新点软件-招采龙头盈利能力突出SAAS运营开启新一段征程-220908（27页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20222022年年0909月月0808日日买入买入新点软件（新点软件（688232.SH688232.SH）招采龙头盈利能力突出，招采龙头盈利能力突出，SAASSAAS 运营开启新一段征程运营开启新一段征程核心观点核心观点公司研究公司研究深度报告深度报告计算机计算机软件开发软件开发证券分析师：熊莉证券分析师：熊莉证券分析师：朱松证券分析师：朱松021-61761067021-S0980519030002S0980520070001证券分析师：张伦可证券分析师：张伦可0755-S0980521120004基础数据投资评级买入

2、(首次覆盖)合理估值54.90-60.80 元收盘价42.87 元总市值/流通市值14147/3001 百万元52 周最高价/最低价66.60/32.55 元近 3 个月日均成交额69.97 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告公司为政务信息化领军企业公司为政务信息化领军企业。公司成立于1998 年，经过二十余年的发展已经成为了政务信息化领域的领军企业，业务上形成了智慧招采、智慧政务以及数字建筑的布局，由于公司大部分的收入来自于政府单位，所以营收及回款呈现季节性波动特征。目前公司无实际控制人，核心股权除了国泰国际外，基本上由公司高管以及员工持股平台持有，高管个人

3、及持股平台合计持股超46%，这使得公司和核心员工的利益深度绑定。公司目前业务增长势头较好，近三年营收年均复合增速达35%，归母净利润年均复合增速达36%。智慧招采竞争优势明显，积极拓展智慧招采竞争优势明显，积极拓展 SAASSAAS 运营服务运营服务。公司智慧招采业务包括公共资源交易平台、企业招采平台以及运营服务业务，业务逐渐从2G 端延伸到2B 端。公司已成长为招采领域龙头企业，一方面积极参与电子投标、公共资源交易等领域的标准规范和白皮书编写，另一方面在营收体量上远远超过同行业企业，呈现出较强的竞争优势。目前公司正积极拓展招采领域的SAAS 运营服务业务，既为众多的招投标机构提供标书模板以及

4、标书修改服务，又为投标企业以及银行、第三方担保公司等搭建信息沟通的桥梁，逐步推动公司向SAAS 运营的盈利模式转变，同时由于SAAS 运营服务业务的利润率较高，所以运营业务占比的提升将有效提高公司净利率水平。精耕细作，盈利能力突出精耕细作，盈利能力突出。公司的盈利能力较为突出，毛利率维持在65%以上，净利率维持在15%-20%之间，人均创利指标遥遥领先同类公司。公司盈利能力较强主要得益于：1）产品研发层面，公司积极践行IPD 和 LTC 的开发流程，通过构建底层技术平台、产品通用平台为前端实施开发赋能，开发效率大幅提升；2）产品交付层面，分为前、中、后三个层次，公司总部通过海量经验积累，将交付

5、过程流程化、标准化形成远程交付能力，并不断将总体交付过程后移；3）内部管理方面，公司践行“客户经理+方案行销+交付”铁三角方案，项目经理对总体项目负责，同时公司内部推行财经数字化管理项目，不断加强对于项目交付效率、项目成本毛利等指标考核。盈利预测与估值：盈利预测与估值：预计 22-24 年归母净利润 6.05/8.04/10.49 亿元（+20%/32.8%/30.5%），EPS分别为1.83/2.44/3.18 元。通过多角度估值，预计公司合理估值54.9-60.8 元，相对目前股价有28%-42%溢价，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：疫情对项目招标及交付影响；平台运营不及预

6、期；招投标平台、政务及建筑业务竞争加剧；下游客户IT 预算不足。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标20202020202120212022E2022E2023E2023E2024E2024E营业收入(百万元)2,1242,7943,4734,4885,693(+/-%)39.1%31.6%24.3%29.2%26.8%净利润(百万元)4105046058041049(+/-%)55.7%22.9%20.0%32.8%30.5%每股收益（元）1.661.531.832.443.18EBITMargin19.7%17.8%17.6%18.3%19.0%净资产收益率（ROE）46.8%9.7%10