移远通信-深度报告：份额提升&盈利能力拐点成长性有望超预期-220907（30页）.pdf

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1、证券研究报告|深度报告|通信设备 http:/ 1/30 请务必阅读正文之后的免责条款部分 移远通信(603236)报告日期：2022 年 09 月 07 日 份额份额提升提升&盈利能力盈利能力拐点，拐点，成长性成长性有望有望超预期超预期 移远通信移远通信深度报告深度报告 投资要点投资要点 公司是全球物联网模组行业龙头，行业高景气，公司是全球物联网模组行业龙头，行业高景气，未来公司全球份额有望继续提未来公司全球份额有望继续提升，升，盈利能力盈利能力有望形成拐点有望形成拐点，首次覆盖，“买入”评级。，首次覆盖，“买入”评级。全球物联网模组龙头全球物联网模组龙头 公司是全球物联网模组龙头，参考 C

2、ounterpoint 行业数据和公司数据，我们框算2021 年公司出货量、收入份额全球分别 41%、34%，位列第一。制式升级叠加场景持续拓展深化，行业增长预期持续乐观，公司在研发/生产/销售/供应链管理方面具有优势，有望充分受益。份额和盈利能力提升有望驱动成长性超预期份额和盈利能力提升有望驱动成长性超预期 我们认为公司全球份额有进一步提升空间：1）海外市场持续开拓，2021 年公司境外收入 49.70 亿元同比增长 113%，占比44.13%，对比海外和国内市场容量，海外市场市占率仍具备提升空间，2022 年上半年公司境外收入 34.88 亿元同比增长 110%，占比提至 52.15%；2

3、）车载领域是模组行业当前规模大、成长性高、行业壁垒大的细分赛道，公司车载领域呈现强劲发展势头，与全球超过 35 家主机厂、60 多家主流 Tier 1 厂商形成合作，得到广泛认可，有望充分受益汽车智能化进程。我们认为公司盈利能力有望形成拐点：1）海外收入占比有望继续提升；2）5G 等高价值量产品销售有望逐步起量；3）上游原材料及芯片价格有望下降或者成本向下游传导；4）规模扩大继续带来费用端下降的预期。产业链能力延伸布局进一步带来业绩弹性产业链能力延伸布局进一步带来业绩弹性 在保持现有模组业务高速发展的同时，公司积极进行产业链软硬件能力延伸布局，天线产品、QuecCloud物联网云平台、ODM业

4、务、智慧城市数字集成化业务等新业务布局初见成效，有望为公司打开新的发展空间。盈利预测与估值盈利预测与估值 预计公司 2022-24 年归母净利润 6.8、10.5、15.5 亿元，同比增速 89%、56%、47%，PE 40、26、17 倍。首次覆盖，“买入”评级。风险提示风险提示 原材料短缺或涨价影响超预期；行业增速不及预期；份额不及预期；新业务拓展不及预期等。投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：张建民分析师：张建民 执业证书号：S1230518060001 分析师：汪洁分析师：汪洁 执业证书号：S1230519120002 基本数据基本数据 收盘价￥142.69 总市值(百万元)

5、26,965.85 总股本(百万股)188.98 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 11262 16268 22279 29890 (+/-)(%)84.45%44.45%36.95%34.16%归母净利润 358 676 1054 1552 (+/-)(%)89.43%88.77%56.00%47.17%每股收益(元)2.46 3.58 5.58 8.21 P/E 75.31 39.90 25.57 17.38 资料来源：浙商证券研究所 -21%-10%1%12%23%35%

6、21/0921/1021/1121/1222/0122/0222/0322/0422/0522/0722/0822/09移远通信上证指数移远通信(603236)深度报告 http:/ 2/30 请务必阅读正文之后的免责条款部分 投资案件投资案件 盈利预测、估值盈利预测、估值分析分析、评级、评级 预计公司 2022-2024 年实现收入 162.68 亿元、222.79 亿元、298.90 亿元，同比增速44.45%、36.95%、34.16%，实现归母净利润 6.76 亿元、10.54 亿元、15.52 亿元，同比增速 88.77%、56.00%、47.17%。公司当前 PE TTM 为 53