纺服&商贸行业：可选消费中报总结及未来展望-220912（61页）.pdf

1、行业策略|纺服&商贸可选消费中报总结及未来展望郭彬郭彬 研究院研究院执业资格证书编号：执业资格证书编号：S119051909001S11905190900120222022年年0909月月1212日日证券研究报告2核心观点核心观点纺织服装：品牌端优质龙头受疫情扰动，处于超跌区间，静待下半年消费“催化剂”带来业绩端修复，推荐重点关注疫情下具备韧性的运动服饰龙头企业；制造端受到上游原材料价格波动、海运成本居高不下、汇率带来的汇兑损益等因素干扰，推荐重点关注具备逻辑的公司。重点推荐公司：品牌服饰：安踏体育、李宁、特步国际、比音勒芬、波司登等；纺织制造：浙江自然、伟星股份、台华新材等。医美&化妆品：化

2、妆品板块内部分化较为明显，短期受到疫情和监管层趋严的影响，中长期来看，美妆赛道保持高景气，国产美妆品牌崛起进入中场，推荐重点关注具备清晰发展路径、强劲研发实力、经验丰富的管理团队以及强大的组织架构的龙头企业。医美板块在疫情反复下，终端客流受限，药械端受影响小于机构端。中长期看医美消费粘性高、需求确定性高，行业高增速不改。推荐重点关注研发拿证壁垒高、盈利能力强的药械公司。重点推荐公司：化妆品：珀莱雅、贝泰妮、鲁商发展等；医美：爱美客等。风险提示：疫情反复或极端天气影响终端消费，宏观经济增长下行，行业竞争加剧等2WTU2X2V3VpNnPbR8Q8OmOqQpNnPkPmMxOlOqRrN6MmN

3、rRMYnRmOuOqRrP目录目录 纺织服装行业：一、板块复盘：基数效应叠加疫情影响，上半年整体承压二、品牌服饰：分化明显，看好运动子板块长逻辑增长三、纺织制造：下半年成本端压力缓解迹象明显第一部分板块复盘基数效应叠加疫情影响，上半年整体承压5一、板块复盘：基数效应叠加疫情影响，上半年整体零售承压一、板块复盘：基数效应叠加疫情影响，上半年整体零售承压社零数据：受疫情和去年高基数影响下，3-5月社零出现负增长，6月起缓慢恢复。2022年上半年受疫情影响，多地再次出现封城等情况，本轮疫情下尤其是高线城市受疫情冲击较为严重，叠加21年上半年的高基数情况下，22年上半年社零出现负增长，6月解封后社零

4、出现小幅反弹，6月起社零增速缓慢复苏。分品类来看，金银珠宝是两轮疫情后最先反弹的品类，单7月金银珠宝零售额同比增长22.1%（增速环比+14pct），服装鞋帽纺织品类零售额同比增长0.8%（增速环比-0.4pct）。预计下半年基数压力有所缓解，疫情在良好有效的管控下大规模爆发的可能性减小，根据我们对品牌端的草根调研，下半年零售数据整体呈现缓慢恢复的趋势。图表：2020/2021/2022YTD社零总额：当月同比（%）图表：可选消费品类限上零售额：当月同比资料来源：Wind，太平洋证券-30-20-1001020304023456789101112202020212022-25025507510

5、02020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-07社会消费品零售总额:当月同比零售额:化妆品类:当月同比零售额:家具类:当月同比零售额:文化办公用品类:当月同比零售额:日用品类:当月同比零售额:服装鞋帽针纺织品类:当月同比6一、板块复盘：上半年纺织制造表现优于纺织服饰一、板块复盘：上半年纺织制造表

6、现优于纺织服饰资料来源：Wind，太平洋证券注：行情数据截至2022/9/8图表：2022YTD纺织服装与沪深300绝对收益率对比图表：2022YTD申万一级行业涨跌幅情况上半年纺织服饰收益率为负但较沪深300存在超额收益。上半年行业整体绝对收益率为负，纺织服饰板块较沪深300指数仍存在超额收益，其中纺织制造的表现还要优于纺织服饰。相较其他行业：纺织服装板块在全部行业中的涨幅/跌幅处于中游水平。-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%22/0122/0222/0322/0422/0522/0622/0722/0822/09纺织服饰(申万)沪深300纺织制造(申万)-40-30-2