【华鑫证券】德科立（688205）-公司动态研究报告：盈利能力短期承压，数通市场产品高速增长-251130（5页）.pdf

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1、 20252025 年年 1111 月月 3030 日日 盈利能力盈利能力短期短期承压，承压，数通市场数通市场产品产品高速高速增长增长 德科立德科立（688205.SH688205.SH）公司动态研究报告公司动态研究报告 增持增持(首次首次)投资要点投资要点 分析师：吕卓阳分析师：吕卓阳 S1050523060001 联系人：张璐联系人：张璐 S1050123120019 基本数据基本数据 20252025-1111-2828 当前股价（元）122.35 总市值（亿元）194 总股本（百万股）158 流通股本（百万股）158 52 周价格范围（元）45.28-154 日均成交额（百万元）735

2、.75 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 数通市场高速增长，短期净利润承压明显数通市场高速增长，短期净利润承压明显 公司前三季度实现营业收入 6.52 亿元，同比增长 8.59%，实现归母净利润 0.40 亿，同比下降 47.43%。主要由于传统电信传输市场需求呈现结构性放缓，产品价格的调整导致短期内挤压利润空间，但得益于 AI 及算力基础设施建设的强劲需求，数通市场实现高速增长，尤其是 DCI、算力中心及数据中心领域。由于 DCI 产品及 400G/800G 光模块产能尚处于建设与爬坡阶段，公司本部和泰国生产基地建设持续刚性投入，规模效应尚未完全释放，成本

3、优势尚未充分体现，对利润贡献有限。随着市场需求的逐步回暖、新产能的全面释放与成本结构的持续优化，公司有望逐步改善盈利水平，增强整体竞争力。DCIDCI 具备具备领先领先技术技术优势，优势，收入收入占比占比大幅大幅提升提升 随着分布式算力集群成为主流趋势，连接不同算力中心的数据中心互联（DCI）网络成为突破当前算力增长限制的关键瓶颈，市场对具备超大带宽、高集成度、低成本、低时延特性的 DCI 设备需求强劲。目前公司 DCI 产品可实现低成本非相干替代，技术和成本均领先于行业，已进入小批量试产阶段，并同步迭代开发满足城域组网场景的下一代产品。此外，面向数据中心内部互连的需求，公司还开发光引擎和光收

4、发模块，400G/800G 系列光收发模块开发完成逐步进入小批量，1.6T/3.2T 产品开发中。DCI、光模块等业务实现显著增长，收入占比大幅提升，对公司收入形成正向支撑。利润贡献尚未充分释放，未来仍然具备进一步提升空间。硅基硅基 OCSOCS 已获已获海外海外样机样机订单，订单，下一代下一代 OCSOCS 加速加速研研发发 算力与带宽的爆炸性增长，传统的电交换机已难以满足 AI 时代更高的要求，高速光交换（OCS）技术能有效替代电交换机，显著提升 GPU 芯片利用效率，降低对高端 GPU 的依赖度。市场对具备纳秒级切换速度、更高维度的光交换机需求迫切。公司在 OCS 领域重点关注硅基微秒级

5、、纳秒级光交换产品，目前，硅基 OCS 已获海外样品订单，第二代高维度OCS 研发加速推进，有望于 2026 年上半年推出样机。同时，公司正在与多个国内外用户联合探索 OCS 的各类应用。盈利预测盈利预测 -50050100150200250(%)德科立沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 预测公司 2025-2027 年收入分别为 10.28、16.94、26.83 亿元，EPS 分别为 0.50、1.36、2.51 元，当前股价对应 PE 分别为 245、90、49 倍，公司在长距离光电子器件

6、产品上具备较强的技术优势，前瞻布局 DCI、OCS 等领域，有望在中长期逐步释放利润，首次覆盖，给予“增持”投资评级。风险提示风险提示 宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。预测指标预测指标 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 主营收入（百万元）主营收入（百万元）841 1,028 1,694 2,683 增长率（增长率（%）2.8%22.2%64.8%58.4%归母净利润（百万元）归母净利润（百万元）100 79 216 397 增长率（增长率（%）9.1%-21.2%173.0%83.8%摊薄