同力日升-深度报告：电梯部件提供安全边际储能 新能源打开成长空间-220912(22页）.pdf

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1、证券研究报告|深度报告|专用设备 http:/ 1/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 同力日升(605286)报告日期：2022 年 09 月 12 日 电梯部件提供安全边际电梯部件提供安全边际，储能储能/新能源打开成长空间新能源打开成长空间 同力日升同力日升深度报告深度报告 投资要点投资要点 深耕电梯部件业务，外延并购，开拓储能深耕电梯部件业务，外延并购，开拓储能/新能源电站第二主业新能源电站第二主业 公司主营电梯部件及电梯金属材料的研发、生产和销售；2022年完成对天启鸿源收购，开拓储能/新能源电站第二主业。2021年公司实现营收、归母净利润23/1.5亿元，同比增长 31%/2.6

2、%。2016-2021 年公司营收、归母净利润 CAGR 分别达16%/8%，ROE 常年维持在 20%以上，经营稳健向上。电梯部件及材料业务：稳健增长，公司市占率具持续提升空间电梯部件及材料业务：稳健增长，公司市占率具持续提升空间 受下游房地产、轨交市场增速放缓影响，电梯整梯及部件市场增速整体平稳，2021 年中国电梯配件市场空间约 583 亿元，2017-2021 年 CAGR 为 6%。公司积极拓宽产品品类，向上游金属材料一体化布局，重视研发创新，与下游多家世界500 强企业稳定合作近 20 年，传统主业实力雄厚，市占率有望进一步提升。储储能业务：凭度电成本优势发力用户侧，预计能业务：凭

3、度电成本优势发力用户侧，预计 2022-2024 年营收年营收 CAGR75%电化学储能是全球第二大储能模式（占比 12%），2021 年全球市场空间约 372 亿元，至 2025 年 CAGR 约 68%。电化学储能市场下游需求多样，储能系统集成商百花齐放。公司致力于用户侧储能市场，自主掌握 PCS/EMS/BMS 核心技术，独有“天启 AI 储存模块”方案，度电成本行业领先，有望迅速打开用户侧市场。新能源电站业务：新能源电站业务：项目项目经验、资源丰富，预计经验、资源丰富，预计 2022-2024 年营收年营收 CAGR141%碳中和政策驱动，叠加未来光伏价格和成本持续下降，光伏装机有望迎

4、来 10 年10倍增长；风电进入平价阶段，2021-2025 年新增装机量 CAGR约 14%。天启鸿源团队起源于知名企业中广核太阳能有限公司，参与过多个业内知名项目建设，荣誉奖项丰富，在手项目充足，业绩增长确定性强。股权激励计划发布，股权激励计划发布，2022-2024 年三年净利润考核目标合计年三年净利润考核目标合计 4.8 亿元亿元 公司向天启鸿源 15 位核心人员授予限制性股票 1000 万股，2022-2024 年业绩考核目标为净利润不低于 8000/15000/25000 万元，三年合计目标净利润 4.8 亿元，较收购时 3.21 亿元的业绩承诺上调近 50%，彰显新业务发展信心。

5、盈利预测与估值盈利预测与估值 公司深耕电梯配件市场，电化学储能、新能源电站业务打开成长空间。预计2022-2024 年实现归母净利润 2.0/4.2/6.2 亿元，同比增长 30%/113%/48%，对应EPS 为 1.2/2.5/3.7 元，对应 PE 为 40/19/13 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示 原材料价格波动风险、储能/新能源电站业务进展低于预期风险 投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：邱世梁分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 分析师：王华君分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 分析师：张杨分析师：张杨 执业证

6、书号：S1230522050001 基本数据基本数据 收盘价￥46.69 总市值(百万元)7,843.92 总股本(百万股)168.00 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 2296 4263 8079 10637(+/-)(%)31%86%90%32%归母净利润 151 196 418 617(+/-)(%)0%30%113%48%每股收益(元)0.90 1.17 2.49 3.67 P/E 52 40 19 13 资料来源：浙商证券研究所 -22%20%63%105%147%