证券Ⅱ行业报告：自营拖累券商营收龙头表现仍具韧性-220907（17页）.pdf

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1、证券研究报告行业点评报告证券 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/17 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券行业点评报告 自营拖累券商营收，自营拖累券商营收，龙头表现仍具韧性龙头表现仍具韧性 2022 年年 09 月月 07 日日 证券分析师证券分析师 胡翔胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 证券分析师证券分析师 朱洁羽朱洁羽 执业证书：S0600520090004 证券分析师证券分析师 葛玉翔葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 研究助理研究助理 方一宇方一宇 执业证书：S06001210

2、60043 行业走势行业走势 相关研究相关研究 债基收益表现亮眼，封闭份额环比显著提升 2022-09-06 债基收益表现亮眼，股基新发环比提升 2022-08-02 增持（维持）Table_Summary 投资要点投资要点 市场疲弱，自营业务拖累券商业绩：市场疲弱，自营业务拖累券商业绩：1）2022 上半年上市券商依旧承压，上半年上市券商依旧承压，各项业务收入普遍下滑，各项业务收入普遍下滑，仅仅 10 家公司营收同比正增长。家公司营收同比正增长。2022 上半年全行业共计 42 家上市券商合计实现营业收入分别为 2,538 亿元（同比-18.7%），实现归母净利润分别为 758 亿元（同比-

3、25.6%）。分行业来看，42 家上市券商 2022H1 经纪收入/投行收入/资管收入/利息净收入/自营收入分别为 606/259/220/290/463 亿元，同比增速分别为-5%/-3%/-4%/-6%/-85%。2）股市）股市回落回落，拖累券商自营业务收入。，拖累券商自营业务收入。2022 上半年大盘指数表现不佳，截至 2022 年 6 月 30 日，上证指数/创业板指/沪深 300 分别下跌 6.6%/15.4%/9.2%（2021 年同期分别为+3.4%/+17.2%/+0.2%），致使券商自营业务（投资交易）收入下滑严重甚至亏损，拖累整体营业收入，与 2021 年同期相比，2022

4、H1 中 42 家上市券商自营收入平均下降85%，自营收入合计为 463 亿元，上市券商中仅六家券商自营业务收入同比正增长。财富管理短暂承压，头部券商投行亮眼：财富管理短暂承压，头部券商投行亮眼：1）市场交易额短期波动拖累）市场交易额短期波动拖累代销及资管业务。代销及资管业务。2022H1 及 2022Q2，全市场日均股基成交额分别为16,015/10,336，环比-17.82%/-5.25%，同比+8.57%/+9.96%，虽然短期出现下滑，但是长期依然保持增势。受市场下行影响，上半年券商经纪及资管业务整体承压。经纪业务方面，头部券商经纪业务收入同比普遍下滑，部分中小券商则在财富管理转型过程

5、中实现了经纪业务增量。资管业务方面，头部券商大多遭受较大冲击，中金/华泰由于持续强化主动管理能力，表现相对坚挺。中泰/西部等中小型券商由于资管业务收入基数较低，增速相对显著。2）投行业务受益于注册制改革，头部效应持续）投行业务受益于注册制改革，头部效应持续加剧。加剧。2022H1，证券行业 IPO 募资总额同比+47.9%至 3,119 亿元，证券公司债承规模同比+17.9%至 56,335 亿元。未来，随着全面注册制的推进，市场活跃度有望进一步提升。竞争格局方面，头部券商投行业务优势突出，行业龙头地位稳固。行业估值逼近历史底部，建议左侧布局行业估值逼近历史底部，建议左侧布局：我们预计我们预计

6、 2022 年证券行业净年证券行业净利润将同比下滑利润将同比下滑 10.16%，投行业务贡献增量，财富管理、自营业务预，投行业务贡献增量，财富管理、自营业务预计仍将明显承压。计仍将明显承压。1）市场调整影响经纪业务，权益向好资管业务相对）市场调整影响经纪业务，权益向好资管业务相对稳健：稳健：我们预计 2022 年行业经纪业务净收入将同比-13.8%至 1333 亿元，行业资管业务收入将同比+4.2%至 331 亿元。2）受益于资本市场改）受益于资本市场改革持续深化，投行业务将稳健发展：革持续深化，投行业务将稳健发展：我们预计 2022 年行业投行业务收入将同比+28.0%至 860 亿元。3）