我武生物：国内脱敏治疗龙头开启发展新征程-220909(41页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/41 公司研究|医疗保健|制药、生物科技与生命科学 证券研究报告 我武生物我武生物(300357)公司首次覆盖公司首次覆盖报告报告 2022 年 09 月 09 日 国内脱敏治疗龙头，开启发展新征程国内脱敏治疗龙头，开启发展新征程 我武生物（我武生物（300357.SZ）首次覆盖首次覆盖报告报告 报告要点：报告要点：公司是国内领先的脱敏治疗龙头，脱敏治疗市场空间广阔公司是国内领先的脱敏治疗龙头，脱敏治疗市场空间广阔 全球约有 20%-30%的普通人被过敏症状困扰，随着社会的发展表现出逐年递增的趋势。目前全球约有近 5 亿人口患有过敏性鼻炎，2021 年全

2、球过敏性鼻炎治疗市场规模达到 134 亿美元，增速达 3.14%。2021 年全国过敏性鼻炎发病率达 17.90%，脱敏治疗市场空间广阔。公司为国内唯一获批上市销售的舌下含服变应原脱敏制剂公司，竞争能力持续保持脱敏治疗市场的领先地位。随着临床医生认知度、患者依从性及脱敏药物渗透率的不断提高，预计脱敏治疗市场空间高达数百亿，仍有较大扩展空间。粉尘螨滴剂持续稳健增长，黄花蒿粉滴剂开始放量粉尘螨滴剂持续稳健增长，黄花蒿粉滴剂开始放量 公司脱敏药物市场占有率中排名第一，未来有望持续保持领先优势。主导产品“粉尘螨滴剂”自上市以来销售收入持续较快增长，毛利率维持较高水平，2021 销售收入达到 7.96

3、亿元，同比增长 26.15%，未来将持续作为公司核心产品推动业绩增长。2021 年 5 月黄花蒿粉滴剂开始销售，2021年销售收入达到 367 万元，黄花蒿粉滴剂市场空间大，与粉尘螨滴剂形成互补效应，未来有望成为公司业绩的第二个增长点。坚持自主研发与技术创新，点刺试剂系列值得期待坚持自主研发与技术创新，点刺试剂系列值得期待 2021 年点刺试剂盒销售收入达到 478 万元，同比增长 98.34%，销售量 1.38万支，同比增长 33.41%。其他自主研发的用于过敏原皮肤点刺试验的“黄花蒿花粉点刺液”、“白桦花粉点刺液”、“变应原皮肤点刺试验对照液”、“葎草花粉点刺液”的上市申请均已获受理，预计

4、未来与现有产品粉尘螨皮肤点刺诊断试剂盒形成协同效应，共同助力粉尘螨滴剂和黄花蒿粉滴剂销售。投资建议与盈利预测投资建议与盈利预测 预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 9.80 亿元、12.30 亿元和 15.47 亿元，归母净利润分别为 4.19 亿元、5.33 亿元和 6.77 亿元，EPS 分别为 0.80元/股、1.02 元/股和 1.29 元/股，对应 PE 分别为 58 倍、46 倍和 36 倍。公司是我国免疫治疗领域龙头，免疫治疗产品空间大，渗透率低，未来成长空间较大，公司作为行业龙头，产品竞争力强，销售能力突出，同时公司产品管线丰富，未来业绩成长动力充足，有望长期保持较

5、快增长。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示 销售不及预期风险，产品价格下降风险，研发进度不及预期风险。附表：盈利预测附表：盈利预测 财务数据和估值 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)636.21 807.69 979.83 1229.58 1547.49 收入同比(%)-0.49 26.95 21.31 25.49 25.85 归母净利润(百万元)278.45 337.99 419.11 533.06 677.41 归母净利润同比(%)-6.65 21.38 24.00 27.19 27.08 ROE(%)19.13 19.47 20.44

6、 21.72 22.83 每股收益(元)0.53 0.65 0.80 1.02 1.29 市盈率(P/E)87.85 72.37 58.37 45.89 36.11 资料来源：Wind,国元证券研究所 买入买入|首次推荐首次推荐 基本数据 52 周最高/最低价（元）：60.15/32.0 A 股流通股（百万股）：471.29 A 股总股本（百万股）：523.58 流通市值（百万元）：21396.58 总市值（百万元）：23770.71 过去一年股价走势 资料来源：Wind 相关研究报告 报告作者 分析师 马云涛 执业证书编号 S0020522080001 电话 021-51097188 邮箱