农林牧渔行业2022年中报回顾暨下半年投资策略：周期反转畜禽养殖景气底部回暖-220908（39页）.pdf

《农林牧渔行业2022年中报回顾暨下半年投资策略：周期反转畜禽养殖景气底部回暖-220908（39页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《农林牧渔行业2022年中报回顾暨下半年投资策略：周期反转畜禽养殖景气底部回暖-220908（39页）.pdf（39页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 行业及产业行业研究/行业深度证券研究报告农林牧渔 2022 年 09 月 08 日 周期反转，畜禽养殖景气底部回暖 看好农林牧渔行业 2022 年中报回顾暨下半年投资策略 证券分析师 盛瀚 A0230522080006 赵金厚 A0230511040007 联系人 盛瀚(8621)23297818 本期投资提示：畜禽养殖景气底部回暖，农业行业 2022 年上半年业绩大幅下滑。2022 年上半年，根据申万农业重点跟踪的 37 家农林牧渔上市公司统计，2022H1 累计实现归母净利润-116.52 亿元，同比下滑 200.0%。其中，9个子行业净利润增速排序分别为宠物（+26.4%）、种植业（+

2、23.0%）、农产品加工（+16.7%）、海洋养殖（-10.9%）、动物保健（-56.2%）、禽养殖（-261.5%）、饲料业（-350.9%）、生猪养殖（-381.1%）、种业（-409.2%）。（注：后文各子行业分述中，均对样本选择进行了一定优化，故业绩增速与本段有差异）。生猪养殖：22H1 业绩同比大幅下滑。生猪养殖企业中仅天邦食品因出售子公司获得投资收益实现盈利。实际上，受益于前期卓有成效的产能扩张，22H1 主要生猪养殖企业出栏量大幅增长：合计出栏生猪 5985万头，同比大幅增长 48%。但生猪价格同比大幅回落，高位震荡的原材料价格致使饲料涨价、养殖成本上升，低迷的猪价与高企的成本压

3、缩养殖利润，企业陷入大幅亏损。固定资产建设速度明显放缓。养殖企业资本开支也大幅缩减。值得注意的是，部分企业在二季度实现了养殖效率的明显提升，成本也因此边际明显改善。展望下半年，我们认为猪价应是“震荡上行”态势，企业养殖成本有望在原材料价格回落的背景下继续下降，优化，猪企盈利回升、业绩改善应是确定趋势。肉鸡养殖：黄鸡业绩兑现可期，白鸡景气底部回暖。（1）黄羽肉鸡：产能持续去化，供给端收缩明显，22Q2 黄羽肉鸡价格逐步回暖。根据中国畜牧业协会数据，2022H1，黄羽肉鸡祖代种鸡存栏量均值为141.67 万套，同比-3.10%，父母代种鸡存栏量为 1388.1 万套，同比约-6%，产能已去化至历史

4、中枢位置。全国定点监测企业商品代雏鸡供应量处于过去 5 年历史低位，同比-11.11%。在供给持续收缩的背景下，黄鸡销售价格于 5 月起持续上涨，22H1 毛鸡销售均价达 16.0 元/千克，同比+3.92%，其中快中慢速鸡销售均价分别为 11.58、14.06、18.76 元/千克，单羽盈利分别为-0.14、-0.29 和 1.14 元。22H1 黄羽肉鸡上市公司亏损收窄，Q2 业绩扭亏为盈，环比大幅改善。2022H1 湘佳股份、立华股份共实现营业收入73.9 亿元，同比+10.63%，实现归母净利润-1.5 亿元，同比+47.3%。（2）白羽肉鸡：产能开始去化，行业至暗时刻已过，上市公司业

5、绩底已现。2022 年 5-7 月，因海外禽流感及美国航班停航影响，我国白羽肉鸡连续三个月海外引种受阻，同时由于目前种鸡性能下降，行业产能有望加速去化，景气回暖可期。上市公司业绩底已现，22Q2 业绩环比改善。2022H1 白羽鸡行业五家上市公司（圣农发展、仙坛股份、益生股份、民和股份、春雪食品）共实现营业收入 121.7 亿元，同比+6.24%，实现归母净利润-7.1 亿元，同比-180.28%。Q2 共实现营业收入 68.8 亿元，同比+10.3%，环比 Q1+30.13%，实现归母净利润-1.4 亿元，同比-129.8%，环比+75.59%。动保：养殖“后周期”，下半年景气复苏可期。受畜

6、禽养殖行业持续亏损影响，疫苗需求大幅下滑，22H1猪用疫苗批签发数量下滑至 2751 批，同比-32.6%，禽用疫苗批签发数量下滑至 4343 批，同比-1.8%，动保板块业绩亦明显承压：22H1 实现营业收入 50.53 亿元，同比-9.60%，归母净利润 7.41 亿元，同比-39.64%。但随着猪肉价格的持续上行，22Q2 生猪养殖亏损开始收窄，且 7-8 月已实现盈利，与此同时，生猪存栏于 Q2 环比小幅上行，在存栏上行且养殖实现盈利的背景下，动保行业将受益于养殖后周期带来的景气复苏，销量有望恢复性增长。其他子行业：饲料加工：行业贝塔趋弱，盈利承压明显，H2 业绩拐点可期。在畜禽存栏高