊华科技（600378）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/42 证券研究报告 电子化学品：国内领先电子特气供应商，适时布局湿电子化学品电子化学品：国内领先电子特气供应商，适时布局湿电子化学品 全球电子特气市场 90%以上的份额由国际四大气体公司控制，形成