【东吴证券】佰维存储（688525）-端侧AI存储核心标的，核心受益存储“超级周期”-251201（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告电子 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 佰维存储（688525）端侧端侧 AI 存储核心标的，核心受益存储“超级存储核心标的，核心受益存储“超级周期”周期”2025 年年 12 月月 01 日日 证券分析师证券分析师 陈海进陈海进 执业证书：S0600525020001 研究助理研究助理 谢文嘉谢文嘉 执业证书：S0600125020003 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)112.20 一年最低/最高价 52.00/151.00 市净率(倍)11.20 流通A股市值(百万元)39,58

2、1.05 总市值(百万元)52,364.67 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)10.02 资产负债率(%,LF)64.18 总股本(百万股)466.71 流通 A 股(百万股)352.77 相关研究相关研究 佰维存储(688525)：2024 年三季报业绩点评：营收稳步增长，四大业务多领域突破 2024-11-03 佰维存储(688525)：2024 年中报业绩点评：营收、利润高增，持续投入谋长远发展 2024-08-27 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）3,591 6,695

3、 8,640 12,200 14,820 同比（%）20.27 86.46 29.05 41.20 21.48 归母净利润（百万元）(624.36)161.23 439.22 1,018.19 1,348.33 同比（%）(976.68)125.82 172.41 131.82 32.42 EPS-最新摊薄（元/股）(1.34)0.35 0.94 2.18 2.89 P/E（现价&最新摊薄）(81.51)315.66 115.87 49.99 37.75 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 受益端侧受益端侧 AIAI 趋势，已成功上机多家趋势，已成功上机多家 AI

4、AI 可穿戴终端：可穿戴终端：AI 终端催生高性能、小体积、低延迟的嵌入式存储需求。与此同时，佰维存储聚焦 AI 可穿戴设备这一高增长赛道，推出了 ePOP 系列产品，将 DRAM 与 NAND 堆叠封装于 SoC 之上，实现更小体积与更高带宽，完美契合 AR 眼镜、智能手表等空间极度受限的应用场景。目前，佰维存储的 ePOP 产品已被Meta、Google、小米、小天才、Rokid、雷鸟创新等国内外知名企业采用，广泛应用于 AI/AR 眼镜和智能穿戴设备。布局工业布局工业/AI/AI 领域，构建“研发封测一体化领域，构建“研发封测一体化 2.02.0”战略：”战略：在智慧交通、智慧城市快速普

5、及下，视频监控系统正朝着高清化、多路化和智能化方向加速演进，存储设备的性能、稳定性和可靠性已成为保障系统高效运行的关键因素。佰维存储正式推出全新一代工业级 SSD 产品TDS600系列，系列产品以 8TB 超大容量、媲美企业级的稳态性能、全方位高可靠性设计和全国产化 BOM 为核心亮点，全面满足轨交、车载、电力、安防及边缘计算等关键领域的严苛需求。此外，英伟达预测，到 2030 年全球 AI 基础设施支出将达 3 万亿美元，其中存储市场规模约 6000 亿美元。华为 智能世界 2035 则进一步指出，未来十年存储需求将增长 500倍，其中七成以上为温/热数据，对 SSD 与高性能端侧存储提出极

6、为严苛的要求。在这一背景下，存储系统需要同时满足更大容量、更高带宽、更优能效与更高集成度。无论是 AI 推理对 token 吞吐的极致追求，还是端侧眼镜、可穿戴对尺寸与功耗的极致要求，都在倒逼存储产业加速升级。佰维率先提出并实施“研发封测一体化 2.0”战略，形成覆盖研发设计封装测试的全栈体系：（1）在 AI 端侧，持续推出轻薄化、高带宽、低功耗的创新方案；（2）在芯片层，自研主控实现规模化量产，服务智能穿戴、车规、嵌入式与大容量、高性能应用；（3）在封装制造端，自主构建晶圆级先进封测平台，支撑存算融合与高堆叠封装；（4）在测试环节，自研高可靠性测试技术与设备，保障产品的一致性与交付质量。盈利