福瑞达（600223）-A股公司研究报告：业绩短期承压静待化妆品板块回暖-251111（3页）.pdf

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1、请阅读最后评级说明和重要声明1/3公司点评报告|美容护理证券研究报告公司评级增持（维持）报告日期2025 年 11 月 11 日基基础础数数据据11 月 10 日收盘价（元）7.87总市值（亿元）80.00总股本（亿股）10.17来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理相相关关研研究究【兴证社服&美护&零售】福瑞达 2024 年报点评：化妆品板块调整梳理，颐莲强化品牌心智-2025.04.10分分析析师师：代代凯凯燕燕S分分析析师师：陆陆焱焱S福瑞达(600223.SH)业业绩绩短短期期承承压压，静静待待化化妆妆品品板板块块回回暖暖投投资资要要点点：公公司司公公告告：2025 年 Q1-Q3

2、公司实现营收 25.97 亿元/-7.34%；归母净利润 1.42 亿元/-17.19%；扣非归母净利润 1.30 亿元/-13.70%；销售毛利率和归母净利率分别为51.47%/5.46%，同比分别-0.38pct/-0.65pct；销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为+36.39%/+4.88%/+4.47%/-1.03%，同比分别-0.09pct/+0.63pct/+0.77pct/-0.50pct。2025 年 Q3 实现营收 8.07 亿元/-7.97%；归母净利润 0.34 亿元/-23.07%；扣非归母净利润 0.26 亿元/-34.87%；销售毛利率和归母净利率

3、分别为 49.51%/4.18%，同比分别-2.30pct/-0.82pct。扣非归母净利润大幅下滑主要因为化妆品业务核心单品处于产品迭代阶段而新产品销量尚未达到足够规模、线上流量红利减退等多种因素影响收入有所减少，相应影响利润减少。化化妆妆品品板板块块仍仍处处调调整整期期，原原料料板板块块表表现现亮亮眼眼。2025Q1-Q3：1）化妆品板块：实现营收15.69 亿元，同比-8.17%；毛利率 61.24%，同比-1.08pct。分品牌看，颐莲品牌继续保持增长，营收 7.86 亿元，同比+19.50%，其中喷雾品线实现销售收入 6.64 亿元，同比+28%；瑷尔博士品牌主动求变，营收 6.46

4、 亿元，Q3 同比降幅收窄；珂谧品牌继续保持高速增长，销售收入 7,719 万元，Q2 环比增长 82%，Q3 环比增长 138%。2）医药板块：实现营收 3.05 亿元，同比-17.46%，毛利率 52.27%，同比+1.79pct。全渠道累计新开发客户 200 余家，覆盖医院及 OTC 渠道，医院渠道颈痛颗粒加大学术推广力度，新增医疗机构 70 家。3）原料添加剂板块：实现营收 2.76 亿元，同比+11.19%，毛利率 40.26%，同比+0.87pct。公公司司持持续续推推进进研研发发与与产产品品升升级级。化妆品业务方面，发布行业首个理想皮肤数据平台，牵头制定的重组胶原蛋白渗透、降解及

5、对胶原的促生检测-人体在体拉曼光谱法团体标准正式实施；医疗器械注册稳步推进，透明质酸钠修护液（类）获注册证，2025Q1-Q3 累计取得 3 项类医疗器械注册证。医药业务加快药食同源布局，Q3 新上市红参阿胶肽黄芪饮等 7 款相关产品；在研药品项目 10 余项，其中 2 项拟提交注册申报。原料及添加剂业务积极拓展国内外市场，参与多场行业展会，推进医药级转型升级，新增 1 项药品生产许可证。投投资资建建议议：业绩短期承压，静待化妆品板块回暖。化妆品板块，公司聚焦颐莲和瑷尔博士两大主品牌，打好喷雾、益生、胶原三大品线攻坚战，短期内品牌处于调整阶段，略有承压，随着王浆酸等新产品上市，看好后续势能修复

6、。我们预计 2025-2027 年公司实现归母净利润 2.15/2.59/3.00 亿元，同比-11.5%/+20.3%/+15.6%，EPS 分别为0.21/0.25/0.29 元，对应 11 月 10 日收盘价 PE 分别为 37.1/30.9/26.7x，维持“增持”评级。风风险险提提示示：行业竞争加剧、新品表现不及预期，产品营销不及预期等。主主要要财财务务指指标标会会计计年年度度2024A2025E2026E2027E营业总收入（百万元）3983373240934407同比增长-13.0%-6.3%9.7%7.7%归母净利润（百万元）244215259300同比增长-19.7%-11.