【山西证券】珂玛科技（301611）-国产先进陶瓷材料龙头，26年业绩弹性可期-251127（5页）.pdf

1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1半导体设备珂玛科技（半导体设备珂玛科技（301611.SZ）增持）增持-A(首次首次)国产先进陶瓷材料龙头，国产先进陶瓷材料龙头，26 年业绩弹性可期年业绩弹性可期2025 年年 11 月月 27 日公司研究日公司研究/公司快报公司快报公司近一年市场表现公司近一年市场表现市场数据：市场数据：2025 年年 11 月月 27 日日收盘价（元）：50.50年内最高/最低（元）：73.60/46.14流通A股/总股本（亿）：1.47/4.36流通 A 股市值（亿）：74.02总市值（亿）：220.18基础数据：基础数据：2

2、025 年年 9 月月 30 日日基本每股收益(元)：0.56摊薄每股收益(元)：0.56每股净资产(元)：3.99净资产收益率(%)：13.95资料来源：最闻分析师：分析师：姚健执业登记编码：S0760525040001邮箱：杨晶晶执业登记编码：S0760519120001邮箱：事件描述事件描述公司披露公司披露 2025 年第三季度报告：年第三季度报告：报告期内，公司实现营收 7.94 亿元（yoy+28.86%），归母净利润 2.45 亿元（yoy+8.29%），扣非后净利润 2.44亿元（yoy+10.66%）。2025Q3，公司实现营收 2.74 亿元（yoy+18.10%），归母净利

3、润为 0.73 亿元（yoy-16.16%），扣非后净利润 0.73 亿元（yoy-12.79%）。事件点评事件点评公司是国内少数掌握陶瓷加热器等关键零部件制备技术的企业，陶瓷加热器公司是国内少数掌握陶瓷加热器等关键零部件制备技术的企业，陶瓷加热器 2026 年有望加速放量。年有望加速放量。公司在本年度已将原有陶瓷加热器产线搬迁至先进材料生产基地，持续扩充设备配置，产能利用率显著提升。目前，公司陶瓷加热器已成功切入国内半导体晶圆厂及主流设备厂商供应链，装配于SACVD、PECVD、LPCVD、ALD、PVD 和激光退火设备，部分陶瓷加热器产品已量产并应用于晶圆的薄膜沉积生产工艺流程。公司陶瓷加

4、热器已供应北方华创、中微公司、拓荆科技、O 公司、P 公司和华卓精科等，在 Q 公司生产中大批量应用。受益于 Q 客户新型号以及拓荆科技等大客户放量，2026年有望迎来加速放量。公司静电卡盘与超高纯碳化硅套件逐步量产，并在报告期内形成了一定的收入。公司静电卡盘与超高纯碳化硅套件逐步量产，并在报告期内形成了一定的收入。根据珂玛科技交易所互动平台信息显示，截至目前，公司 12 英寸静电卡盘已完成验证并实现小规模量产，12 寸多区加热静电卡盘已完成产品开发，公司正积极推进其验证进程。公司紧抓国产替代窗口期，来自国内外头部半导体设备厂商的订单持续增长。中日关系紧张背景下，国产替代需求有望加速释放。公司

5、紧抓国产替代窗口期，来自国内外头部半导体设备厂商的订单持续增长。中日关系紧张背景下，国产替代需求有望加速释放。公司推动半导体设备用高纯度氧化铝、高导热氮化铝等多项“卡脖子”产品加快实现国产替代，在陶瓷加热器、静电卡盘和超高纯碳化硅套件等高精尖产品的研发和产业化处于国内同行业企业前列。公司已经建成涵盖粉体制备，生坯成型、加工、烧结，精密加工，质量检测和表面处理等全产业链生产体系，在国际贸易保护主义势头上升的宏观背景下，可以有效保证下游客户供应链安全。公司在先进陶瓷领域推动半导体设备关键零部件的国产化，与国际同类产品相比价格上具有优势。投资建议投资建议国产先进陶瓷材料龙头，布局加热器、静电卡盘等模

6、块化产品，受益半导体供应链国产化推进。国产先进陶瓷材料龙头，布局加热器、静电卡盘等模块化产品，受益半导体供应链国产化推进。公司业绩持续增长的核心驱动力来自公司“功能-结构”一体模块化产品的规模化量产。展望未来，随着型号突破、客户结构变化，公司陶瓷加热器有望重新回归高速增长态势，带来业绩端的增长弹性。公司研究公司研究/公司快报公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2 2综上，我们预计公司 2025-2027 年归母公司净利润 3.5/5.5/8.3 亿元，同比增长 12.3%/56.8%/51.0%，EPS 为 0.8/1.3/1.9 元，对应 11 月