建筑材料行业光伏封装材料：BIPV、轻量化及技术变革带动增量需求-220909(22页）.pdf

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1、 行业行业报告报告|行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑材料建筑材料 证券证券研究报告研究报告 2022 年年 09 月月 09 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市(维持评级)上次评级上次评级 强于大市 作者作者 鲍荣富鲍荣富 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520120003 王涛王涛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521010001 熊可为熊可为 联系人 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 建筑材料-行业研究周报:玻纤周跟踪：粗纱价格仍承压 2022-09-04 2 建筑材料-行业研究周报:板块 Q2业绩或触底，

2、二手房销售 8 月企稳 2022-09-04 3 建筑材料-行业研究周报:建议关注传统建材龙头投资价值 2022-08-28 行业走势图行业走势图 光伏光伏封装材料封装材料：BIPV、轻量化及技术变革带动增量需求、轻量化及技术变革带动增量需求 光伏封装材料为 BIPV 系列报告的第二篇，本篇报告我们将侧重于 BIPV 用封装材料的介绍及相关标的梳理。玻璃轻量化玻璃轻量化，BIPV 催生催生 TCO 玻璃市场玻璃市场发展发展 大组件催生轻量化需求，2.0mm 玻璃占比逐渐提升（30%），未来仍有上升趋势，同时天合和亚玛顿已签订 1.6mm 玻璃长单，拓展 BIPV 组件业务。此外，技术创新下薄膜

3、电池在 BIPV 场景更具有优势，催生 TCO 玻璃需求。我们测算，2025 年，2.0mm 玻璃需求量将达到 24.7 亿平（对应 214.3GW），3 年 CAGR 为 35.4%，TCO 玻璃 25 年需求量有望达 1.7 亿平（对应 30.9GW），3 年 CAGR 为 73.5%。短期胶膜存供需缺口，短期胶膜存供需缺口，BIPV 适用适用 PVB 膜膜 光伏胶膜目前以EVA膜为主，BIPV组件用胶膜不论从性能上还是政策上PVB膜都将是最优选。行业目前集中度较高，新需求给新企业带来机遇；行业层面短期或出现缺口，胶膜主要受制于上游原材料供应限制，按彭博上调的2022 年全球光伏需求量预测

4、，我们测算 EVA 粒子缺口达 1 万吨。背板份额被挤压，透明产品危中求“机”背板份额被挤压，透明产品危中求“机”今年来，双玻组件渗透率不断提升，传统背板份额不断被侵蚀的背景下，需求增速低于行业整体需求增速。但 BIPV 市场呈现扩张趋势，减重及发电增益双重需求下透明背板成为新方向，头部背板企业也纷纷进入无氟背板及透明背板领域。差异化战略公司主要有明冠新材、乐凯胶片等。投资建议投资建议：基于对玻璃、胶膜、背板的分析，以及基于对玻璃、胶膜、背板的分析，以及 BIPV 用需求的不同的梳用需求的不同的梳理，我们提出以下三条投资主线理，我们提出以下三条投资主线 1）玻璃新材料：亚玛顿（1.6mm 玻璃

5、+特斯拉屋顶）、金晶科技（TCO 玻璃）、洛阳玻璃（光伏玻璃扩产足+薄膜电池资产+1.6mm&TCO 技术储备）2）传统玻璃：福莱特、信义光能。公司均为玻璃行业龙头，短期看，全球光伏装机大概率超年初预期，Q4 订单有望集中释放，供给端产能释放延后，中长期看，龙头公司具有规模+石英砂矿自供的成本优势，产能投放确定性相对较强，持续推荐。3）胶膜等：关注上海天洋、皖维高新。行业层面看，胶膜为 23 年行业紧缺环节，行业主要受制于上游粒子的卡脖子及扩产周期较长，短期得原料者得天下，上海天洋以热熔胶起家，与上游厂商关系良好，同时拥有 4.5 亿平产能扩张计划，后续业绩弹性可期。透明背板可关注乐凯胶片。风

6、险风险提示提示：光伏装机不及预期、BIPV 渗透率不及预期、玻璃&EVA 粒子扩产超预期、测算具有一定主观性 重点标的推荐重点标的推荐 股票股票 股票股票 收盘价收盘价 投资投资 EPS(元元)P/E 代码代码 名称名称 2022-09-09 评级评级 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 002623.SZ 亚玛顿 35.80 买入 0.27 0.65 1.61 2.38 132.59 55.08 22.24 15.04 600586.SH 金晶科技 11.94 买入 0.92 0.64 0.98 1.30 12.98 18.66 1